極兔速遞-W（01519.HK） 新股簡介投資評級「中性」

極兔速遞為一家全球物流服務運營商，服務範圍橫跨越13個國家，包括全球範圍内規模最大及發展最快的新興快遞市場，包括越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨及新加坡。極兔于東南亞更為排名第一的快遞運營商，按包裹量計2022年市場份額達到22.5%，極兔于2020-2022年的東南亞包裹量年複合增長率達47.6%。極兔積極擴展業務，全球包裹量于2022年為146億件，2020-2022年複合增長達到112.3%。

極兔速遞早于2015年開始于印度尼西亞開展快遞業務，其後逐步于東南亞地區開展業務，于2020年進入中國、于2022年更進一步進駐沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等國家開展業務，即招股書中指的新市場。極兔速遞指将會繼續為電商平台提供服務，根據弗若斯特沙利文報告預計東南亞及中國電商零售增長截至2027年年複合增長率分别為18.6%為10.3%。極兔側重電商，在零售增長下有利集團業務增長。

财務方面，雖然極兔收入持續增長，但在過去數年集團持續處于毛損率情況。即使于今年上半年轉毛利率，但隻有中單位數4.8%，盈利空間明顯受壓。另外，由于6M23中的銷售及行政開支，其中包含約14.26億美元以股份為基礎付款開支，集團經調整錄虧損收窄至2.6億美元。極兔的毛利率情況遠遜于市場同業表現，主要由于集團的積極定價策略，如于6M23中國區域的運價為0.34美元/件，價格同為成本價以搶占市場分額。

極兔經過9輪融資，前期投資者包括騰訊、博裕、淡馬錫、高瓴、紅杉及招銀國際等，及同業順豐為上市前投資者。

本次極兔速遞為不同投票權的B類股份，每股B類股份賦予其持有人1票投票權。以擁有較高投票權的A類股份持有人每股A類可有10票投票權，該類股份由李傑先生以受控法團的權益身份持有100%，約占公司就有關保留事項以外事宜的股東決議案55.56%總投票權，有重大影響力。

極兔速遞以12港元招股價上市，目前集團處于以低服務單價進行擴展業務階段，經營活動利潤空間有限。随其後服務單價逐漸回升後，才可實質地觀察極兔市場分額的穩定性，屆時利潤才可充分地提升，目前給于中性評級。

招股詳情

行業：物流速遞

上市類别：主闆

主要股東：李傑(A類-100%)

發售股份數目(百萬股)：326.5

招股價(港元)：12

發售所得款項(億港元)：39.2

配售發售股份數目(百萬股)：293.9

公開發售股份數目(百萬股)：32.6

FY22經調整虧損(百萬美元)：1488.3

FY22經調整市盈率(倍)-

總市值(億港元)：1057.5

發行股份總數(新股+現有股份))(億股)：88.1

備考調整後每股資産(港元)：1.72

交易單位(股)：200

保薦人：摩根士丹利、中金、美銀

時間表

開始登記日期：2023年10月16日

截止登記日期：2023年10月19日

公布申請結果：2023年10月26日

退回支票日期：2023年10月26日

股份買賣日期：2023年10月27日

凱基證券分析員：葉晉宜