新股申購 | 藥明生物分拆藥明合聯（編号︰02268.HK）今日起招股，入場費約10404港元

藥明生物(02269.HK)分拆獨立上市的藥明合聯(新上市編号︰02268.HK)今日(7日)起至10日招股。全球發售約1.78億股(授予包銷商超額配股權約10.74%)，國際及香港分别占九成及一成，招股價介乎19.9至20.6港元，集資最多36.76億港元，每手500股，一手入場費10403.88港元。預計于11月17日挂牌。上市聯席保薦人摩根士丹利、高盛及摩根大通。

藥明合聯全球發售後，藥明生物仍持有50.91%股權。藥明生物于今年7月初宣布分拆建議，上市前，藥明合聯專注一體化抗體偶聯藥物(ADC)及其他生物偶聯物平台，由藥明生物持股60%，餘下為藥明康德(02359)間接持有。

商業概覽

藥明合聯專注于全球抗體藥物偶聯物(ADC)及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、開發及制造組織(CRDMO)，亦是一家緻力于提供全面綜合服務的公司。

憑借在生物藥和小分子藥物方面的專業知識，該公司提供跨學科綜合服務，涵蓋生物偶聯藥物的發現、研究、開發及制造。

ADC通過一個化學連接子将具有細胞毒性的小分子藥物(即有效載荷)共價連接(亦稱為偶聯)至生物成份(即抗體)上，這種組合設計可能會降低傳統化療的脫靶毒性，提高藥效，從而改善安全性和療效。

根據弗若斯特沙利文的資料，按去年收益計是全球第二大ADC等生物偶聯藥物CRDMO，至于中國則第一。按2022年的收益計，集團是全球第二大ADC等生物偶聯藥物CRDMO，按收益計的全球市場份額由2020年的1.8%上升至2021年的4.6%，并進一步上升至2022年的9.8%。

全球ADC藥物市場規模預計将從2022年的79億美元增至2030年的647億美元。2022年以來全球有逾100宗ADC交易，而輝瑞早前宣布430億美元(約3400億港元)收購的Seagen，正屬于專門開發用于治療癌症的ADC的生物技術公司。

财務狀況

藥明合聯截至6月底，半年收入達9.9億元(人民币，下同)，按年大增2倍；利潤1.8億元，按年升8成。去年收益9.9億元人民币，按年增長2.18倍，期内全面收益總額1.52億元人民币，升1.75倍。

于2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年6月30日止六個月，收益分别為人民币9635.3萬元、人民币3.11億元、人民币9.90億元、人民币3.29億元及人民币9.93億元。

2020年—2023年營收複合增長率達220.61%，同期，分别錄得淨利潤人民币2630萬元、人民币5493萬元、人民币1.56億元。

行業概況

全球ADC市場有望在未來十年大幅增長。根據弗若斯特沙利文的資料，2022年全球ADC市場已增長至79億美元，2018年至2022年的複合年增長率為40.4%，并預計2030年将進一步增長至647億美元，2022年至2030年的複合年增長率為30.0%。

根據相同資料來源，ADC藥物在整體生物制劑市場中的份額預計将由2022年的2.2%增至2030年的8.3%。

此外，ADC及其他生物偶聯藥物的商業化潛力已通過全球範圍内的重大收購及授權交易得到證明。

根據弗若斯特沙利文的資料，自2022年以來，涉及ADC的交易已超過100項，其中包括輝瑞最近以約430億美元的總代價收購專門開發用于癌症治療的ADC的領先生物技術公司Seagen。

ADC授權交易激增乃由ADC的技術發展所推動，尤其是于ADC平台、連接子技術及新應用（如用于治療癌症的免疫療法和化療的聯合療法）以及盈利潛力方面的提升。2022年，全球共有63項ADC授權交易，較前一年增加270%。

中國已成為ADC開發的領跑者，在全球市場上占據突出地位。根據弗若斯特沙利文的資料，近年來，中國一直是ADC對外授權交易的主要授權國，2022年至2023年6月期間，共有35項交易，而美國同期貢獻25項交易。自2022年以來及截至2023年6月30日，有10家中國醫藥及生物技術公司與海外合作夥伴達成14項ADC對外授權交易，合共達220億美元。

基石投資者

藥明合聯上市引入七名基石投資者，合共認購23.466億元股份，假設每股發售價20.25港元（即招股價中位數），合共認購約1.16億股，占全球發售項發售股份的約64.94%（假設超額配售權未獲行使,下同），及占擴大總股本約9.83%。基石投資者包括：Invesco基金、私募股權基金General Atlantic Singapore、卡塔爾國主權财富基金Al-Rayyan、UBS基金、HongShan Funds、Novo Holdings及清池資本。

募資用途

假設每股發售價20.25港元，藥明合聯集資淨額約34.23億港元，當中所得款項淨額的約67%用于在新加坡興建設施及擴大在中國的服務實力及能力；約23%用于有選擇地尋求戰略聯盟、投資及收購機會，旨在擴大集團技術平台及服務類型和能力；餘下約10%用作營運資金及其他一般公司用途。

來源｜華赢控股

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