黃金股今早全線承壓，山東黃金（01787.HK）截至上午約11時50分報20.64港元，跌3.64%，失守21港元關口，總市值縮至約950億港元；紫金黃金國際、珠峰黃金、潼關黃金等同業跌幅介乎3%至5%以上，金礦闆塊成為今早沽壓最重的闆塊之一。
觸發點是金價的再度失速。隔夜國際金價走低，現貨金今早跌穿每盎司4300美元關口。貨币政策預期的轉向是背後主線，美聯儲理事巴爾公開發表鷹派言論，指出當前通脹風險再度擡升，而就業市場下行風險有所減弱；此前公布的美國PMI數據超預期，進一步強化市場對年内繼續收緊的押注。美債遭抛售，五年期國債收益率自2007年以來首次升至5%，十年期收益率企穩5%上方，美元指數突破101關口，無息資産黃金的持有成本被重新定價。
這一輪緊縮交易的起點，是9月16日美聯儲議息會議。當局時隔三年重啟加息，将聯邦基金利率目标區間上調25個基點至3.75%至4.00%，點陣圖中位數顯示2026年仍将加息一次，主席沃什将加息定性為取消寬松而非增強限制，惟市場解讀偏鷹，會議後金價即由4350美元回落至4265美元附近，利率期貨市場更預期10月、明年1月及4月将再有三次加息。
金價高位回落，金礦股的盈利彈性随即反噬股價。山東黃金H股52周波幅介乎16.21至54.45港元，今年1月底金價逼近5600美元曆史峰值時，股價曾高見54.45港元，其後伴随金價寬幅震蕩逐級回落，現價較1月高位累計蒸發逾六成；計及年初低位起步的升幅，年内至今仍累升約三成二。公司中期報告亦直言，上半年金價先快速大幅上漲、後持續震蕩下跌，現貨金上半年高低波幅達1591美元，6月末收報4007美元，較上年末下跌約7.2%，金價波動對礦山企業利潤表的傳導立竿見影。
估值層面，山東黃金H股現價對應往績市盈率約16倍，A股近90日獲六家機構買入評級，惟南下與兩融資金短線均在撤退，周三單日被融資淨賣出1486萬元。金價與金礦股的貝塔關系，意味着闆塊短期走勢仍由宏觀數據主導。
