A+H免稅龍頭中國中免（01880.HK）具潛力 值得關注

周一，全球最大的旅遊零售運營商中國中免（1880.HK）公開招股，是次IPO合計全球發售約1.03億股，每股定價介乎143.5至165.5港元，最高集資約170億港元。作為中國免稅行業的領軍者，中國中免得到諸多明星投資機構的青睐，基石認購約62.4億港元。據市場消息透露，公司國際配售反應理想，開簿一小時即獲足額認購，目前已獲高倍數認購。

中國中免成立于1984年，經過近40年的發展，其已發展成為全球最大的旅遊零售運營商，專注為境内外旅客和中高端客戶銷售優質的免稅和有稅商品，形成全方位的購物體驗。據招股書披露，公司2020年及2021年的銷售收入均位列全球第一。2021年，公司占全球旅遊零售行業市場份額的24.6%。此外，中國中免已與全球知名品牌建立長期穩定的關系，并建立起全球範圍内超過430個供貨商和1,200多個品牌的直采渠道，是中國唯一一家覆蓋全免稅零售渠道的零售運營商，涵蓋口岸、離島、市内、郵輪、機上和外輪供應店。

衆所周知，全球旅遊零售市場集中度相對較高，且擁有較高的準入門坎。截至去年底，公司是中國持有免稅經營牌照的九組實體集團之一、持有免稅經營牌照在全國經營免稅口岸店的五組實體集團之一，并為持有經營牌照在中國經營所有種類免稅店的唯一集團。2017-2021年，公司先後完成日上中國51%股權、日上上海51%股權及海南省免稅品51%股權的收購。這一系列收購背後，反映的是公司穩紮穩打，深思熟慮的業務布局。通過該等收購，中國中免得以入駐号稱全球十大最繁忙的北京和上海的機場。而收購海南省免稅品，使公司得以在中國離島免稅市場中占據重要的市場份額，并充分享受、利用海南優惠的政策，長遠有利于公司發展。

受中國市場增長帶動，中國中免是全球旅遊零售市場内增長最快的運營商之一。2019年至2021年三年間，公司的持續經營業務的收入和全年淨利潤複合年增長率分别為18.7%和50.8%，增速遠高于全球其他頭部旅遊零售運營商的同期增速。不斷擴大的規模可在商業談判中帶來更大的話語權，因此，公司可以持續優化采購商業條款，全方位提升盈利能力。

中國中免每手100股，入場費16716.8港元，明日截止招股，預計下周四挂牌上市，聯席保薦人為中金公司和瑞銀集團。展望後市，打通了「A+H」雙融資平台的中國中免，有望加深與國際資本和全球免稅零售龍頭的合作，全球競争力将進一步加強值得關注。

撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬