上周回顧
上周港股三大指數齊跌，恒生指數報25,906.65點，周跌0.97%；國企指數報9,168.58點，周跌2.09%；恒生科技指數報5,908.08點，周跌2.51%。
恒生指數周走勢圖
數據來源：FUTU
資金流向
數據來源：FUTU
闆塊與個股
恒生科技成分股分化明顯：理想汽車(2015.HK)跌6.29%，中芯國際(0981.HK)跌6.25%，小米集團(1810.HK)跌5.92%，網易-S(9999.HK)跌5.90%，華虹半導體(1347.HK)跌3.22%；金山軟件(3888.HK)漲5.55%，小鵬汽車（9868.HK)漲4.87%。
有色金屬闆塊依舊表現亮眼：贛鋒锂業(1772.HK)周漲9.71%，中廣核礦業(1164.HK)周漲9.22%，中國鋁業(2600.HK)周漲8.57%，中國宏橋(1378.HK)周漲6.49%，佳鑫國際資源(3858.HK)周漲5.40%，洛陽钼業(3993.HK)周漲3.83%。
新股表現活躍，市場的打新情緒繼續高漲：上周上市4家公司，滴普科技(1384.HK)首日大漲150.56%、八馬茶葉(6980.HK)首日大漲86.70%、劍橋科技(6166.HK)首日漲幅33.86%、三一重工(6031.HK)首日漲幅2.82%。本周有7家公司排隊上市，包括兩家“A+H”公司賽力斯和均勝電子。其中賽力斯認購倍數超百倍，預計11月5日在港交所挂牌交易。
拔萃視點
上周，美聯儲議息會議如期降息25個基點，但鮑威爾會後表态偏鷹。關鍵就業數據因美國政府臨時停擺而出現延遲，導緻市場對于年内是否繼續降息出現明顯分歧。受此影響，美元短線走強，全球風險資産普遍承壓。盡管中期來看政策利率重心下移趨勢未變，但路徑尚未明朗，使得市場對流動性環境的預期更加謹慎。
國際關系方面，中美在釜山的高層會談釋放階段性緩和信号。美方宣布下調對華關稅的整體水平，涉及對芬太尼相關品項的調整，同時中方在大宗農産品采購、稀土及相關材料的出口安排上給出承諾。短期内有助于緩解市場對于外部環境的擔憂，但考慮到戰略競争格局未有根本改變，未來仍面臨政策反複和博弈加劇。
與此同時，基本面逐漸成為市場定價核心。近期美股科技巨頭财報表現分化明顯，例如，谷歌因雲業務超預期而大漲，而Meta則因支出指引引發市場擔憂遭遇大幅回調，凸顯資金對于現金流穩定與盈利兌現能力的重視，對大量資本投入獲得的邊際回報愈發敏感。英偉達在GTC大會中繼續上調全年收入與産能預期，市值突破五萬億美元，算力投資主線持續強化。美股風格變化已開始傳導至港股，尤其在科技與成長闆塊中反映更為明顯。
從結構上看，科技依舊是市場關注的核心主線。在中國“十五五”規劃中，科技自立自強被明确列為戰略重點；與此同時，北美市場圍繞AI及數據中心的資本支出持續上行，帶動光模塊、液冷、半導體材料等中遊制造環節的景氣度回升。相較之下，港股在科技領域仍以平台型互聯網企業為主，缺乏制造與基礎設施鍊條上的代表性公司。今年以來，不少具備全球交付能力的内地龍頭企業啟動“A+H”雙重上市進程，未來有望逐步填補這一結構性缺口。
在政策路徑尚不明朗、外部環境仍存波動、企業盈利呈現分化的背景下，市場短期内仍将處于估值與情緒的再平衡階段，風險偏好趨于審慎、闆塊風格持續切換。
分析師聲明
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股市有風險，入市需謹慎！
