被喻為「露營界LV」的Snow Peak (日：007816），相信不少忠粉對其産品趨之若鹜。然而，Snow Peak早前公布截至2023年12月底止的年度業績，表現卻令市場大跌眼鏡，期内銷售收入、經營利潤和純利均出現倒退，純利更錄得按年跌幅99.9%。另外，Snow Peak表示，宣布透過管理層收購（Management Buyout ，MBO），實現股票非公開化。究竟有何因素，令Snow Peak走上退市之路？
COVID期間迅速增長
在新冠疫情期間，大家都避免到人口密集的地方，導緻行山、露營等的戶外活動需求大升，Snow Peak亦乘勢快速擴張業務。Snow Peak在2020年至2022年期間大幅擴張，無論店鋪抑或地區，期間增加更多銷售渠道，除了增加日本國内直營店和批發客戶，同時在新潟三條市和長野縣白馬開設大型綜合設施。
Snow Peak 的人氣大增，帶動收入大增。集團2022年的銷售收入達到307億日圓，較疫情前大幅增加逾兩倍。
1去年度收入首次倒退
2023年度，Snow Peak的營業額按年減少16%至257億日圓，為18年以來首次下滑；年内純利下跌99.9%至100萬日圓，經營利潤倒退出74%至9億日圓，惟毛利率擴張4.3個百分點至58.9%。
随着疫情過後，其他休閑活動恢複，不少人對露營的熱情由高峰期有所減退，令「入門級」的産品需求大幅減少。Snow Peak 在2023年度的「入門級」的收入按年下跌21%。同時，過往快速擴張，積極開店，導緻集團2023年度的銷售和管理費用（Selling, General and Administrative Expenses）增加8%至142億日圓。
2海外市場收入占比33.3%
去年12月底，Snow Peak全球擁有45間直營店，34間位處日本，其餘設于海外。
以地域劃分，日本本土銷售收入按年下跌21%至171億日圓。至于海外市場，收入占比由2022年度的29.5%提升至2023年度的33.3%。韓國和美國為Snow Peak的兩個最大海外市場，2023年度的營業額分别為32億日圓和23億日圓，而中國的收入為11億日圓。
3二手市場具吸引力 存貨大增
當然露營仍有一班愛好者，需求由有高峰期減退，大家的花費未必如同當年的進取。過往部份營友開始出售持有的營具，令二手店或二手平台的選擇相當多，在不需一定要買新品時，打擊了Snow Peak的銷售表現。
據日經的統計數據，Snow Peak在2023年的存貨周轉日數高達120日，遠高于露營高峰期間2021年的34日本，亦較疫情前的2019年的43日相差甚遠。Snow Peak預估2024年的銷售收入為306億日圓，按年增加18%，經營利潤增加98%至21億日㘣。
退市重整國内 搶占海外市場
Snow Peak 今年2月20日宣布，透過管理層收購（Management Buyout ，MBO），将股份從東高證券交易所退市。美國投資基金貝恩資本公司（Bain Capital）在2月21日至4月12日在期間，以每股收購價1250日圓，總額估計涉資340億日圓。自Snow Peak公布退市後，股價窄幅上落，在1,250日圓水平上落。
Snow Peak 表示，在COVID過後，日本國内露營熱潮退卻，令集團面對短期利潤水平下降、現金流水平不穩等的負面因素下，集團認為退市有助重整日本國内市場，并尋求拓展海外市場的策略。然而，就算Snow Peak重整旗鼓，行業亦有相當的競争者，例如安踏(02020.HK)旗下的始祖鳥 (Arc'teryx)、日本牌子Goldwin 和The North Face等。
金利豐證券研究部經理黃智慧
筆者為證監會持牌人士 本人并無持有上述股份
