折疊屏iPhone的熱銷正在把一條隐秘的材料賽道推向台前。蘋果首款折疊屏手機iPhone Duo發布後市場反應熱烈，整機中框選用钛合金材質，鉸鍊系統由钛合金與不鏽鋼複合打造，單機钛合金用量較直闆機型大幅提升，消費電子用钛需求的增長拐點就此确認。折疊屏對機身重量與鉸鍊強度的苛刻要求，讓钛合金從可選材料變成了必選項，也倒逼上遊材料産能加速擴張。港股市場上，天工國際（00826.HK）作為蘋果钛合金材料的重要供應商再度進入資金視野，興業證券此前指出，公司2026年钛合金業務有望迎來增長拐點，瑞銀的研報更為樂觀，認為天工國際有望成為全球钛合金材料的主導供應商，占據50%以上的市場份額。
天工國際的護城河在于全産業鍊的卡位。公司從钛合金線材起步，通過合資公司天工钛晶整合等離子霧化制粉産線，打通了從海綿钛到線材再到粉末的全流程生産能力。這一布局的戰略價值在于工藝路線的全覆蓋，傳統CNC加工工藝使用線材，而3D打印工藝需要粉末，蘋果折疊屏的制造正加速引入3D打印，粉末形态成為關鍵變量，天工國際在钛合金粉末領域的産能布局，使其在新舊兩條工藝路徑中都占據材料供應的制高點。天工钛晶已規劃總體3000噸年産能的第二代等離子束霧化制粉産線，一期1000噸項目已經啟動建設，擴産節奏與大客戶折疊屏的放量節奏高度吻合。材料端的認證壁壘極高，一旦進入供應鍊便具備較強的客戶粘性，這是果鍊公司估值溢價的核心來源。
钛合金賽道的需求彈性值得細算。折疊屏手機為兼顧輕量化與結構強度，對钛合金的依賴度遠高于直闆機，中框、鉸鍊、轉軸等部件均是用钛大戶，随着iPhone Duo的放量，安卓陣營的折疊屏産品大概率跟進钛合金方案，消費電子有望接棒航空航天成為钛材需求增長最快的下遊。國泰海通證券研報指出，天工國際深耕高端钛合金線材，目前已供應多家國際頭部消費電子公司并持續擴充産能，将直接受益于大客戶折疊機等産品的放量。今年5月，僅因折疊屏iPhone發布的消息發酵，公司股價單日盤中便漲超6%，市場對這條供應鍊的敏感度可見一斑。彼時離産品正式發布尚有數月，如今真機熱銷落地，預期的炒作正在切換為訂單的兌現。
投資者同樣需要看到硬币的另一面。钛合金材料的市場規模受單機用量與出貨量的雙重約束，折疊屏手機當前的滲透率仍然有限，材料供應商的業績兌現存在時滞，且消費電子供應鍊的認證壁壘雖高，價格年降的壓力也從不缺席，毛利率的穩定性需要在後續财報中驗證。公司旗下天工股份已在北交所上市，兩地平台的融資能力為擴産提供了彈藥。對港股投資者而言，天工國際的投資邏輯本質上是折疊屏滲透率的看漲期權，跟蹤指标清晰可查，大客戶折疊屏的季度出貨、公司钛合金業務的收入增速與毛利率、以及3D打印粉末産線的投産進度。果鍊的故事講了很多年，這一次的材料升級，或許是含金量最高的一集。不過材料邏輯的最終裁判仍是财報，钛合金業務收入占比的提升速度，将決定估值溢價能夠維持多久。
