摩爾線程（688795.SH）和沐曦股份（688802.SH）在A股中瘋狂炒作，沐曦首日升幅最高甚至達755%。GPU概念的熾熱炒作氣氛，似乎仍未停止，同為“國産GPU四小龍”的壁仞科技（06082.HK）昨日開啟招股，入場費3,960港元，首日已獲逾50倍認購，準備以“港股GPU第一股”的稱号引爆港股市場。
按此進程，公司将于2026年1月2日正式登陸港股，料最多集資48.5億港元。中金公司、平安證券（香港）和中銀國際為壁仞科技IPO的聯席保薦人。
股權方面，壁仞科技較為分散，并無控股股東，創辦人兼董事長、CEO張文直接持股8.68%，另透過雇員激勵平台“上海壁立仞”控制9.06%股份。自成立以來，公司已完成數輪IPO前投資，募集資金總額超過人民币90億元，投資方不乏知名機構，包括上海國投、上海人工智能産業投資基金、啟明創投、IDG資本、高瓴創投、平安集團、格力創投、松禾資本、雲晖資本、國盛資本、招商局資本等一線機構也參與其中。
有别于同侪專注遊戲圖形渲染或AI專用晶片的定位，自2019年成立以來，壁仞科技一直專注于開發通用圖形處理器（GPGPU）晶片及基于GPGPU的智慧運算解決方案。其技術主要面向AI大模型的訓練及推理所需的高性能，擁有高技術壁壘，在國内競争中具有關鍵優勢。目前公司已開發出第一代GPGPU架構，并已成功開發三款晶片，分别為BR106及BR110；2025年下半年，壁仞推出性能更強的BR166系列産品。
2022年至2024年，壁仞營收快速成長，由2022年的49.9萬元人民币，增至2023年的6,203萬元、并進一步增至2024年的3.37億元，年複合成長率高達2500%。2025年上半年，壁仞科技收入約為5,890萬元，較去年同期成長近50%。
由于集中面向高性能，公司一直大力投資加強研發能力，2022年至2024年，公司産生的研發開支總額分别為10.18億元人民币、8.86億元及8.27億元，均占總經營開支超過7成，累計研發投入超33億。雖然大力研發值得嘉許，但同時這也是一把雙刃劍，讓公司持續處于虧損狀态，至今尚未實現盈利，2022年至2024年公司經調整淨虧損分别為人民币10.4億元、10.5億元及7.7億元，3年合共勁蝕28.6億元。
不過，這些隐憂對壁仞科技還是有險可守的。截至2025年12月15日，壁仞科技擁有總價值約為12.41億元的5份框架銷售協議及24份銷售合約，這些在手訂單可望持續支撐公司的未來業績。另一方面，公司被工信部評為國家級專精特新重點小巨人，在國産替代的風潮下，尤其是國家重點産業，不難想像國家未來會有更多支援。此外，壁仞科技是次上市也能幫助融資補血，而且上市時機正好是芯片國産替代的風潮最旺的時期，這為後續的融資也帶來了一定的基礎。
根據灼識咨詢的資料，随着中國芯片企業競争力提升，其合并市場份額可望從2024年的約20%提升至2029年的約60%，這為壁仞科技提供了未來極大的增長空間。
總括而言，壁仞科技營收快速成長，在手訂單充足，勇于大力研發，在國産替代的東風下有望繼續快速成長。有興趣投資國産芯片的投資者，不要錯過投資壁仞科技IPO的機會，在目前熾熱的氣氛下，壁仞科技甚至有可能重現摩爾線程和沐曦股份的狂野炒作。
撰文：大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授
(本人并沒持有以上股票)
