作者：拔萃資本
來源： 拔萃資本
上周回顧
受降息交易以及“特朗普”交易影響，美股波動較大
上周道瓊斯指數收漲0.72%，報40,287點；标普500指數下跌1.97%，報5,505點；納指下跌3.65%，報17,726點。其中标普500指數周二再創新高，但随後資金的大規模輪動提振了小盤股和工業股，打壓了科技股，周五“微軟藍屏”事件更是加劇了科技股壓力，納指止步六周連漲，并且标普和納指均創下三個月以來的最大單周跌幅。此外，“特朗普交易”推動美債收益率全線上行，2年和10年期美債收益率本周累漲約6個基點。美元指數本周累計上漲0.26%，在三周裡首次錄得單周累漲，并創六月初來最佳單周表現。
近期資金的部分輪動是由于資金從過度集中的市場流向了不受青睐、價值被低估的行業。數據顯示，在截至上周三的一周内，美國股票基金吸收了約450億美元的資金，這是有史以來第四大資金流入。小盤股基金流入99億美元，為曆史第二大流入量，大盤股基金流入274億美元。
拔萃視點
美元指數本周受到“降息交易”和“特朗普交易”的雙重影響，其表現在區間内震蕩。周初，特朗普遇刺事件增加了其勝選幾率，市場預計其政策将利好美元。零售銷售數據高于預期更是助推美元指數升至104.51，但因市場權衡美聯儲降息的可能性而回吐全部漲幅，随後更是下破104并跌至四個月最低點。周四，美元指數回升并創下自6月13日以來的最大單日漲幅，本周整體錄得三周首次收漲。
上周美聯儲官員密集發表講話，雖然大多數官員都沒有透露首次降息的時間，但經濟學家和投資者認為，他們的言論預示着9月份會有行動。
美聯儲主席鮑威爾周一表示，近期經濟數據提高了美聯儲對通脹降溫的信心，如果勞動力市場意外走弱，也可能促使美聯儲做出政策回應。他指出，如果美聯儲等到通脹達到2%才進行降息就會太晚。
其他官員方面，有永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯暗示，如果近期通脹持續放緩，未來幾個月可能有理由降息，不過不會在兩周後的美聯儲會議上降息。關鍵是，此前持有偏鷹派觀點的美聯儲理事沃勒立場發生了明顯轉變，他現在認為，根據潛在情景分析，降息的時機越來越近，但降息的确切時間并不是很重要。
舊金山聯儲主席戴利表示，對通脹降溫的信心有所增強，但仍未實現目标，做出真正決定前需要評估更多信息。美聯儲理事庫格勒則重申，如果通脹繼續放緩，而就業市場降溫但保持韌性，今年晚些時候降息将是合适的。芝加哥聯儲主席古爾斯比更是表示，美聯儲若不盡快降息，勞動力市場恐将急劇惡化。
數據顯示，美國上周初請失業金人數創5月初以來的最大增幅，續請人數也已達到2年多以來的最高水平。這是勞動力市場降溫的最新迹象。
美聯儲最新發布的經濟褐皮書顯示，4月初至5月中旬，美國經濟活動繼續擴張，但持續的通脹、高利率和政治不确定性導緻企業“變得更加悲觀”。在通脹進一步放緩和美聯儲能夠降息之前，經濟不太可能加速增長。
市場上最樂觀的投資者，如高盛的首席經濟學家，他認為美聯儲“有充分理由”在7月會議上降息，但沒有改變他們對美聯儲9月才開始降息的預測。但是，根據其最新分析，全球評級機構穆迪預計美聯儲最早将在本月底的會議上開始降息25個基點。
根據美聯儲觀察工具我們能看到，目前市場已經完全定價美聯儲将于9月份的會議上進行降息。雖然上周三美國6月零售銷售月率錄得0%，高于預期的-0.3%，零售銷售額創下3個月來最大增幅，似乎表明美國經濟的主要推動力依舊堅挺，但仍未能改變市場對降息預期的信心。
圖一、Fedwatch
數據來源：CME group
在美股三大指數再次抱團下跌之際，科技巨頭将密集披露财報，這将會很大程度上決定美股市場下一步的方向。同時，市場将聚焦美國的PCE通脹報告，全球央行觀察者則關注各國的PMI數據。
市場有觀點表示，本周對近期的股票收益軌迹非常重要，許多巨型科技公司都将公布财報。如果我們能看到強勁的科技财報和通脹走軟的強勢組合，這可能會扭轉市場近期的疲軟态勢，并引發新一輪走高。美股“七巨頭”在本周結束時下跌了5%。在整個科技領域，芯片制造商的損失更為明顯。雖然對“七巨頭”的預測依然強勁，但它們的盈利預計将在第二季度放緩。
而美聯儲官員們将在本周末開始進入噤聲期，料不會就貨币政策發表言論。聯邦市場公開委員會（FOMC）将于7月30日至31日召開議息會議。外媒在7月12日至17日對75位經濟學家進行的調查顯示，經濟學家下調了對美國2025年上半年通脹的預期，并預計失業率将略有上升，他們預計這些因素将促使美聯儲開始降息。受訪經濟學家們認為，美聯儲最青睐的通脹指标——剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數的同比增幅将在年底達到2.6%，低于上個月預測的2.7%，整體PCE價格指數為2.4%，低于上個月的2.6%。
