北京時間10月21日淩晨，SpaceX發布2026年第三季度财報，這是這家商業航天巨頭自今年6月上市以來的第二份季度成績單，也是其首次實現季度盈利。當季歸母淨利潤44億美元，同比扭虧為盈，最搶眼的數字來自超級智能業務闆塊，該闆塊第三季度營收達75.6億美元，同比暴漲830%，遠超市場預期的64.7億美元。财報發布後，前一交易日收跌0.11%的SpaceX股價盤後轉漲，漲幅一度超過8%，有市場觀點已将其長期收入空間看至萬億美元量級。從上市首日的争議到首次盈利的兌現，SpaceX隻用了四個月，二級市場對馬斯克系資産的定價熱情被重新點燃，衛星互聯網的商業化想象被進一步打開。
超級智能業務的爆發式增長，改寫了市場對SpaceX的估值框架。過去投資者為這家公司定價，錨點是火箭發射的壟斷份額與星鍊的用戶增長，如今AI相關收入成為第三條增長曲線，且斜率遠超前兩者。上市僅四個月，SpaceX就用一份盈利季報回應了IPO定價的質疑，44億美元的季度淨利潤意味着這家公司已同時具備成長性與盈利能力，在普遍虧損的商業航天與AI公司中形成鮮明對照。值得注意的是，馬斯克旗下的産業版圖正在産生越來越多的交集，特斯拉在三季報中披露正與SpaceX合作建設Terafab芯片工廠，兩家公司在算力基礎設施上的協同已經落地。馬斯克昨日關于AI可能構成生存威脅但無力阻止其發展的表态，也為這份财報增添了一抹哲學色彩。
市場對馬斯克系資産整合的想象随之升溫。針對SpaceX與特斯拉可能合并的傳聞，馬斯克在特斯拉财報電話會上回應稱，他認為自己昨天已經說了所有該說的話，措辭暧昧卻未關上大門。從商業邏輯看，特斯拉的AI訓練算力與機器人制造能力，同SpaceX的發射、星鍊與超級智能業務存在天然互補，若整合發生，将誕生一家橫跨地面交通、太空基礎設施與人工智能的超級實體。當然，關聯交易與估值公允性将是任何整合方案繞不開的争議，馬斯克在兩家公司的多重角色也需要治理層面的平衡，資本市場既興奮于協同的想象力，也警惕于複雜結構的風險。特斯拉股價盤後先漲後跌，SpaceX盤後大漲逾8%，兩份财報的即時反饋已經給出資金的選擇。
對港股市場而言，SpaceX的财報提供了兩個參照系。其一，商業航天與衛星互聯網的産業化速度正在加快，港股與A股的相關産業鍊标的，從衛星制造到地面設備，訂單能見度将随全球星座建設提速而改善。其二，AI收入的爆炸性增長再次驗證了算力需求的剛性，830%的增速放在任何市場都是稀缺信号，它與韓國芯片出口222.5%的飙升、Meta與亞馬遜的資本開支擴張互為印證，構成AI硬件景氣度的多維證據鍊。在港股科技股因情緒而殺估值的當下，産業數據與資本流動給出的方向截然相反，這種背離往往是中期布局的觀察窗口。接下來需要跟蹤星鍊的用戶增長、星艦的發射節奏以及超級智能業務第四季度的訂單簿，三者共同構成這份新叙事的驗證清單，任何一項不及預期都可能引發估值回擺。
