自6月公布通過股份轉讓協議增持NBT Social Networking Inc股份以來，赤子城科技(9911)股價除了在公布後的6月下旬稍為上揚外，接下來長達一個多月中的港股交易日中基本都是下跌，從高位4.55港元下挫至8月16日收市價2.77元，跌幅近40%。即使公司近日公布盈喜仍無法扭轉劣勢。究其原因，或與公司的業績表現遠差過預期有關。
公司以總代價19.83 億港元收購北京米可經過重組後的海外對應主體NBT Social Networking Inc，收購估值約在預測市盈率的6 到 7 倍之間，是一筆尚算合理的交易。而公司完成收購後可以加速海外業務發展及市占率，也是利好消息。但偏偏市場不接受，歸根究底是市場預測到公司于2024年上半年的業績不符市場預期，先吐為快。
首先，赤子城科技于7月26日發布2024年半年度營運資料。赤子城科技預計2024年上半年社交業務收入預期約為20.55億元到20.85億元人民币(下同)，較2023年同期增長約65.3%到67.7%；創新業務收入預期約為1.92億元到2.12億元，較2023年同期增長約46.6%到61.8%。營運數據的表現看來強勁，不過在當天發布的營運數據公告中并沒有披露盈利表現預測，已讓投資者大感不妙，加上股價接連下挫，似有散水之嫌。
事實上，赤子城科技于公布項目收購後的表現已不是第一次出現這種接連下挫情況，遠在2022年初收購藍城兄弟時，亦從當年高位4.79港元一直跌至2022年底的1.10港元才終止跌勢。跌幅高達77%。今次會否重演高台跳水？值得留意。
若按此前的表現看，赤子城科技或許仍有50%的跌幅。
上半年業績未如預期 根據公司的正面盈利公告，截至2024年6月30日止半年度的未經審核綜合管理賬目及現時可得資料之初步審閱，赤子城科技預期，截至2024年6月30日止半年度的總收入約為22.47億元至22.97億元，較2023年同期增長約63.4%至67.1%，有關預期增長主要歸因于集團持續拓展中東北非等市場，加上其推出的多樣化社交産品持續快速增長，以及集團在2023年第三季度完成對Chizicheng Strategy Investment 的收購并開始合并藍城兄弟及Land of Glory Ltd.的收入。此外，截至2024年6月30日止半年度的淨利潤則約為3.65億元至 4.00億元，較2023年同期增長約20.9%至32.5%。截至2024年6月30日止半 年度公司的擁有人應占利潤約為2.05億元至2.40億元，較 2023年同期增長約10.8%至29.7%。
公司解釋淨利潤及公司擁有人應占利潤的有關預期增長主要歸因于集團持續拓展中東北非等市場，以及多樣化社交産品的快速增長，以及藍城兄弟及Land of Glory Ltd.的财務報表于2023年第三季度并入集團綜合财務報表；及截至2024年6月30日止半年度集團的經調整EBITDA約為4.30億元至4.60億元，較2023年同期增長約23.9%至32.6%，增長理由基本和上述的一緻。
綜上可見，公司的利潤增速遠不如收入增速，估計或與營銷及行政開支有所增加有關。同時，公司的負債比率會否因一連串的收購完成後而大幅提升？如何在未來改善收購業務的盈利水平？一切還留待公司于8月底的業績公告。若财務關鍵數據不如人意，後市還有顯著回落空間，現價的值博率不高，先靜觀而後變。
