梅斯健康（02415.HK）新股簡介 投資評級「中性」

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梅斯健康為專業醫師服務平台，以證據生成及證據共享的模型下運作。其主要業務包括(1)精準全渠道營銷解決方案；(2)醫師平台解決方案及(3)RWS 解決方案。截至 2022 年末，平台有約 290 萬名注冊醫師用戶，平均活躍用戶高達270 萬人次。根據國家衛健委數據顯示，有達 67.1%的副主任醫師及以上職稱的醫師選用梅斯健康服務可見其受行内人士認可。

梅斯健康以制藥及醫療器械公司與醫師之間的中介人身份，協助雙方達成銷售目的及提供最新醫療信息，加強雙方協力推動醫療技術及幫助醫師為患者尋找合适設備等為主。除以上提到的 3 項主要服務之外，梅斯健康亦預計将會推出數字化的「其他産品及服務」以提供額外的療法方案、用于進行罕見病臨床研究的 VR 診斷産品及為改善患者治療效果的慢性病管理服務，該部分将會收取服務費或會員費，而集團有高存量及高活躍度的用戶比例，料此部分可為企業帶來增長點。

财務方面，22 年收入按年增長 17.2%至 3.5 億元人民币，由 3 年 CAGR 為 27%，按收入模型計，有約 74.5%收入來自制藥及醫療器械公司服務費，隻有 25.5%來自醫師的訂閱及一次性下載費用，後續「其他産品及服務」業務拓展将增加醫師方所推動的收入貢獻。毛利率方面則略為不穩 19-22年期間，毛利率介乎 54-64%，2022 年則為 59%。經調整淨利潤為 13%。至于資金流動性方面，由于集團并沒有銀行借款或其他計息融資，因此公司不會受利率走勢而影響資金成本。于 2021 年發行可轉換可贖回優先股增加 2.8 億元人民币，截至 2022 年末，總現金及現金等值為 6 億元人民币而支持企業運作。

集團于上市前引入中國著名風險投資公司啟明創投及騰訊為上市前投資者。

雖然梅斯較同業醫脈通收入為高，以市銷率計梅斯有較低估值，但考慮到營運成本結構問題，以市盈率計算，梅斯以121-135 倍的 22 年經調整市盈率上市，對比同業醫脈通 52倍經調整市盈率計為高。雖然集團預計今年将會推出「其他産品及服務」可助提升收入，有想象空間但其盈利能力仍存不确定，會員訂閱數将成重要考慮因素。另外，現時投資者較偏好低估值企業，短期上升空間可能有所限制，中性。

招股詳情

行業 ：醫療信息服務平台

上市類别 ：主闆

主要股東 ：李欣梅(29.3%)

發售股份數目(百萬股) ：66.8

招股價(港元) ：9.1 – 10.16

發售所得款項(億港元) ：6.1 – 6.8

配售發售股份數目(百萬股) ：60.1

公開發售股份數目(百萬股) ：6.7

FY22 經調整淨利潤(百萬人民币) ：45.6

FY22 經調整市盈率(倍) ：121 - 135

總市值(億港元) ：55.3 – 61.7

發行股份總數(新股+現有股份) ) (億股) ：6.1

備考調整後每股資産淨值(港元) ：2.03 – 2.14

交易單位(股) ：250

保薦人 ：中金、麥格理

時間表

開始登記日期 ：2023 年 4 月 17 日

截止登記日期 ：2023 年 4 月 20 日

公布申請結果 ：2023 年 4 月 26 日

退回支票日期 ：2023 年 4 月 26 日

股份買賣日期 ：2023 年 4 月 27 日

凱基證券分析員：葉晉宜