相對而言，剛于周三上市的AIGC(人工智能生成内容)第一股 - Mobvoi Inc.(出門問問, 2438)其投資價值或更大。三大亮點值得留意。
業務模型有效驗證 盈利實現可持續性
根據其招股書顯示，出門問問于2021年至2023年，營收分别達到3.98億元人民币(下同)、5.00億元和5.07億元。從收入結構來看，期間來自AI軟件的收入從2021年的0.60億元以140%的複合年增長率增至2023年的3.43億元，對應的收入佔比則從15.0%大幅上升至67.7%。
期中，AI軟件的業務收入又可分為AIGC解決方案收入和AI企業解決方案收入。于2021年至2023年，出門問問AIGC解決方案收入分别達682.2萬元、3,985.7萬元和1.18億元，複合年增長率超300%。這個速度基本超過了港股同業的平均增長，反映了公司的業務及産品受到市場及客戶的廣泛認同。亦因此，在中國AIGC市場高速增長下，出門問問的業務具有極高的可持續性。
還有值得留意的是，出門問問是極少數已實現盈利的AI上市公司。2021年至2023年間，公司的毛利率穩健且處于高位，分别達到37.5%、67.2%和64.3%。于2022年公司更已實現扭虧為盈，2022年和2023年的經調整淨利潤均為正。換言之，出門問問已成為一家具有自我造血能力可支持未來不斷發展的AIGC公司。因此，我們認為公司的前景遠較港股不少AI公司更為光明。
成功商業模式 加速變現能力
在良好的業績背後，是公司成功且持之有效的商業模式。
成立于2012年的出門問問是一家以生成式AI和語音交互技術為核心的人工智能公司，專注于提供AIGC解決方案、AI企業解決方案、智慧設備及配件等AI Copilot解決方案。 根據灼識谘詢的報告，出門問問是亞洲為數不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一，同時也是亞洲最早一批起步、營收最高的專注于AIGC技術的AI公司之一。
事實上，早在2020年，出門問問就已開發出大模型“UCLAI”和垂直優化技術模組，并于當年推出了首個AIGC配音平台“魔音工坊”，這也是AIGC技術在中國的首個商業應用。2023年，出門問問推出了升級版通用大模型“序列猴子”，其具有自然語言處理及生成的能力，使其成為理解文本、生成内容、參與對話、執行邏輯運算的多功能工具，并利用其經過訓練的知識庫為全球内容創作者、企業級客戶及消費者提供數據及分析。
除通用大模型“序列猴子”和AIGC配音平台“魔音工坊”外，出門問問提供的AIGC解決方案還包括一站式數字人制作平台“奇妙元”、企業AI互動式數字員工生成平台“奇妙問”以及“魔音工坊”海外版“DupDub”等。自2020年以來，出門問問已在全球擁有超過1,000萬名AIGC解決方案用戶，推出AIGC解決方案以來的AIGC付費用戶超86.5萬名，且自解決方案推出以來已産生100多萬筆付款。
此外，在智能硬件層面，2014年出門問問就推出了面向全球消費者的智慧可穿戴品牌TicWatch，現已疊代到TicWatch Pro 5的旗艦版本。截至目前，TicWatch系列已銷往英、美、澳、加等100多個國家及地區，智能設備曆史累計銷量超240萬台。這不但證明了公司的産品及商業化變現能力強勁，更為未來公司不斷推出的AIGC産品建立好豐富的渠道。
據了解，AI配音工具“DupDub”，作為魔音工坊的海外版産品，就擁有130多種逼真的聲音和超15項編輯功能，支援超過37種語言，為音視頻創作者提供轉錄、字幕對齊和下載工具，面向全球40多個國家和地區提供服務。過去三年，出門問問年均近50%的收入由海外業務貢獻。
由此可見，出門問問目前不但在中國市場持續擴張，更已成功出海。與此同時，公司的業務運營模型持之有效。出門問問長期踐行“以産養模、以模适産”的路線，從實際需求出發，加速AIGC産品疊代、持續提升商業化運作效率，從而推動“産模結合”的縱深發展，進而實現“技術、産品、商業化”三位一體。再者，公司亦沒有單純地追求算力、參數的比拼。所以，目前可以看到出門問問的研發投入是處于非常的合理收益比例。
過去數年，出門問問持續研發投入且随收入提升相應增長，2021年至2023年的研發開支分别為0.92億元、1.19億元和1.55億元。截至2024年4月8日，出門問問的研發團隊佔員工總人數的54.8%；截至同日，出門問問已獲得合共681項AI相關智慧财産權，包括593項獲批AI相關專利及88項AI軟件版權。
巨大市場空間 明星級股東加持突顯潛力
擁有卓越的AI人工智能技術及産品、成功的商業及運營模型以外，巨大的市場發展潛力是明星級投資者加持出門問問的主要原因。根據灼識谘詢的數據，中國AIGC市場的市場規模已從2020年的1億元以100.8%的複合年增長率增至2022年的4億元，并預計将以136.3%的複合年增長率在2027年進一步增至326億元。
出門問問肯定是受益者。亦因此，公司成立至今，已獲得了紅杉中國、真格基金、SIG海納亞洲、圓美光電、歌爾股份、谷歌等知名機構、AI行業頭部企業的投資。而這次IPO，公司更取得了中關村國際有限公司和南京經開聚智科創投資合夥企業作為基石投資者參與其中，合計認購規模約9,500萬港元。其中，中關村國際有限公司隸屬于中關村發展集團，經開聚智的唯一普通合夥人及基金管理人為南京新港高投、唯一有限合夥人為南京高新園開發公司、最終受益人為南京經濟技
術開發區管理委員會财政局。某種程度上而言，兩大地方國資的加持意味著其對出門問問合規發展及未來長期價值的認可。
雖然公司刻下的股價表現受市場情緒波動的影響，但絕不能輕現其潛在巨大價值。具有商業化變現及盈利能力的AI公司，将憑藉其領先技術優勢及龐大市場發展空間，實現更大的市場份額及利潤，成為大赢家之一，值博率遠遠高于燒錢不斷的企業。押寶可也。
