潤邁德醫療(02297.HK)于今日起招股 凱基：投資評級中性

中國醫療器械公司潤邁德醫療(02297.HK)于今日起招股，發售股數2334.8萬股，發行價4.28港元至6.24港元，集資9992.94萬至1.46億港元。

每手1000股，入場費6302.89港元，2022年6月27日至6月30日12時止公開發售，6月30日定價，7月8日上市。保薦人華泰國際。

潤邁德醫療緻力成為全球領先的血管介入手術機器人公司，目前專注于基于冠狀動脈造影的血流儲備分數系統(caFFR系統)及基于冠狀動脈造影的微血管阻力指數系統(caIMR系統)的設計、開發及商業化。

該公司的核心産品(即caFFR系統及caIMR系統)是創新的醫療器械，用于評估冠狀動脈狹窄和微循環功能障礙(冠狀動脈疾病(CAD)的相關起因)引起的心肌缺血的嚴重程度，其設計旨在替代壓力導絲的使用，大幅減少技術誤差風險和操作時間，從而改善生理評估。

這兩個系統目前均單獨用于CAD的精準診斷。由于FFR測量動脈的宏觀循環(占所有動脈5%)，而IMR則測量動脈的微觀循環(占所有動脈95%)，因此聯合使用IMR和FFR可為CAD患者的冠狀動脈血液流通狀況提供全面評估。該兩個系統有望成為該公司未來血管介入手術機器人的核心及關鍵模塊。

該公司的caFFR系統已同時獲得歐洲CE認證及中國國家藥監局批準。

該公司估計經扣除公司就全球發售應付的包銷傭金、費用及估計開支後，公司将可自全球發售收取所得款項淨額約5760萬港元，當中假設超額配股權并無獲行使及發售價為每股股份5.26港元(即招股章程所述指示性發售價範圍的中位數)。

該公司拟将全球發售的所得款項淨額用于以下用途，80%或約4610萬港元将撥作公司的核心産品caFFR系統及caIMR系統。除了将收取及分配的全球發售所得款項淨額外，該公司亦計劃動用内部流動資金來源撥付公司核心産品的研發及商業化所需。

此外，47.1%或約2710萬港元将撥作caFFR系統的持續研發、進一步臨床研究、注冊備案的準備、生産及商業化的資金；及32.9%或約1900萬港元将撥作caIMR系統的持續研發、進一步臨床研究、注冊備案的準備、生産及商業化的資金；16.5%或約940萬港元将撥作其他管線産品的持續研發、生産及商業化的資金；及3.5%或約200萬港元将撥作一般營運資金及一般公司用途。

凱基證券在新股簡介中指caFFR 系統已同時獲得歐洲 CE 認證及中國國家藥監局批準，擁有高達 95%的高準确率及需時少于五分鐘的便捷操作流程，為國内領先FFR測量産品。

在 caIMR 方面，更乃為全球唯一一個已完成确證性臨床試驗的微創 IMR 測量産品，并有望成為全球首個獲準進行商業化的微創 IMR 系統。另外，潤邁德醫療目标在 2024 年底前推出我們的血管介入手術機器人使經皮冠狀動脈介入治療(PCI)全流程自動化。

在 FFR 産品對比方面，潤邁德有更高準确率及較低價格，在納入中國政府醫療保險報銷清單預計單将提升患者使用意願。在 IMR 産品方面，由于市場尚處于早期發展階段對比空間有限，但與功能相近的雅培産品比較下有更短手術時間及額外支援微創評估，給于公司一定優勢及定價能力。

在财務方面，收入增長顯著，整體收入按年多出 12 倍、主要受壓力傳感器銷售增高達 26 倍所帶動，另外由于 IMR 仍然未推出市面，領先全球技術可能為潤邁德提供增長動力。雖然收入大幅上升，但該公司依然錄得虧損，并按年擴大 3.4 倍。虧損主要為各項開支大幅上升所至。

該行分析員葉晉宜稱，潤邁德以 61.5 至 89.7 倍市銷率上市，于加息周期限制現正虧損企業估值上升空間，中性。