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普樂師集團(02486.HK)新股簡介 投資評級「中性」

來源:真灼傳媒 時間:2023-04-28 12:07:21

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普樂師是銷售及營銷服務供貨商,主要專注于為線下零售店(如超市、百貨公司、戶外促銷活動等)開展業務的品牌商及經銷商提供實地銷售營銷解決方案。公司提供四類服務,包括(i)定制營銷解決方案;(ii)任務與營銷人員匹配服務;(iii)營銷人員派駐服務;及(iv)SaaS+訂閱,其中定制營銷解決方案為最大收入貢獻分部,過去三年都占平均占總收入七成以上。定制銷售及營銷活動的典型例子包括促銷活動、營銷活動、路演、産品發布活動、訂貨活動及答謝儀式。


從分業分析來看,中國線下零售市場龐大,2021 年達到14.4 萬億元人民币,然而這市場的參與者仍然面對不同挑戰,其中最大的就是分銷網絡分散。就分銷渠道而言,由于中國幅員廣大,其零售網絡較為分散。大部分分銷網絡由小型零售店個别擁有,該等分銷網絡的管理較為繁瑣。而由于廣泛而分散的零售網絡,不同地方有不同的消費模式及消費者行為,加之漫長的分銷流程,品牌商通常無法及時調整其推廣活動。所以零售支持服務中的「銷售及營銷服務」十分重要,因它有效地發放商品信息以推廣及銷售商品,所以預期由 2021 至 2026 年,這個市場規模的複合年增長率可達9.1%。


從普樂師的财報分析中,2021 年的收入按年是沒有太大增長,但從 2022 年則能增長 48.5%。而公司的利潤率都在2022 年出現明顯下跌,2020 年和 2021 年的毛利率都維持在 40.0%附近,但到 2022 年則大幅下跌至 28%。而淨利潤也由之前 13%-14%下滑至 9%。此外,集團在 2021 年及2022 年中的「其他收入」之所以大增是由于政府補助,公司解釋這包括工作補助計劃及公司注冊補貼。而這數字占經營溢利平均約三成,比例其實不少。


集團以介乎 10.6 元至 11.8 元上市,對應 2022 年淨利潤計,上市市盈率為 22.1 倍至 24.6 倍。以現時恒指科指約30 倍市盈率作比較,普樂師的估值是不太高。然而,集團的營銷服務市場熱度不足,市場未必對普樂師有太大興趣,故我們給予「中性」評級。


招股詳情

行業 :營銷服務

上市類别 :主闆

主要股東 :孫廣軍 (53.88%)

發行新股股份數目(百萬股) :25.0

招股價(港元) :10.6 – 11.8

發售所得款項(億港元) :2.65 – 2.95

配售發售股份數目(百萬股) :22.5

公開發售股份數目(百萬股) :2.5

2022 年淨利潤(百萬人民币) :52.7

FY22 市盈率(倍) :22.1 - 24.6

總市值(億港元) :13.27 – 14.77

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) :1.25

備考調整後每股資産淨值(港元) :5.12 – 5.36

交易單位(股) :200

保薦人 :富瑞、國泰君安


時間表

開始登記日期 :2023 年 4 月 28 日

截止登記日期 :2023 年 5 月 4 日

公布申請結果 :2023 年 5 月 10 日

退回支票日期 :2023 年 5 月 10 日

股份買賣日期 :2023 年 5 月 11 日


凱基證券分析員:龔俊桦, CFA



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