上周回顧
上周港股的三大指數均收漲。其中，恒生指數收盤26085.08點，漲幅0.87%；恒生科技收盤5662.46，漲幅1.13%；國企指數收盤9198.3，漲幅0.75%。
恒生指數周走勢圖
數據來源：FUTU
資金流向
全周港股通共開放五日，南向資金總成交額約為3876.32億人民币。
數據來源：阿思達克财經
闆塊與個股
新股方面，上周一HashKey通過了港交所上市聆訊，作為香港最大的數字資産交易所，其上市日期近在眼前，摩根大通、國泰海通及國泰君安國際為其聯席保薦人。根據其招股書資料，業務客戶集中度較高，過去3年半虧損近23億港元，經營現金流均為負。本次上市将有相當部分資金用來解決其流動性問題。HashKey 目前依賴極低手續費 + 高交易量 + 未來擴展服務（如代币化、衍生品、Web3 基礎設施等）來支撐增長，但手續費率低于 0.1%、新業務仍處于早期階段、盈利與現金流持續為負——這意味着，若加密市場波動、交易量下降或宏觀環境變化，其盈利能力可能再次受到壓制。但作為亞洲少見的的持牌虛拟資産交易平台，HashKey 的牌照優勢在短期内仍具不可替代性。在香港大力推動虛拟資産監管體系落地、并試圖吸引全球合規資金進場的背景下，監管紅利有望在未來幾年逐步兌現，使其在機構客戶獲取、産品擴展及跨境業務布局方面保持領先。
闆塊方面，過去一周貴金屬闆塊的走勢尚可，除去大多數人所關注的黃金闆塊周漲幅7.7%以外，銅闆塊的表現則更抓人眼球，周内漲幅達17.6%。上周五LME銅三個月期貨合約再度逼近曆史高位，一度觸及11705美元每公噸。供應端上，全球主要生産商普遍承認短期内難以恢複至年初計劃水平，包括Glencore在内的多家礦企在第三、四季度均披露了較大幅度的産量收縮。國際銅業研究組織(ICSG)最新發布的月度報告也首次将2026年市場由“供需平衡”下調為“短缺”。交易端上，由于美國期交所與LME的套利交易，導緻LME亞洲倉庫的注銷倉單數量在短期内急劇攀升，這使得可供交割的注冊庫存降至近年低位。進一步壓縮市場可見庫存，推高了現貨升水與期貨曲線的緊張程度。
拔萃視點
港股方面，恒生指數縮量上漲，整體市場延續了小幅震蕩格局。截至 上周五，恒生指數從 10 月初高點以來回調約 4.4%，而 恒生科技指數回調幅度更大，累計約 15.27%。但南向資金持續淨流入。Wind 數據顯示，截至 12 月 1 日，過去約 60 個交易日中淨買入天數超過 50 天；2025 年内的累計淨流入金額約 1.38 萬億港元，相比 2024年全年淨流入額大幅增長。IPO方面，截止11月28日，年内已有92家公司上市，其中多為大陸赴港上市企業，與以往相比融資規模與上市數量都大幅上升，行業也從以往的傳統行業向科技、醫藥、高成長傾斜。2026 年市場展望上，港股 IPO 活躍度會延續，但整體節奏可能趨于穩定／結構深化。
國際方面，上周五美國公布兩項經濟數據及密歇根消費者信心報告，其中PCE符合市場預期，ADP低于預期（ADP數據對非農數據沒有指引），消費者信心指數略高出于預期。從數據上觀察，通脹在後疫情時代已重新錨定了平均目标，難以回歸疫情前的長期目标。ADP 數據顯示勞動力市場出現明顯降溫，新跳槽漲薪幅度跌破過去半年的穩定均值、下探約 40bps，體現出求職者議價能力走弱，也符合職位空缺與企業招聘意願整體下降的趨勢。消費者信心報告中顯示改善主要來自年輕群體，當前經濟狀況幾乎沒變，但對個人财務狀況的預期環比上升13%，仍比年初低 12%，情緒尚未恢複到疫情前水平。在美聯儲現主席即将卸任的背景下，Trump陣營的下一任主席候選人Kevin Hassett也逐漸走向了台前。當前擔任白宮國家經濟委員會主任，此前曾在第一任特朗普政府時期擔任美國總統經濟顧問委員會主席，市場普遍認為其将加速推進貨币寬松周期，同時也擔憂美聯儲獨立性可能受到沖擊。如果從經濟數據結合理解，目前通脹數據已成為了輔助（隻要在區間内為降息周期預留足夠的空間即可），而就業數據高度與政治綁定的特性在面臨中期選舉時才是決定性因素。
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。股市有風險，入市需謹慎！
來源：拔萃資本
