造紙龍頭玖龍紙業（02689.HK）昨晚派發截至2026年6月底止全年度成績表，純利按年翻倍，今早股價應聲搶高。截至上午約十時，玖龍紙業報6.225港元，升4.97%，盤中高見6.225港元，以近全日高位運行，市值重上290億港元關口，明顯跑赢盤初跌逾0.7%的恒生指數。
業績公告顯示，集團2026财年收入約750億元人民币，按年上升18.6%。量價齊升為增長主軸，年内銷量按年增長約14%至約2450萬噸，連續四年創曆史新高，平均銷售價格按年逆勢上漲約4%。盈利端彈性更為突出，毛利率提升至14.6%，按年增加3.1個百分點，毛利潤按年大增50.8%至約109.25億元，淨利潤按年上升83.8%至約40.47億元，公司權益持有人應占盈利35.81億元，按年急升102.6%，每股基本盈利0.76元。董事會宣派末期股息每股10分人民币，以現金回饋股東。
盈利增幅顯著跑赢收入增幅，是今次成績表的核心看點。集團近年垂直整合木漿原料供應鍊，成本優勢在紙價上行周期中被放大，黑紙與白紙雙線策略亦見成效。黑紙方面，高端牛卡紙産品銷售占比進一步提升，鞏固盈利貢獻；白紙方面，集團突破關鍵工藝瓶頸，開發一系列差異化、高附加值産品完成産品轉型。原料自制率提升疊加産品組合高端化，令集團成功将規模優勢轉化為盈利優勢。
行業層面，漲價潮正為下财年盈利鋪墊。玖龍五大基地早前已發布瓦楞紙調價通知，多基地更預告國慶節後再度上調原紙價格50元一噸，雙節旺季前的原紙提價窗口已經打開。包裝紙行業經曆前兩年深度出清後，中小産能議價能力薄弱，龍頭趁旺季領銜提價的路徑與上一輪景氣周期如出一轍，市場對提價落地後的噸紙盈利改善已有預期。
大行對本輪業績周期态度積極。瑞銀8月下旬已将玖龍紙業目标價上調至11.82港元，維持買入評級，機構普遍預期集團2027财年利潤彈性有望加速釋放。以今日盤初價計，股價較52周低位5.10港元累計回升逾兩成，惟較52周高位9.97港元仍有相當距離，現價對應往績市盈率約13倍，處于造紙周期股估值中樞偏下位置。
盤面資金今早明顯圍繞業績與漲價雙主線布局。大市受外圍科技股回軟拖累低開，恒指早段跌逾百點，資金轉而流入具備盈利兌現能力的周期闆塊，玖龍作為昨日盤後放榜的漲價概念股，自然成為焦點之一。同業山鷹、太陽等近期亦密集發布調價函，行業性提價共識逐步成形，闆塊聯動效應開始顯現。
往後看，國慶節後各基地漲價函的實際執行幅度，以及10月傳統旺季的訂單承接量，将是驗證本輪提價能否兌現為噸紙利潤的首個窗口，下月初公布的行業産銷數據将為市場提供首份答卷。
