逆市重拾動力 愛康醫療要留意
自2023年下半年醫療服務行業清廉整治行動展開以來，大部份醫院及銷售渠道均暫緩醫藥及醫療耗材的增量采購，保持适度庫存為主，直至去年底才逐漸回調過來。不少醫藥及醫療器械企業于2024年上半年仍受到一定的滞後影響。然而，值得留意的是大部分的醫院均繼續按國家集中采購措施指令行事。換言之，在集采措施中的中标醫藥及醫療器械企業會具有更好的抗逆力。因此，建議加倍關注在集采措施中取得較大市場份額的醫藥或醫療器械企業。
早前，大行高盛發表報告，認為中國骨科醫療器械龍頭企業愛康醫療(1789)在2024年上半年有望保持良好業績，建議繼續關注公司，并維持其「買入」評級，目标價為8.9港元，意味較上周五(19日)收市價4.51港元具有113%以上的上行空間。
高盛表示，愛康醫療于2024年首5個月的手術量增長同比持平，主要由于去年基數高。該增長亦大緻符合預期，且預計 2024 财年可保持按年增長 30% 的銷售收入指引。此外，該行亦預計公司在集采中标後可繼續擴大市場份額，且由于渠道商下調服務費，對經營利潤率将有一定提振作用。
手術量恢複符合預期
公司在出席高盛舉行的企業日論壇中指出，考慮到新冠疫情後的高基數，2024年1 月至 5 月的骨科手術量及植入器械量基本與去年持平。同時，複雜或翻修産品也逐漸恢複。根據目前的情況和過去的季節性趨勢，公司重申了 2024 财年收入同比增長 30% 的指引，并且有可能會取得更高的盈利增長。公司相信綜合多個因素考量下2024年的純利率将有望從 2023 财年相對較低的 16.6% 恢複至 20%。
另外，公司指出在第二輪集采量提交後，愛康醫療已獲得10萬台訂單，占産業提交量58萬台的16%。這與市場預測的一緻。據了解，愛康醫療并不打算提高出廠價，并計劃與經銷商分享不同髋關節及膝關節産品中标價格上漲12%至16%的利潤空間。與此同時，愛康醫療還可能會降低經銷商的服務費，高盛預期此舉可能會為經營利潤率帶來一定推動力。
在集采政策持續落實下，行業頭部企業的市場份額及競争優勢将日益顯著。由于頭部企業像愛康醫療擁有卓越的一線醫院學術和研究能力，且對下線醫院具有良好的服務覆蓋能力，料在集采的加持下，滲透率将不斷提升，市場預期未來幾年規模相對較小的同業将被擠出。愛康醫藥将有望持續于每年擴大其市場份額2%至3%，預期最終目标可達30%。
綜上可見，愛康醫療有望于2024年上半年延續2023年下半年的強勁增長動力，繼續實現盈利佳績。在2024财年全年銷售收入指引不變下，高盛保持其「買入」評級，目目标價8.9港元，可作伺機押寶的參考。
