藥明合聯（02268.HK）新股簡介 投資評級「中性」

藥明合聯為藥明生物旗下子公司，專注于全球抗體藥物偶聯物「ADC」及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、開發及制造組織「CRDMO」，亦是一家緻力于提供全面綜合服務的公司。藥明合聯提供全面CRDMO服務，包括生物偶聯藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯藥物相關連接符及有效載荷的發現、工藝開發及優良生産質量管理規範「GMP」生産。

而ADC為現時新興的高效抗癌生物藥品，結合了單克隆抗體的特異性靶向能力與細胞毒性藥物的癌症殺傷能力的一種靶向療法，ADC優勢在于會降低傳統化療的脫靶毒性，同時提高藥效，以2022年ADC藥物的全球銷售額達約79億美元，自2018年以來的複合年均增長率(CAGR)超過40%。弗若斯特沙利文預期2030年市場規劃可達到647億美元，CAGR達到30%。而目前全球隻有15款ADC藥物獲批，但後選藥有達231款，目前ADC發展仍屬初期發展階段。按2022年的收益計，藥明合聯在ADC等生物偶聯藥物CRDMO中排名全球第二及中國第一。截至2022年底，有94個進行中的整體項目，占同年全球生物偶聯藥物外包整體項目總數的35%以上。

藥明合聯的收入來源主要分兩類，(1)新藥臨床試驗申請(IND)前及(2)IND後。截至今年上半年表現，前者占收入約37.4%，後者占62.6%。而今年上半年的收入較去年同期增長達201.6%至近10億元人民币，并已超越2022年的全年收入表現，預視今年全年收入會有顯著增長表現；經調整利潤為2.16億元人民币，按年增長達98.3%，經調整利潤率約為22%。

藥明合聯上市後藥明生物持股仍有達50.91%為大股東，另外同時引入景順、UBS等為基石投資者。

藥明合聯按2022全年表現計，經調整市盈率為112–131倍。其母公司藥明生物市盈率現為42倍(TTM)左右，但考慮到上半年的增速較快，藥明合聯2023年市盈率倍數将會顯著收窄。整體上，藥明合聯業務增長迅速及為行業龍頭之一，目前ADC為高速發展期，投資者值得留意。

招股詳情

行業：生物科技

上市類别：主闆

主要股東：藥明生物(50.91%)

發售股份數目(百萬股)：178.4

招股價(港元)：19.9–20.6

發售所得款項(億港元)：35.5–36.8

配售發售股份數目(百萬股)：160.6

公開發售股份數目(百萬股)：17.8

FY22經調整利潤(百萬人民币)：194

FY22經調整市盈率(倍)：112.7–131.1

總市值(億港元)：234.5–272.8

發行股份總數(新股+現有股份))(億股)：11.78

備考調整後每股資産(港元)：4.18–4.28

交易單位(股)：500

保薦人：摩根士丹利、高盛、摩根大通

時間表

開始登記日期：2023年11月07日

截止登記日期：2023年11月10日

公布申請結果：2023年11月16日

退回支票日期：2023年11月16日

股份買賣日；期2023年11月17日

凱基證券分析員：葉晉宜