阿裡巴巴2027财年首季業績揭開中國互聯網巨頭AI軍備競賽的新一頁。截至2026年6月底止季度，阿裡資本開支達676.78億元人民币，按年激增75%，連同騰訊同期527.84億元的投入，兩家龍頭單季合計砸下逾1200億元加碼AI算力基建。阿裡管理層更明言，去年2月公布的三年3800億元雲與AI硬件投資計劃已過半，累計投入約1900億元，實際開支将超出原定預算。這意味着中國科技行業的AI資本開支正式跨入千億級常态化時代。
從财務數據看，阿裡本季自由現金流淨流出446.7億元，連續兩季處于淨流出狀态，且連續11個季度按年下降。資金大量流向GPU、CPU及各類芯片組件采購，雲基礎設施支出成為現金流承壓的主因。惟阿裡CEO吳泳銘在業績電話會上強調，AI算力資本開支的投資回報确定性非常高，投入可在三年内回本，若AI相關産品毛利率持續提升，回本周期有望縮短至2.5年甚至2年。截至6月底，阿裡持有約307億美元淨現金，剔除超長期債務後淨現金約465億美元，财務彈藥仍充裕。
商業化層面，巨額投入正轉化為實質收入增長。阿裡雲外部商業化收入按年增速提升至45%，創22個季度新高。AI相關産品收入連續12個季度錄得三位數按年增長，最新季度達123.76億元，在阿裡雲外部收入中占比首次突破35%。AI雲與算力服務分部經調整EBITA達56.28億元，按年暴增133%，利潤率提升至約12%，顯示算力租賃及雲服務已跑通盈利閉環。不過，AI實驗室與應用分部因千問App推理成本上升，單季虧損138.61億元，反映C端AI應用仍處于燒錢換規模階段。
阿裡内部架構亦随AI戰略深度重組。本季阿裡将雲智能集團與平頭哥整合為AI雲與算力服務，另設AI實驗室與應用闆塊，統合千問2C事業部、千問辦公及AI模型實驗室。同時，阿裡巴巴中國電商集團、阿裡國際數字商業集團與盒馬、菜鳥部分業務整合為阿裡巴巴電商集團。業務線全面向AI傾斜，意味阿裡正從電商平台徹底轉型為AI驅動的科技基礎設施服務商。
行業層面，千億級資本開支已非阿裡一家獨舞。騰訊2026年第二季資本開支527.8億元，大幅高于市場原先預期的321億元。字節跳動全年算力相關資本開支預期上調至2000億元，其中約850億元專項用于AI芯片采購。三大運營商2026年算力專項投資合計808億元，主動壓縮傳統基站預算向智算傾斜。國内互聯網大廠與運營商的算力軍備競賽，正沿雲廠商、算力基建到上遊設備材料的鍊條外溢，光模塊、服務器、液冷、電源管理芯片等環節持續獲得批量訂單。
阿裡将大型AIDC數據中心交付工期壓縮至100天，處于全球領先水平，2026年自研模塊化數據中心産能效率計劃實現翻倍以上增長。供應鍊方面，阿裡自研平頭哥芯片已規模化落地，成為CPO及高速交換機核心驗證與采購客戶，國産算力配比持續擡升。無論大模型廠商競争結果如何，上遊賣鏟子的設備與材料商均成為确定性較高的受益方。
短期而言，阿裡AI資本開支的持續擴張将對利潤及現金流構成壓力，自由現金流已連續兩季淨流出。惟AI相關産品收入占比年底有望突破50%，成為阿裡雲增長主引擎。市場關注點将落在9月初中美科技政策動向、阿裡下一季度資本開支節奏，以及千問App用戶規模能否持續擴大。若AI算力需求維持當前增速，阿裡未來三年總資本開支或向4600億元邁進，中國科技行業的AI基建投入正從一次性豪賭演變為持續性産業周期。
