文章來源：融中财經
文章作者：馮曉亭
4月23日，茶百道（02555.HK）順利在香港聯交所主闆挂牌上市。按照此前茶百道消息，其此次IPO發行價為17.5港元，發行1.48億股，募資總額高達25.9億港元，也讓茶百道成為2024年迄今為止最大型的新股。
然天公不作美，茶百道上市首日低開10.06%，報價15.74港元，擊穿17.5港元的發行價。截至上午11點，跌幅擴大超30%，總市值約為180億港元。
無論如何，自2021年6月奈雪的茶在港挂牌後，二級市場翹首以盼3年的“茶飲第二股”終于因茶百道的上市而确定了。
塵埃落定，茶百道搶占先機成功摘得“茶飲第二股”的桂冠。但值得一提的是，在同賽道排隊沖擊二級市場的，遠不止茶百道一家。
2024年剛拉開序幕，新式茶飲品牌就開始先後“搶跑”二級市場。在1月2日這同一天時間，蜜雪冰城與古茗齊齊向港交所遞交招股書。2月14日，滬上阿姨也向港交所提交上市申請書。與此同時，霸王茶姬也被傳言尋求上市機會……新式茶飲二級市場闖關路可謂人頭攢動。
今日赴港敲鐘的主人公茶百道，則是于2023年8月首次向港交所遞交招股說明書，計劃于2024年一季度上市且拟募資3億美元，但按照港股上市規則，招股書有效期為6個月，因此茶百道首次遞交的招股書于今年2月失效。
2024年2月23日，茶百道更新了向港交所遞交的招股書，并進一步于3月24日通過港交所上市聆訊、4月15日啟動公開招股、4月23日正式在港交所主闆挂牌上市。可以說，茶百道此次IPO闖關路走得相對順通無阻。
可預見，茶飲賽道江湖，在2024年依舊火爆。
01
80後夫妻聯手創業
這是一個關于夫妻聯手創業的故事。
茶百道的股權架構不算複雜。招股書顯示，IPO前，分别出生于1981年和1983年的劉洧宏和王霄锟分别直接持有茶百道18.02%和5.74%股權，夫妻倆又通過成都錦柏森直接擁有恒盛合瑞84.89%股權，恒盛合瑞則直接持有茶百道67.68%股權。此外，王霄锟還通過員工激勵平台同創共進持有茶百道0.48%的股權。
此外，按招股書所示，王霄锟、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞及同創共進構成一組控股股東。IPO後，一組控股股東将共同有權控制行使約82.73%的投票權（假設超額配股權未獲行使）或約81.50%的投票權（假設超額配股權獲悉數行使），并因此仍為一組控股股東。
且通過上圖公司結構圖不難看出，王霄锟、劉洧宏夫妻倆直接和間接共持有茶百道81.69%的股權，為茶百道的實際控制人。
按照時下茶百道市值來看，王霄锟、劉洧宏夫妻倆身價約150億元。
回到茶百道第一家店落地的2008年，二十歲出頭的王劉夫妻倆或許很難想象到自己會有身家百億的一日。
成都溫江二中旁邊一個20平方米的店面，是孵化出這頭茶飲龍頭的寶地。而一開始，茶百道與“新式茶飲”絲毫不沾邊，彼時便攜式沖泡奶茶炙手可熱，三億人都在喝的“香飄飄”杯裝奶茶一度席卷全國，銷售額直沖十億大關。從中看到商機的夫妻倆随即在中學旁邊開了一家沖泡奶茶店，低成本、低售價的沖泡奶茶很快席卷了周邊的學生群體，倆人很快賺到了第一桶金，并迅速在西南财經大學校園内開出了第二家分店。
茶百道的“主要裡程碑”清楚記載着，“2008年以「茶百道」名稱在四川成都開設首家茶百道門店”“2010年我們注冊了「茶百道」商标；我們推出了牛奶燒仙草”“2013年我們推出了提拉米蘇冰沙”“2018年我們設計出「丁丁貓」（我們的品牌IP「茶茶」的前身），建立我們的品牌形象加深我們與消費者之間的聯系”“2019年茶百道門店數量超過500家”“2021年茶百道門店數量超過5000家”“2023年茶百道門店數量超過7000家”。
上述不難看出，2008—2018年這十年期間，茶百道的發展一直保持低空飛行不溫不火，關鍵的轉折點發生在2018年。
這需要引入新茶飲賽道行業發展背景。2016年是新茶飲爆發之際，彼時堅持直營模式的“高端新式茶飲”品牌是主流，即便賣着動辄高于30元的杯單價也廣受追捧。但在此後幾年間随着新式茶飲市場規模的不斷擴大，以及新式茶飲所擁有的“門檻低、毛利高、回報快”這些特性，越來越多人參與其中，新茶飲門店數量呈指數級增長。值得一提的是，茶百道在2016年便開放了成都地區加盟，同時進行了第一次門店升級，并确定“鮮果與中國茶”的品牌定位。
2016年之後幾年，不少網紅茶飲品牌紛紛擠進新茶飲賽道欲要分一杯羹。也是期間，作為2008年就進入這一行業的王劉夫妻開始重新審視自身品牌。于是在2018年9月，乘着國潮東風，茶百道推出了極具成都地域特色的熊貓IP“丁丁貓”，并将此作為品牌門面，迎合奶茶行業“文化+”大衆趨勢的茶百道，迅速出圈。同一年茶百道開放全國加盟，由此開啟了全國擴張之路。
迄今，茶百道更是從校園小店發展為“全國第三”。
據招股書顯示，2023年茶百道一共賣出10.16億杯奶茶，門店總零售額達169億元。根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。
02
另類獨角獸
成立15年才開始融資
随着茶百道IPO，這頭在一級市場低調潛行的獨角獸也漸漸浮出水面。
招股書顯示，茶百道在上市前的2023年進行了融資，合計融資人民币9.7億元，每股融資成本為13.20元，認購方包括Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、新津昇望、黃西紅柿有限合夥及中金同富等投資機構。
其中Tower Quality共持有茶百道4.56%未上市股權，正心谷檀英持有0.17%未上市股權，蘇州悅享、新津昇望、黃番茄有限合夥和中金同富則分别持有0.23%、0.28%、0.17%、0.114%。上市前融資投資人合計未上市股份為5.53%，按照股份及融資額計算，茶百道在IPO前的估值約為175億元。
上述不難發現，和其他進行過多輪融資且身後站着一支龐大投資人隊伍的“獨角獸”相比較而言，茶百道略顯“另類”。
“另類點”主要在于，自2008年成立以來，茶百道于2023年才完成了成立以來第一筆也是唯一一筆融資，由蘭馨亞洲領投，正心谷、草根知本、番茄資本以及中金資本參投，總融資規模9.7億元。
9.7億元融資規模，堪稱新茶飲賽道一筆巨額融資。相對應地，僅靠一輪融資，茶百道便直接跻身獨角獸企業陣營。
少卻精，茶百道背後投資方實則大有來頭。
其中，作為領投方的蘭溪亞洲成立于1993 年，是最早進入國内的國際投資基金之一，目前其管理基金資産規模超過60億美元，主要投資具有持續增長潛力、高進入壁壘并處于擴張期的消費産品及服務行業、高新科技、醫療和外包制造業等。曾投資過攜程、易趣網、智聯招聘、叮當健康、元祖食品、汽車之家等明星項目。
正心谷、番茄資本、中金資本這些業内知名的機構同樣毋庸贅述，反倒是鮮為人知的“草根知本”引人矚目。
草根知本是新希望集團董事長劉永好先生與王航先生、席剛先生等合夥人共同發起的創新創業平台。
公開資料顯示，草根知本成立于2015 年，隸屬于新希望投資集團，是新希望集團董事長劉永好與王航、席剛等合夥人共同發起的創新創業平台，并由劉永好親自挂帥董事長。成立以來，草根知本在乳業、冷鍊、調味品、營養品、寵物、休閑零食等大消費領域皆有布局。
出手投資茶百道的是草根知本的昇望基金，作為早期基金，新津昇望對外投資并不多，除茶百道以外，還有零食有鳴。
但草根知本的實力也不容小觑。如“飼料大王”劉永好在2023年總結會上所言，“8年來，席剛等同學帶領草根知本，按照‘四共’理念，一次次發現‘小草’，培育出一棵棵‘大樹’。目前草根已經創建了200多家合夥人公司和500多位合夥人，占據了一些細分領域的頭部，打造了一批雞鳳、牛頭、獨角獸和專精特新企業，合夥人機制煥發出勃勃生機。”
能俘獲資本芳心的茶百道自然有其獨特優勢。
招股書顯示，2021—2023年，茶百道的營業收入分别為36.44億元、42.32億元、57.04億元，2022年、2023年的營收增長分别為16.1%、34.8%，複合年均增長25.1%。從财務數據來看，不難發現茶百道仍處于高速成長階段。
更重要的是，茶百道的盈利能力也數一數二。招股書顯示，2021—2023年，茶百道的毛利率分别為35.7%、34.4%及34.4%。茶百道也早早實現了盈利，且淨利潤正持續增長，2021—2023年，茶百道的經調整淨利潤分别為9.00億元、9.67億元、12.58億元，淨利潤率為24.7%、22.8%、20.2%，淨利潤年複合增長率為21.6%。按此增長速度保守預計，2024年茶百道淨利潤将達15.3億元。
或許，高成長性便是茶百道被投資機構選中的關鍵所在。
03
二級市場好像不太愛“喝奶茶”
目前二級市場上的新茶飲企業，除了茶百道，隻有奈雪的茶一家。而奈雪在2021年6月30日登陸港股市場後，股價已下跌近九成。
2021年港股上市時，當時奈雪仍處于虧損狀态，招股價上限達19.8港元/股，開盤價較發行價下跌近5%，此後股價一路走低，跌幅超10%。之後，随着個股虧損面放大以及上市後營收增速下降等，2024年以來，奈雪股價更是跌穿3港元/股。
但自上市以來，為了改善公司業績面，同樣也為了迎合消費市場的“下沉”主旋律，曾主攻“高端茶飲”的奈雪不止一次“放下身段”。
先是在2022年便官宣降價，對多款産品的價格進行了下調，其中最高降幅達10元。并推出了20元以下新茶飲産品線輕松系列，且承諾每月至少上新一款售價“1字頭”産品。降價之餘，過去曾一度維持自營的奈雪，也于2023年7月放開了加盟。如奈雪當時在開放加盟時所說，開放加盟為了“觸達直營暫時覆蓋不到的市場”。結合“直營門店多分布在一二線城市”的現狀來看，奈雪所看重的，正是“下沉市場”。
下沉市場久攻不下的奈雪，也嘗試轉變戰略，并自2024年起逐步關停原針對價格敏感客戶群的子品牌“台蓋”。在系列措施落地以及春節消費旺季之下，奈雪的股價有過一段時間的上行重回到了3港元之上。
3月27日晚間，奈雪發布2023年财報，實現營收51.64億元，同比增長20.3%，歸母淨利潤為0.13億元，調整後淨利潤為0.21億元，雖然是扭虧為盈了，但二級市場卻對此反應冷淡。股價走勢圖顯示，28日奈雪的股價下跌幅度高達12.79%，此後連連挫敗。4月22日奈雪收盤價為2.2億港元，總市值為39.1億港元，與2021年6月開盤總市值323億港元的高位相比蒸發超280億港元。
和二級市場等了三年才等來茶百道這“新茶飲第二股”不同，新式茶飲在幾年前在二級市場可謂資本寵兒。
自2020年4月起，于同年6月、12月，以及2021年1月，奈雪一鼓作氣完成了四次融資，随後遞交招股書，登陸港交所，可謂一氣呵成。幾乎同期，和奈雪同個細分賽道的喜茶也相繼完成C輪和D輪融資，LVMH旗下的投資機構L Catterton、紅杉中國、高瓴資本等頭部機構都成了喜茶的投資人，D輪融資後，喜茶估值更是高達600億元；紅杉中國和美團龍珠等在2020年參投了古茗；高瓴和美團龍珠則于2021年領投了蜜雪冰城……
盡管“新茶飲第一股”奈雪上市後表現不太具備說服力，但幫助背後投資方套現退出對于新茶飲品牌沖刺上市而言，确實是有必要的。
況且，不同于早幾年奶茶店如雨後春筍般湧現，行業前景一片紅火。如今行業已經亮起發展疲軟的信号燈。新式茶飲是個千億級别的大市場不假，但随着入局者衆多，以及新式茶飲行業與生俱來的低門檻、同質化嚴重等問題開始顯現，新式茶飲行業增速整體放緩。
面對競争白熱化階段，要想在有限的市場想要搶到更多份額，資金不可或缺。
如茶百道在招股書中談到了此次上市募資的用途，一是用于提高整體運營能力及強化供應鍊；二是發展企業的數字化能力，以及委聘和培訓專業人才；三是品牌打造及推廣活動；四是推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設咖啡店網絡；五是産品開發及創新，包括招募、培訓及保留内部研發人員以及在總部建立研發中心并配備先進的軟件及硬件，以精簡及優化産品開發工作。
未來，也将勢必有更多“新茶飲”上市。
