上周港股三大指數齊跌，恒生指數報25,976.79點，周跌0.42%；國企指數報9,079.35點，周跌1.29%；恒生科技指數報5,638.05點，周跌0.43%。
恒生指數周走勢圖
數據來源：FUTU
資金流向
數據來源：FUTU
闆塊與個股
恒生科技成分股表現方面，地平線機器人（9660.HK）周漲7.26%，百度集團（9888.HK）周漲3.62%，騰訊控股（0700.HK）周漲0.98%；華虹半導體（1347.HK）跌5.46%，小鵬汽車（9868.HK）跌3.21%，中芯國際（0981.HK）跌2.94%。
周一泡泡瑪特（9992.HK）盤中重挫9%，周收跌11.37%，市場擔憂其在美國黑五促銷期間的銷售可能未達預期，做空比例持續增加。公司股價近月經曆過山車行情，波動加劇。
新股方面表現活躍，依舊呈現結構分化的特點：上周上市4家公司，寶濟藥業（2659.HK）首日大漲138.82%，卓越睿新（2687.HK）首日漲幅87.26%，納芯微（2676.HK）首日收跌4.31%，京東工業（7618.HK）盤中一度破發、首日收平。
拔萃視點
上周，港股在外部利率與風險偏好反複定價中縮量震蕩。恒生指數周初兩日連續下挫，随後小幅反彈。成交端同樣偏弱，據港交所數據，進入11月下旬以來日均成交額明顯回落，南向資金甚至出現淨流出，年末階段資金參與度明顯降低。疊加IPO限售股解禁和境内科創闆熱點對風險資金形成分流，對港股情緒構成間接影響。
觸發本周風險資産謹慎定價的關鍵事件來自海外利率路徑的不确定性。美聯儲在12月10日将聯邦基金利率目标區間下調25個基點，但投票出現9比3的分歧，強化了市場對後續降息節奏及是否接近階段性暫停的不确定預期。香港方面，金管局在12月11日按機制将基本利率下調25個基點，并在會後講話中強調未來美國利率走勢仍不明朗、香港利率環境仍可能波動。利率端信号的分化疊加日本加息預期升溫，日元階段性走強，市場對套息交易潛在回撤的關注上升，加劇了全球風險資産的波動性，港股作為外部情緒敏感市場更難形成單一主線。
貴金屬方面，白銀價格本周突破每盎司60美元關口，年内漲幅已超過翻倍。白銀兼具避險與工業屬性，其漲勢既反映利率不确定性下的對沖需求，也體現供需偏緊背景下的交易屬性，側面顯示資金仍偏謹慎。
在整體偏謹慎的環境中，産業端的具體政策事件為結構性機會提供支撐。12月10日新華社專訪中，國家藥監局局長李利表示，将繼續在審評審批端加大對創新的支持力度，并明确審評資源将向全球原創性創新産品及關鍵技術國産替代方向傾斜。結合月初發布的2025年新版國家醫保藥品目錄及首版商業健康保險創新藥品目錄，監管端信号進一步提升了創新藥從研發到上市階段的可預期性，對港股創新藥企業的中期确定性形成支撐。從市場表現看，恒生生物科技指數年内漲幅已接近80%，顯著跑赢大盤，并自三季度以來進入高位震蕩階段，結構性機會仍在持續積累。
分析師聲明:
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。
股市有風險，入市需謹慎！
文章來源：拔萃資本 鄭雪曦
