全球人工智能軍備競賽進入白熱化階段，資本開支規模屢創新高。2026年全球四大雲廠商資本開支預計上調至8000億美元以上，谷歌全年指引升至1800至1900億美元，Meta全年CAPEX升至1250至1450億美元。國内方面，阿裡巴巴最新宣布的800億港元配股融資将100%投入AI基礎設施建設，顯示中資科技巨頭正以空前力度加碼算力基建。這一趨勢正深刻重塑港股算力産業鍊的投資邏輯，闆塊從過去兩年的叙事驅動逐步轉向業績兌現階段。
阿裡巴巴是次大規模融資的直接催化劑，來自其AI業務的高速增長與資本開支的同步擴張。截至6月底止季度，阿裡資本開支達676.78億元人民币，按年大增75%；同期AI雲與計算服務收入達484.37億元，按年增長45%，調整後EBITA為56.3億元，按年增133%，利潤率約12%。AI相關産品年化收入已突破495億元人民币，連續第十二個季度保持三位數按年增長。管理層估算，按當前平均毛利率，AI相關資本支出大約三年即可回本，若毛利繼續改善，回收期可縮短至2.5年。
産業鍊上遊的硬件與基礎設施環節率先受益。港股半導體制造龍頭中芯國際及華虹宏力近期公布的二季度業績均錄得顯著增長，中芯國際公司擁有人應占利潤4.79億美元，按年增261.7%；華虹宏力母公司擁有人應占利潤3860萬美元，按年增385.9%。TrendForce數據顯示，2026年一季度末中芯國際以5.10%市場份額位列全球晶圓代工市場第三，華虹集團以2.50%排名第六。中芯國際給出的第三季度指引為收入按季增長2%至4%，毛利率26%至28%；華虹宏力預計第三季度銷售收入約7.7億至7.8億美元，毛利率16%至18%。兩家公司的産能利用率維持高位，成熟制程漲價潮有望向2027年延伸。
AI服務器及硬件設備商同樣表現亮眼。聯想集團2026/2027财年第一财季實現營收269.43億美元，創單季度曆史新高，按年增長43%，股價自1月低位以來累計上漲達3倍，8月13日更創出曆史新高。光通信、PCB等細分領域的中期業績亦普遍超預期，多家公司中報增幅均超200%。
不過，資本開支的高速擴張亦帶來隐憂。算力硬件面臨3至4年快速折舊周期，GPU與HBM等核心組件技術疊代迅速，高額前置成本與資産減值風險并存。阿裡最新季度淨利潤按年大跌75%，自由現金流錄得淨流出446.70億元，已顯示重資産擴張對短期盈利的侵蝕。與美股科技巨頭普遍依靠發行低成本債券擴建算力不同，阿裡選擇股權融資，實質上是将硬件貶值風險直接留在權益端消化，避免推升有息負債杠杆。這一路徑選擇反映國内雲業務當期毛利率難以迅速覆蓋高額線性折舊的現實。
從港股算力闆塊的整體格局看，産業鍊已呈現明顯分化。GPU及AI芯片層代表國産替代的技術天花闆，但短期仍處虧損階段；IDC及數據中心層擁有最确定的現金流和最大的在手訂單規模；算力運營及跨界層提供差異化叙事；AI服務器及硬件層受益于設備需求放量但非純算力标的；半導體制造層則是芯片落地的底層支撐。2026年的港股算力闆塊，實際交付能力和利潤規模、結構正在成為定價錨，半年報窗口正在揭曉誰在講故事、誰有真金。
國産算力生态亦取得實質性突破。DeepSeek V4發布後，華為昇騰950 AI芯片訂單被國内主要互聯網企業争相鎖定，底層代碼完成從CUDA向CANN Next遷移，标志着國産算力軟硬協同生态實現實質性突破。政策端将人工智能加明确為國家戰略核心引擎，智算中心規模化建設與邊緣智能滲透提速，國産算力産業鍊正迎來業績與滲透率雙升的關鍵窗口期。随着阿裡800億港元資金逐步投向芯片采購、數據中心擴建及模型開發，港股算力産業鍊的訂單能見度有望進一步提升，下半年可跟蹤各環節的産能驗證進度及毛利率變化。
