上周，恒生指數 (800000.HK)仍在橫行整固，隻有個别闆塊重拾升勢，就是筆者8月跟大家談論過的有色金屬闆塊(LIST1312.HK) 。其中提及過主營全球基本金屬（銅、钴、钼等）與關鍵礦産采掘及貿易的洛陽钼業 (03993.HK)更已創下新高。有色金屬如此強勁，除了工業需求強勁外，美聯儲12月繼續降息的預期亦是推動的重要因素。在通脹水平仍然溫和偏高的情況下，繼續寬松，有色金屬這種抗通脹資産無可避免會受到市場喜愛。
此外，保險闆塊 (LIST1003.HK)上周五亦突然大漲。消息面上，國家金融監督管理總局發布通知，下調保險公司相關業務風險因子，進一步提升險資配置權益資産的資本使用效率，為險資入市持續打開空間。換言之，即是通過保險機構的監管松綁向市場注入流動性。而且，由于此次是針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股以及科創闆股票的風險因子，并根據持倉時間進行差異化設置，變相鼓勵了保險公司對優質資産進行長期投資。
中國平安 (02318.HK)上周五單日上升了6.71%，漲幅在保險闆塊位于前列。這并不意外，畢竟對于中國平安這類本來就重倉高股息藍籌股，投資風格穩健的龍頭來說，風險因子下調不僅能直接提升其償付能力充足率，更從政策面上強化其長期投資策略的優越性。
除了國家金融監督管理總局的消息，曾多次較為準确預判A股市場走勢的大摩，其最新研報也是重點之一。大摩上周五将中國平安加入重點關注名單，列為行業首選。總結大摩的研報，大摩看好平保的理據相當充分。
首先，中國平安押注的三大賽道，居民理财、醫療健康和養老領域，均是長遠确定性高的增量市場。随着老齡化及人民對中高端醫療服務的重視程度上升，相關産品的剛性需求長遠将不斷提升。同時，大摩指出居民财富将保持年均8%增長，在房地産退潮後，中國居民慢慢累積的儲蓄若要尋求保值增值的出口，轉向金融産品是理想選擇。
其次，中國平安不單單是行業龍頭，也有着多方面的獨特優勢。一方面，平保可通過其綜合金融模式深度鎖定客戶，覆蓋客戶全生命金融理财需求，借此實現相當高的客戶粘性。數據顯示，截至2025年9月底，其個人客戶數近2.50億，持有4個及以上合同的客戶留存率高達97.5%，服務時間5年及以上的客戶的留存率達94.4%。
另一方面，平保整合了全國頂尖醫療和養老資源，令平保可以利用其醫養服務作為“鈎子”，大大增加了與客戶接觸的機會，從而賣出更多金融産品。根據數據，截至2025年9月底，平保近2.50億的個人客戶中有近63%同時享有醫療養老生态圈提供的服務權益。
此外，平保也一直大力發展AI，将人工智能深度應用于金融、醫療等業務全鍊條與全場景。提升了客服、理賠等環節的效率，更通過精準風控和健康管理有效降低成本。這個結合線上線下醫療資源、養老社區及AI科技的生态壁壘形成了其他一般保險公司難以觸及的護城河。
第三，中國平安的主要風險已顯著緩解，過去市場對平保的擔憂主要集中于幾方面，包括地産風險、科技子公司、償付能力風險、以及利差損風險，而這些風險都已經變得有限和可控。大摩甚至給出了具體的财務預測，預測平保的營運股東權益回報率 (ROE)将在2028年達到14%至15%。其核心新業務價值複合年增長率 (VNB CAGR)将在未來兩年反彈至21%。而壽險合同服務邊際 (CSM)餘額将在2026年恢複至1.9%的增長。集團營運利潤亦将在未來兩年複合年增長率改善至11%。可見，在大摩的預測下平保的主要财務指标均逐步向好。
除了大摩外，中信證券早前亦指出，保險行業已從資産負債表衰退叙事中率先走向良性擴張，周期向好正式确立；中金最新發布的保險2026年度策略報告也判斷壽險行業再入黃金發展期，并将平安A/H目标分别上調至$89.8RMB/$99.4 HKD。
總括而言，中國平安從傳統的保險巨頭，正加速轉型為“金融+科技+醫養”生态平台，構建深厚護城河，而這些領域都是長遠确定性高的增量市場。按此邏輯，中國平安價值理應會有一個更深刻的價值重估。有興趣投資保險股的朋友，不妨留意一下這家内地保險龍頭。
來源：黎家聰
