上周回顧
上周港股的三大指數短期内回調，長期将在區間内維持震蕩。其中，恒生指數收盤23689.72點，跌幅1.13%；恒生科技收盤5639.56點，跌幅4.10%；國企指數收盤8742.44，跌幅1.53%。
資金流向
全周南向資金總成交額約為6187.96億人民币。
闆塊與個股
闆塊方面，近期新能源電車闆塊企業紛紛發布了24年财報，僅有理想和賽力斯獲得了正的淨利潤。其中小米汽車雖虧損62億，但公司現金流充足，各項業務足以彌補。其中SU7和SU7 Ultra的話題度和銷量驚人，有望在2027前實現盈利。整體闆塊在周尾震蕩，可能與中歐電車關稅談判有關，3月20日歐盟委員會副主席馬羅什·謝夫喬維奇持續對企業施壓，試圖讓電車企将更核心的産業鍊移至歐洲，其中比亞迪在匈牙利的電車工廠被舉例讨論。考慮到全球電車龍頭特斯拉連續暴跌兩個月，短期内可能持續影響部分市場情緒。
個股方面，上周騰訊發布2024年全年财報，營收和利潤均超市場預期，其中營收重回兩位數的增長，淨利潤則同比增長超40%。主要營收增長聚焦在遊戲及廣告營銷業務闆塊，本土遊戲闆塊同比增長達10%，而廣告營銷闆塊同比增長則高達20%。對于大型互聯網企業來說，主要業務闆塊的雙位數增長是令人驚歎的。同時AI相關資本投入持續加大，第四季度單季度支出超過2023年全年。預計将受益于其微信生态的護城河，加速普及其生态下的AI應用。
拔萃視點
大盤角度來看，自年初以來，大盤持續在震蕩中穩步上行，恒生指數年初至今已累計上漲約20%。市盈率也從去年底的11.75上升至14，相比去年3月的9.45有明顯提升。結合曆史周期數據來看，港股仍具備一定的上行潛力，但仍需等待新的催化劑。
從資金層面來看，本周南向資金的整體成交額雖不及2月的高峰，但單日成交量已接近1月的兩倍，且表現出企穩迹象。從長期趨勢來看，南向資金在港股市場的參與度正逐年提升。根據港交所數據，2月證券市場中南向資金成交占比已超過40%，是近4年高點，說明目前市場的主導資金仍以南向資金為主，外資參與熱度不及去年9月。根據EPFR的統計，近期外資流入以被動型和交易型資金為主，主動型資金仍處于淨流出狀态。盡管部分長線外資已開始逐步入場，但主要來自亞太地區，其他海外資金依舊較為謹慎，觀望中國市場能否釋放更多消費動能。
内地方面，17日上午國家統計局發布數據，社會消費品零售總額同比增長4%，其中除汽車以外的消費品零售額增長4.8%，預計為消費品以舊換新政策帶動了相應品類商品零售額較快增長，正逐步激活耐用品消費潛力。同時，公布的70個大中城市住宅銷售價格2月報告中，雖然新房有部分城市小幅上漲，但更有參考價值的二手房房價同比無一上漲。這對于過去一年持續刺激房地産消費的政策來說，傳導時間和範圍都将影響實際效果，需要拉長時間觀察。
國際方面，美國2月零售銷售數據大幅度不及預期，并且對1月份的數據下調30bps。在此前的消費企業電話會議中，Costco、Walmart等企業高管表示，高關稅預期下，消費者變得更謹慎和節省。美聯儲貨币政策委員會上周結束為期兩天的貨币政策會議，決定暫停降息，會後的展望顯示出其對特朗普新政對經濟影響的擔憂。點陣圖顯示，2025年預計降息兩次。國際原油市場的消息顯示，OPEC+産油國同意按最新方案實施補償性的減産，同時美國對伊朗石油實行了又一輪制裁。消息公布後，油價維持上漲趨勢。WTI原油期貨20日單日漲幅1.55%，布倫特原油期貨單日漲幅1.48%。未來原油市場受國際形勢的影響較大，如俄烏停火談判結果等事件。
