晨星最新數據顯示，美國可持續基金在2026年二季度實現近30億美元的淨申購，結束了自2022年初以來連續十四個季度的淨流出，闆塊資産規模升至3980億美元的曆史新高。考慮到美國可持續基金在2023年流出133億美元、2024年流出196億美元，2025年更是遭遇連續第三個流出年份，這一拐點的信号意義遠超金額本身。
結構比總量更值得細讀。二季度被動型可持續基金吸金65億美元，而主動型産品被贖回36億美元，主動可持續基金的淨流出已延續十三個季度。資金的回歸高度集中于主題而非泛ESG标簽，First Trust旗下的智能電網基礎設施ETF單季吸金31億美元，其底層邏輯正是AI數據中心引發的電力需求爆發，頭号持倉伊頓上半年上漲近35%，基金本身上漲25%，大幅跑赢晨星美國市場指數的10.7%。ESG資金正在用腳投票，從價值宣示轉向可驗證的能源轉型基礎設施。
大洋彼岸的歐洲市場提供了參照系。全球可持續基金資産規模二季度達到3.7萬億美元的曆史紀錄，歐洲獨占八成以上份額，歐盟委員會更在2025年11月提出SFDR修訂方案，要求分類産品七成以上資産投向既定策略，對ESG名稱與營銷用語實施硬性約束。美國與歐洲的分野清晰呈現，一邊是以披露收緊與資金回流為主題的市場修複，一邊是标簽政治化引發的長期拉扯。
反ESG的政治壓力并未消退。彭博新能源财經的統計曾顯示美國多達15個州頒布了反ESG法律，俄克拉荷馬等州先後将貝萊德、摩根大通等金融機構列入政府業務黑名單，理由是其化石燃料抵制政策。美國可持續投資論壇的數據顯示，美國可持續投資資産規模2025年持平于6.6萬億美元，約25%的受訪機構不再使用ESG這一縮寫。Morningstar的評論标題直言，可持續投資沒有死亡，它正在常規化，以主動盡責管理與可再生能源敞口的形式嵌入主流投資流程。
對資産管理者而言，結論務實而清晰。貼标簽的産品在退潮，貼着AI電力、氣候轉型與電網升級的真實資産在吸金。ESG作為一種分析框架正在褪去意識形态外衣，回到風險與回報的原始定義，這或許是這輪周期給出的最有價值的教訓。
