上周是難捱的一周，頭三天股市不單止下跌，而且還附上令大家最擔心的疑似AI泡沫的甲骨文（ORCL）壞消息。筆者雖然在過去數周也提及過「聖誕老人行情」，但上周的下跌也不禁令人懷疑，「聖誕老人行情」是否會如期而至？幸好，星期四受CPI利好刺激，股市有所反彈，星期五更受到特朗普最新宣布的「創世紀計劃」帶動，AI概念股全數暴力反彈。雖然有人擔心CPI數據好得像做假，亦有人擔心日元拆倉，但最後股市還是吐了一口烏氣，告訴大家沒什麼好擔心。在星期五反彈後，「聖誕老人行情」如期而至的機會看來有了。
「創世紀計劃」下，美國能源部将創建一個閉環的人工智能實驗平台，整合美國超級計算機和數據資産，生成科學基礎模型并為機器人實驗室提供動力。算力首當其沖繼續成為重中之重。看着美國繼續加大力道發展AI，中國自然不能放軟手腳。雖然美國最近批準英偉達（NVDA）對華出售H200芯片，看似是美國的好意，但司馬昭之心，路人皆知，減慢中國自研替代的速度，以保持美國在芯片技術上的領先優勢。
我們中國人自然也要同時發展國産芯片。不管怎樣，發展國産芯片都是中國的重中之重，不會因為能取得英偉達芯片就放軟手腳。因此，投資國産GPU芯片股都是未來的大方向。
最近，号稱「國産GPU四小龍」之一的壁仞科技（06082.HK），緊接着同為四小龍的摩爾線程（688795.SH）和沐曦（688802.SH）A股上市的狂歡，準備來港IPO上市，實在是港股股民一大福音。要知道，摩爾及沐曦上市後的首日表現分别曾升近500%及755%，十分誇張。即使，港股投資者通常較A股理性，但相信也難免有一波狂熱炒作。12月22日，壁仞科技正式開啟招股，将于2026年1月2日在香港聯合交易所主闆上市，入場費約3,960港元，預計集資48.5億美元，有望沖刺成為「港股GPU第一股」。中金公司、平安證券（香港）和中銀國際為壁仞科技IPO的聯席保薦人。
雖然同為四小龍，壁仞定位與摩爾線程和沐曦有一定差别。壁仞主要研發高性能通用GPU，針對AI訓練、推理及科學計算等；沐曦也是定位高性能AIGPU，聚焦AI訓練、推理一體，核心團隊主要來自AMD，強調通用性和性價比；摩爾線程則是全功能GPU，覆蓋圖形渲染、AI計算、視頻編解碼等場景。簡言之，壁仞科技和沐曦比較像，都是專注于算力，摩爾線程則更加全能，有打遊戲的顯示卡，也有用于數據中心。
可是，以國産替代的目标來看，打遊戲的芯片并沒有用于AI的高算力芯片那麼重要。因此，如果單純以炒國産替代的方向來說，壁仞和沐曦是比較合适的标的。而兩者中，壁仞甚至是更好的選擇，因為單純以高階算力而言，壁仞甚至比沐曦更加「純正」。
事實上，壁仞科技在算力上早已有實績，2022年壁仞發布了BR100，大膽地采用了Chiplet技術，既保證了性能，又大大降低了廢品率。憑借這項技術，BR100在發布時的算力參數甚至直接标榜超越了當時英偉達的旗艦A100，甚至在某些指标上接近H100的早期水平，單于算力達國産紀錄，一戰成名。
壁仞科技如此專注于高階算力，讓其有更高的天花闆，同時也令壁仞科技陷入不少麻煩。壁仞受高額研發投入影響，目前仍持續錄得虧損，根據資料，壁仞科技2022年至2024年經調整淨虧損分别為人民币10.4億元、10.5億元及7.7億元，三年合共勁蝕28.6億元。加上在競争壓力如此大的情況下，壁仞科技能否有足夠資源保持研發力道也成為疑問。
不過，壁仞2022年至2024年的收入增長速度也相當快，為49.9萬元、6203萬元和3.36億元，年複合成長率高達2500%，而且也有超過12億元的在手訂單，可望持續支撐公司未來的業績成長。因此，大家也不用太悲觀，隻需明白壁仞科技是一個「高風險，高回報」的選擇。
長遠投資來說，壁仞科技有一定風險，但如果僅就抽新股而言，壁仞科技非常符合國産替代概念，充滿想象空間。如果上市的3間GPU公司要對标的話，壁仞科技定位就是中國版的英偉達高階芯片業務，摩爾線程則是中國版的英偉達遊戲顯卡（GeForce），沐曦則是AMD。因此，即使壁仞近年虧損嚴重，在炒風狂熱及有摩爾線程和沐曦做示範的情況下，壁仞絕對是十分值得抽的一隻新股，大家務必多加留意。
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作者：黎家聰
