國家能源局6月26日印發的《能源領域節能降碳行動計劃（2026—2028年）》，為港股能源闆塊劃定了未來三年的政策坐标。行動計劃的總體目标清晰，到2028年非化石能源消費比重年均提升約1個百分點，達到現行能效标杆水平的煤電産能比例力争提高15個百分點，建成一批零碳低碳煤炭礦區、油區并支持建成一批零碳園區。該計劃與《新型能源體系建設十五五規劃》《重點行業節能降碳改造攻堅三年行動計劃》相銜接，是2026年4月中辦國辦《關于更高水平更高質量做好節能降碳工作的意見》在能源領域的落地細則。
供給側的改革力度是空前的。電力行業将穩妥有序關停一批具備條件的30萬千瓦級及以下煤電機組，推動60萬千瓦級煤電機組超超臨界跨代升級改造，對具備條件的機組實施零碳低碳燃料摻燒和CCUS改造，改造後度電碳排放水平應降低10%左右，同時實施一批煤電、氣電與新能源融合項目。煤炭行業推進清潔高效開發、洗選提質增效與煤矸石、瓦斯等資源化利用，礦區運輸設備加速電動化、氫能化替代。油氣行業則堅持煉油産能減量置換，在鄂爾多斯、渤海灣等盆地布局二氧化碳驅油封存項目。
機制設計的看點集中在市場工具。行動計劃提出持續擴大綠色電力證書市場并發布綠證價格指數，推動核電納入綠電綠證體系，推動綠證納入碳排放核算體系，并研究CCUS、可再生能源非電利用等項目納入溫室氣體自願減排方法學的具體類型。這意味着綠證從補充證明走向兼具價格信号與抵扣功能的核心工具，電力的綠色屬性将獲得可定價的獨立價值。
映射到港股，闆塊的估值邏輯正在兩條軌道上重排。一條是轉型受益軌，華潤電力、中國電力、龍源電力等綠電占比持續提升的發電集團，其新能源裝機的成長性與綠證收益将獲得重估；中國神華、中煤能源、兖礦能源等煤炭龍頭，在礦區光伏、瓦斯利用、CCUS儲備上的先行者優勢，正在把ESG從估值折價轉化為資本開支的指南針。另一條是出清承壓軌，依賴30萬千瓦級以下小機組、缺乏升級資金的地方性煤電資産，面臨關停置換的确定性收縮。
機構對能源闆塊的啞鈴判斷與此呼應，短期煤炭的電煤基本盤與容量電價提供防禦性現金流，中長期綠電與轉型技術的期權價值打開彈性。節能降碳三年行動計劃把這條轉型路徑從倡議變成了帶時間表的工程，港股電力煤炭闆塊的分化，将沿着政策的刻度線展開。
