文章來源：天玑情報局
文章作者：icefighter
5月4日，2024伯克希爾年度股東大會召開。
我也趁機學習了巴菲特老爺子的發言實錄。
其中我特别感興趣的是巴菲特提到自己重倉蘋果公司的原因這一段：
“巴菲特：有人會懷疑我是為什麼要把這麼多錢放到蘋果，查理和我學到很多的一點就是消費者行為很重要。比如說我們開不了一個家具店，但是我們卻學到了當我們在奧馬哈買一個家具連鎖店可能會意識到這是一個錯誤，但是已經犯了這個錯誤之後會讓我們更聰明，更好地思考資産配置的過程應該是什麼樣的。所以我們慢慢學會了消費者的行為，下一筆就是喜詩糖果的投資。我們也是通過學習消費者行為做的收購，我們自己并不知道怎麼做糖果生意，有很多東西我們都不明白。但是我們在這個過程中學習到了很多關于消費者行為的知識。
就是因為有這樣的背景，讓我們不斷學習消費者的行為，這也體現到了蘋果的産品上。我之前觀察了在家具市場，像蘋果的産品賺了這麼多的錢，或者有人去到了Best Buy這樣的商店，如果這些人隻是逛逛不買是不行的，你可以看到他們對你的品牌是有興趣的，還有很多信息輸入在裡面。我覺得在心理學上這叫大衆的偏好，通過這樣的過程你慢慢建立起來了自己的知識水平，也可以讓你思考更加清楚，讓你可以在蘋果的例子上更快做出決策。當然這中間還有一些我沒法談到的可能比較神秘的地方。但是就是因為有這樣、那樣的觀察讓我更加地清晰，當我體會到這種現象的時候，我知道它是什麼。
所以當時在蘋果的例子上我看到了，覺得蘋果在那個時候的價值低于它的實際價值。比如說你買第二部的iPhone跟第二部車相比這個價錢是沒有辦法相比的，你可能買得起第二部iPhone，但是買不起第二輛車，它的價格可能會相差20倍，人們可能不會思考自己這樣的行為，但是我會思考消費者的行為。
我當時也不知道iPhone怎麼運行，但是我知道它對于人們的意義在哪裡，他們願意怎麼使用它，這就是我對于消費者行為的洞見，它是一個非常偉大的産品，而且是有史以來最偉大的一個産品，而且它的價值還遠遠被低估了。我覺得庫克也是像斯蒂夫喬布斯一樣的合作夥伴關系，他可以在這個公司掌舵的時間做得非常好，庫克真的是一個非常棒的合作夥伴。”
我之前在文章《巴菲特早就發現的秘密，很多人卻沒理解》中提到了，聰明的巴菲特是通過WTA來判斷蘋果的定價權的。
而上述巴菲特讨論蘋果的回答當中，再次提到了這一點。
巴菲特承認自己對蘋果技術不懂（我當時也不知道iPhone怎麼運行），但是他懂消費者（我知道它對于人們的意義在哪裡，他們願意怎麼使用它，這就是我對于消費者行為的洞見）。
關于巴菲特的文章，已經汗牛充棟。
但是，很多人看了各種文章，到頭來還是一頭霧水。
定價權，競争優勢，護城河，商業模式……
這些東西其實都是一回事，隻不過是側重不同角度而已。
2006年，段永平62萬美元拍下了巴菲特的午餐（其實巴菲特用這錢做了慈善的）。在飯局上，他向巴菲特問出了長久以來困擾自己的問題：您投資企業最關注的是什麼？巴菲特回答是商業模式！
段永平：我在老巴（巴菲特）那裡學到的非常重要的一點，就是先看商業模式，除非你喜歡這家公司的商業模式，不然就不用往下看了。
很多投資科技股的人，天然就會覺得巴菲特的這套理論沒啥用。
科技股，最重要的是科技。
《巨人的工具》一書有如下一段蒂姆·費裡斯(Tim Ferriss)和馬克·安德森(Marc Andreessen)之間的對話：
“蒂姆：“你會投資喜詩糖果公司嗎？”
馬克：“不會，絕對不會。而且每當我聽到類似喜詩糖果公司的事 情時，我都想找一家新的超級食品糖果公司，證明他們的做法是完全錯誤的。從這個意義上講，我們跟他們完全相反。從本質上說，巴菲特是在賭變化不會發生，而我們是在賭變化會發生。當他犯錯誤時，他犯錯的原因是他沒有預料到事情會發生變化；當我們犯錯誤時，我們犯錯的原因是事情的變化超出了我們的預期。”
科技股風投大佬認為科技股最重要的就是賭變化，而不是賭不變。
那麼，巴菲特的投資理念真的不能用于科技股嗎？
最近，我研究零售行業比較多，尤其是costco這個最奇葩的零售公司，我獲得了很多靈感。
有一天，我突然發現，其實模拟芯片IC和零售行業沒啥區别。
科技股，也許最重要的不是科技，而是行業模式。
模拟芯片行業，TI和ADI是一種商業模式，而MPS是另外一種商業模式。
還有其他商業模式嗎？
沒有了。
這些公司，他們的科技都很厲害，但是比起科技，也許更重要的是他們的商業模式。
商業模式才是差異化的關鍵。
我在文章《模拟芯片行業的沃爾瑪與costco》當中詳細比較了模拟芯片行業和零售行業的商業模式的類似之處。
以前英特爾的技術天下無敵，後來台積電和AMD開始後來居上。
難道台積電和AMD的技術真的比英特爾強一百倍？
錯。
本質上是因為台積電和AMD的商業模式與英特爾的商業模式不同。
當初我看到一篇讓我至今難忘的文章。
光伏行業專家治雨認為AMD将反超英特爾。
“憑借着台積電的崛起，AMD将會形成對英特爾的持續性的壓制與領先，這在曆史上是從來沒有過的。當下AMD的市值僅為200多億美金，而Intel的市值為2000億美金。”
“Intel的市場空間就是未來AMD的市場空間，Intel的市值空間，就是AMD的市值空間。”
幾年過去了，AMD漲了幾十倍，目前市值已經遙遙領先昔日老大英特爾。
商業模式的威力，可見一斑，即使是芯片這樣的科技股，也不例外。
我們總結一下，巴菲特老爺子教給科技股投資者非常重要的一課，科技股也不要僅僅隻看科技，科技不一定是最重要的。
深刻理解商業模式，不僅對于消費股很重要，對于科技股也不例外。
