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【海豚投研】高通:“不溫不火”的手機,要靠AI來帶?

來源:真灼财經 時間:2024-05-03 14:14:38

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高通(QCOM.O)于北京時間2024年5月2日上午的美股盤後發布了2024年第二财年報告(截止2024年3月),要點如下:


1、整體業績:中規中矩。高通在2024财年第二季度(即24Q1)實現營收93.89億美元,同比增長1.2%,基本符合市場預期(93.16億美元)。公司本季收入增速再次回落,主要是受智能手機業務的影響;公司在本季度實現淨利潤23.26億美元,同比增長36.5%,好于市場預期(22.45億美元),增長主要來自于非經營面的影響。


2、各業務細分:手機端需求,未見持續性。手機當前仍是公司各業務中的最大項,占比超過60%。受手機市場需求不足的影響,公司本季度手機業務增速有所下降,對公司業績表現造成主要影響。汽車業務雖然仍維持兩位數增長,但當前占比還不足一成。


3、高通業績指引:2024财年第三季度(即24Q2)預期收入88-96億美元(市場預期90.8億美元)和調整後利潤為每股2.15美元至2.35美元(市場預期的2.11美元)。


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海豚君觀點


整體來看,高通本次财報中規中矩。收入端基本符合市場預期,利潤端的超預期主要于來自于非經營面的影響。剔除掉投資收益等非經營性的影響後,公司本季度的核心經營淨利潤同比去年略有提升。

結合公司給出的下季度指引:2024财年第三季度(即24Q2)預期收入88-96億美元(市場預期90.8億美元)和調整後利潤為每股2.15美元至2.35美元(市場預期的2.11美元)。收入和利潤表現都沒明顯提升的迹象,整體趨于平穩。

由于公司業務結構中主要部分還是手機業務。那麼手機市場的狀況,将對公司業績表現産生重要影響。海豚君認為雖然手機市場從底部有所恢複,但當前市場需求仍舊不足:1)全球手機季度出貨量還未站穩在3億台;2)公司存貨有所去化,但仍在相對高位;3)公司的指引數據也沒給出明顯好轉的預期。

雖然公司股價已經重回高位,但高通的業績仍然還比較弱。當前公司近2000億美元的市值,對應近20倍PE的估值,股價中已經打入了行業面回暖的預期。如果股價端要繼續突破,還需要公司在業績或AI方面給出更多超預期的表現。

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以下是海豚君對高通财報的具體分析


一、整體業績:中規中矩

1.1收入端

高通在2024财年第二季度(即24Q1)實現營收93.89億美元,同比上升1.2%,基本符合市場預期(93.16億美元)。公司本季收入增速再次回落,主要是受智能手機業務的影響。當前不足100億的季度營收,公司經營面仍未迎來明顯的回暖。

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1.2毛利端


高通在2024财年第二季度(即24Q1)實現毛利52.83億美元,同比增長3.1%。毛利端同比增速快于收入端,主要是因為毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率為56.3%,同比上升1.1pct,基本符合市場預期(56.5%)。公司毛利率保持相對穩定,也體現公司在産業鍊中的話語權。當前随着手機市場的恢複,公司毛利率也從底部迎來了回升。

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高通在2024财年第二季度(即24Q1)的存貨有60.87億美元,同比下滑11.2%。公司存貨繼續下滑,但仍處于較高水位,這一定程度也影響了公司毛利率的回升。


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1.3經營費用


高通在2024财年第二季度(即24Q1)的經營費用為29.43億美元,同比增長4.2%,主要是對銷售及管理費用的投入增加。

具體費用端情況,拆分來看:

1)研發費用:本季度公司的研發費用為22.36億美元,同比增長1.2%。作為科技公司,研發費用仍是公司投入的最大項,同比變化不大;

2)銷售及管理費用:本季度公司的銷售及管理費用為7.07億美元,同比增長15.1%,銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。

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1.4淨利潤


高通在2024财年第二季度(即24Q1)實現淨利潤23.26億美元,同比增長36.5%,稍好于市場預期(22.45億美元)。本季度淨利率24.8%,盈利能力維持在20%水平。

在剔除掉投資收益等非經營性的影響後,公司本季度的核心經營淨利潤和去年同比略有提升,主要受益于安卓手機出貨量的提升,但公司業績還未從底部徹底回暖。

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二、各業務細分:手機端需求,未見持續性


從高通的分業務情況看,本季度QCT(CDMA業務)仍是公司最大的收入來源,占比達到85%,主要包括芯片半導體業務;其餘的收入則主要來自于QTL(技術授權)業務,占比在14%左右。

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QCT業務是公司最重要的部分,具體細分來看:


2.1手機業務


高通的手機業務在2024财年第二季度(即24Q1)實現營收61.80億美元,同比增長1.2%,增長主要來自于中國OEM廠商的需求恢複。公司手機業務從底部重回60億美元上方,但增速有所回落,主要還是受手機行業市場的整體影響。

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從行業數據看,2024年一季度全球智能手機出貨量為2.89億台,同比增長7.7%,增速也有所放緩。雖然手機出貨量從底部有提升,但仍然相對較低,這主要還是因為整體需求端的不足。


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手機業務在QCT業務中占比達到77%,而對高通整體業績的影響也達到了6成以上。因此,如果手機業務沒有出現持續回暖的話,公司業績也将繼續保持在相對低位。


2.2汽車業務

高通的汽車業務在2024财年第二季度(即24Q1)實現營收6.03億美元,同比增長34.9%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項,繼續維持30%以上的增長,這主要受益于汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。

雖然公司的汽車業務依舊維持兩位數的較高增速,但汽車業務當前在公司總收入的占比仍不足10%,對公司整體業績影響相對較小。

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2.3IoT業務


高通的IoT業務在2024财年第二季度(即24Q1)實現營收12.43億美元,同比下滑10.6%。IoT業務跌幅有所收窄,但還維持着兩位數下滑的狀态。

高通的IoT業務主要包括消費類電子産品、邊緣網絡類和工業類産品。業務類型相對較多,但海豚君推測XR等消費電子類産品的需求低迷是IoT業務下滑的主要因素。

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