上周回顧
上周港股三大指數齊跌，恒生指數報26,749.51點，周跌0.36%；國企指數報9,160.81點，周跌0.65%；恒生科技指數報5,798.01點，周跌0.42%。
資金流向
闆塊與個股
科網股方面，百度集團（9888.HK）發布文心5.0大模型，周漲10.23%。攜程系開啟超跌後的小幅反彈，攜程集團（9961.HK）周漲4.12%，同城旅行（0780.HK）周漲4.59%。百度之後，阿裡據稱計劃平頭哥獨立上市，股價盤中大漲超7%，阿裡巴巴（9988.HK）周漲1.38%。快手（1024.HK）周漲3.7%，小米集團（1810.HK）周跌2.32%，騰訊控股（0700.HK）周跌3.64%。黃金及貴金屬闆塊周漲9.14%。紫金黃金國際（2259.HK）周漲23.98%，赤峰黃金（6693.HK）周漲23.68%，中國黃金國際（2099.HK）周漲15.18%，山東黃金（1787.HK）周漲9.28%。新消費闆塊回暖，泡泡瑪特（9992.HK）本周開啟回購，股價周漲22.96%；老鋪黃金（6181.HK）周漲20.49%，布魯可（0325.HK）周漲14.04%，古茗（1364.HK）周漲10.32%。
拔萃觀點
上周市場延續分化，黃金及貴金屬、消費、旅遊等闆塊漲幅居前，恒生指數整體縮量震蕩，交投活躍度有所回落。外部方面，美國最新經濟數據延續韌性，11月PCE通脹數據與市場預期基本一緻，通脹未出現明顯反彈迹象。資金關注點迅速轉向本周美聯儲議息會議以及密集的大型科技公司财報，市場重點關注業績指引以及在高估值背景下盈利兌現的可持續性。
貴金屬方面，周初特朗普圍繞格陵蘭議題對歐洲抛出關稅威脅後，避險情緒顯著升溫，金銀價格快速上行并刷新曆史高位。随後特朗普公開表态暫緩對歐洲盟友加征新一輪關稅，歐洲議會亦釋放信号稱将重啟對歐美貿易協議的讨論進程，市場再度演繹典型的TACO交易，全球股市情緒修複，但貴金屬價格整體仍維持強勢。除央行持續增持外，私人部門亦成為重要買盤，更多從資産配置角度提高對黃金的配置比例。歐洲方面，波蘭央行宣布新增約150噸黃金儲備，丹麥與瑞典部分養老金機構減少美債敞口，進一步強化了市場對全球資産配置結構調整的讨論。其他金屬同樣受益于地緣與供給擾動的共振。一方面，特朗普關于對伊朗施壓升級的表态推升原油價格，加重避險情緒，對金屬闆塊形成情緒支撐；另一方面，智利Mantoverde銅金礦因勞資沖突導緻關鍵設施停運，供應受限的消息疊加美元走弱，推動倫銅反彈。在庫存偏緊的背景下，供給端擾動更容易被市場放大，金屬價格波動彈性明顯高于權益資産。科技方面，達沃斯論壇強化了對AI産業長期影響的讨論。IMF強調AI對就業結構的潛在沖擊，黃仁勳從産業鍊角度拆解能源、算力、模型與應用的分層體系，底層邏輯均指向AI提升勞動生産率的作用，也與馬斯克對機器人和自動化的判斷一緻。從政策與産業層面看，AI相關投入仍處于擴張階段，日本計劃未來數年投入約3,300億美元用于AI産業建設，韓國提出國家級AI戰略，強化算力與數據基礎設施布局；但在二級市場層面，投資者已逐步從單純的成長叙事轉向現金流與盈利質量，市場分歧依然顯著，短期交易重心仍将回到本周美聯儲議息會議與科技巨頭财報表現。
來源：拔萃資本
