過去幾年，中國骨科醫療耗材行業經曆了過山車般的跌岩起伏。到了2025年終于看到行業全面複蘇、重拾增收增利的迹象。事實上，從2021年關節類耗材首次納入集采起，創傷、脊柱、運動醫學等品類相繼承壓，價格「腰斬」與利潤壓縮讓整個賽道步入下行周期。各大骨關節耗材領域龍頭均曾出現增收不增利的挑戰。
不過，随着外資企業因當前産品利潤不足而退市或調整業務架構，國産替代進一步搶占市場份額，并開始扭轉利潤下滑的趨勢。據2025年Q1财報顯示，多家上市公司如威高骨科(688161.sh)、春立醫療(1858.hk)等國産骨科企業均已逐步走出「下行周期」，淨利潤增速顯著回升。
基于行業回暖，可加倍關注骨關節耗材行業龍頭企業愛康醫療(01789.HK)。
中信建投近日發表研報，給予愛康醫療「買入」評級，指2025年骨科行業手術量逐漸回暖下，公司業務可望實現高增長。中長期來看，公司标外創新産品布局逐漸豐富，更有望快速放量并帶動公司整體關節業務市占率進一步提升。同時，公司積極布局數字骨科平台、骨生物材料，未來有望維持骨科行業國内龍頭地位。
2024 年，愛康醫療業務總收入達13.46 億元人民币(下同)，同比增長23.1%；淨利潤達2. 74 億元，同比大增50.4%。年内，在帶量采購政策推動下，進一步加速進口替代，公司産品的手術量需求持續增長，進一步提升了産品在醫院的覆蓋率，也使得帶量内産品銷售獲得進一步增長。同時，公司通過積極的市場開拓，以及在數字骨科全流程解決方案的帶動下，海外手術量提升，海外收入獲得顯著的增長，2024 年海外收入達到2.74 億元，同比增長20.8%。海外業務推廣方面，公司對JRI 和AK 兩個品牌明确定位，針對不同市場實現品牌、産品線和銷售的互補，并建立了海外銷售、海外商務、海外市場三線并行的管理架構。2024 年公司海外新增産品注冊國家5 個，注冊準入進行中的國家有10 個，新增經銷商 12 家。除常規産品外，VTS 可視化智能輔助導航系統分别在美國、墨西哥和泰國展出，并實現海外首台銷售。
2025年上半年，關節集采續約政策逐步落地執行，愛康醫療于本輪集采續約中全産品線中标，且主要産品(全陶髋關節、半陶髋關節、膝關節)中标價格均有一定程度上漲，同時在醫療合規性邊際影響減弱後，骨科行業手術量有望逐漸回暖，公司收入利潤可穩定增長，但2024年上半年的公司業績基數相對較高，預計2025 年上下半年公司
業績呈現前低後高趨勢。2025年公司有望借助集采執行進一步提升國内市占率，收入、利潤均有望高速增長。
