樂華娛樂（02306.HK）新股簡介 建議中性

樂華娛樂為中國知名的藝人管理公司。以2021年藝人管理收入計算，樂華于中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1.9%。自我們于2009年成 立以來，樂華已經将公司打造成為包括藝人管理、音樂IP制作及運營以及泛娛樂業務三大互補業務 闆塊在内的文化娛樂平台。

樂華的業務模式包括三條業務線：

1)藝人管理。樂華已建立完善且專業的藝人管理體系，使樂華能夠組建一支由簽約藝人組成的多元化團隊及強大的訓練生儲備。樂華有66名簽約藝人及71名訓練生。樂華主要通過安排簽約藝人(i)參與 商業活動，例如代言；及(ii)提供娛樂内容服務，例 如出演電影、劇集 及綜藝節目，産生收入。

2) 音樂IP制作及運營。樂華自2009年開始音樂IP制作及運營業務。樂華音樂IP庫包括約1,100首簽約藝人制作和發行的原創音樂錄音錄像制品以及超過56,000首由獲得第三方版權持有人授權的音樂作品。客戶包括主要的音樂流媒體平台及電信公司。

3) 泛娛樂業務。憑借在藝人管理市場的行業經驗，樂華積極拓展泛娛樂業務，包括虛拟藝人商業發展、綜藝節目形式授權及藝人相關衍生品銷售。

樂華66位管理藝術家中有55位是培訓生項目的畢業生。管理藝人與樂華在練習生階段形成的長期工作關系，也讓他們産生歸屬感。然而，樂華高度依賴個别藝人，排名第一藝人和前十藝人分别占樂華2021年總收入的49.5% 和85.6%。

樂華收入和利潤表現不錯。不過，娛樂相關IPO上市後股價和盈利表現普遍不佳。 建議中性。

凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA