港股今年的兩大投資主題，從走勢看，将是生物科技和人工智能相關領域。2025年以來，恒生生物科技指數累計升幅超30%，大幅跑赢同期的恒生指數。而涵蓋了高盛近期标注的「中國民營十巨頭」其中8家公司的恒生科技指數ETF(513180)，最近一年的升幅，更是達約33%。
在兩個科技指數的帶動下，恒生指數處于大漲小回的格局。從近期各大券商紛紛上調恒指全年目标，足證市場信心十足。
相對于一衆藍籌科技公司，中小盤的細分科技領域龍頭，其潛在價值更具吸引力。最近，海通國際就第四範式(6682)發表研報，指宏觀承壓下，第四範式于2025年首季營收增速實現逆勢高速增長，充分印證了AI Agent 對公司業務加持已經凸顯，加上全年轉盈趨勢确定的背景下，公司在 2B+2C雙輪驅動下長期增長可期。
從過去單純的2B業務，策略地拓展到更廣泛的2C業務，第四範式之所以能走出這步，主要是源自其不但擁有強勁的大模型疊代能力，更具有前瞻性的平台模闆化能力。從2025年首季營運數據顯示，第四範式期内實現收入10.77億元人民币(下同)，同比增長30.1%，表現強勁。期内，毛利潤達4.44 億元，同比大增30.1%，而毛利率為41.2%。期内，标杆用戶數達59 個，标杆用戶平均營收1167 萬元，同比顯著增長31.3%。特别值得注意的是，标杆用戶平均營收的首季營收已實現了2024年全年(1900 萬元)的60%，進一步說明公司已經進入了高速增長軌道。
具體來看，公司先知AI平台業務于期内實現收入8.05億元，同比大幅增長60.5%，且占總公司的收入比例已經高達74.8%。衆所周知，第四範式旗下的先知AI平台是公司所有業務的内核，主要着眼于對企業運營效率的提升，努力幫助企業降本增效。目前先知平台上也全新配備了豐富且開箱即用的AI應用矩陣，通過預裝智能應用套件，覆蓋企業的核心場景，包括AIGC、智能辦公、數字員工、智能問答、AI本地搜索、分析決策、大模型開發工具、模型倉庫、DevOps等。
相比之下，第四範式SHIFT智能解決方案Q1實現收入2.12億元，同比下降14.9%，占總營收比例為19.7%。公司式說AIGS服務Q1實現收入0.60億元，同比下降22.0%，占總營收比例僅為5.6%。
海通國際指，公司正緻力于以「Agent+世界模型」的技術理念去賦能更多的産業，公司目前已經升級爲範式集團，成立了新的消費電子闆塊Phancy——以端側AI Agent 軟硬一體解決方案賦能終端設備，以智能體模塊在端側提供AI Agent 能力。2025年第一季，公司發布了多款開箱即用的用戶級Agent解決方案，疊加原有的第四範式企業服務核心業務闆塊，公司已經實現了2B+2C 的雙輪驅動，長期增長值得期待。
