港股上周三大指數震蕩上行，恒生指數周升2.25%報16,729.89點；恒生科技指數周升4.85%，報3,549.84點；國企指數周升2.90%，報5,820.50點。
港股上周，生物創新藥方面喜憂參半。3月13日晚，一份有關題目為《全鍊條支持創新藥發展實施方案》的征求稿在市場消息面上流傳，文件核心在于通過政策引導和支持，全面促進創新藥的研發、審批、使用和支付以及投融等關鍵環節。次日，中國生物科技ETF開盤後漲超10%（圖1）。生物科技個股中，榮昌生物（09995.HK）全周周升25.45%，報27.60點；信達生物（01801.HK）周升8.39%，報42.65點；康諾亞（02162.HK）周升31.05%，報40.10點。
同日，美國生物技術創新組織（BIO）宣布将踢出藥明康德的會員資格，并将終止與其合作，以顯示其對美國《生物安全法案》的支持。藥明康德（02359.HK）14日當天日跌12.12%，周跌6.87%，周五收盤為41.00港元。生物科技ETF的價格随之回落。
圖1：GX中國生物科技ETF全周表現
圖2: BIO官網新聞稿截取（圖片來源：Biotechnology Innovation Organization（BIO））
拔萃視點
2024年開年以來，全球生物創新藥的融資市場逐漸活躍，生物醫藥行業可能進入創新引領的新階段。如下圖所示，2020年末，XBI指數和GX中國生科指數價格都達到頂峰，分别接近180美元和160港元。當時生物醫藥領域備受市場熱捧。然而，盡管XBI指數經曆了大幅震蕩，仍維持在100美元左右價格水平，而中國生物科技指數的價格下跌至50港元水平。
此外，數據顯示，2018-2019年中國生物醫藥領域的早期風投和私募募資達到172億美元，超過了美國。然而，從2020-2021年開始，這一現象出現了反轉。中國生物醫藥領域風投下降到162億美元，而美國的數字卻增加到212億美元。截至2023年9月26日，2022-2023年，中國的募資降至45億美元，較2018年至2019年的巅峰時期下降了84%，而美國募資額則持續增長。
《中國生物醫藥投融資藍皮書》數據顯示，2023年上半年，我國共有196家生物醫藥企業獲得了一級市場融資，總融資額為310億元，融資企業數量和總額分别同比下降了21.6%和28.6%。在過去三年中，中國股市生物醫藥闆塊的市值蒸發了近6000億元，生物醫藥行業一度陷入“資本寒冬”。因此，如果大力推行《全鍊條支持創新藥發展實施方案》，創新藥企的再融資和并購重組受到支持，投融市場将得到改善，行業活躍性将再次提升。
圖3:GX中國生物科技ETF與XBI美國生物科技ETF從2019年3月到現在的走勢圖（圖片來源：Bloomberg）
即使生物科技行業的融資市場還在持續碰壁，但在創新藥上市和交易方面，據統計，2023年國内共發生了近70筆創新藥License out交易，較2022年全年的44筆增長了32%。交易金額方面，已披露的2023年License out交易總金額超過465億美元，較2022年的275.50億美元增長69%。全球的生物醫藥行業有逐漸回暖的迹象。比如，衆多跨國藥企接踵投入數十億至數百億美元規模的資金進入的抗體偶聯藥物（ADC）賽道。現有的上市ADC藥物中，羅氏和ImmunoGen共同研發的HER2靶點ADC産品Kadcyla（恩美曲妥珠單抗）在2023年銷售額同比增長4%到約22.22億美元、第一三共與阿斯利康共同研發的Enhertu更是在2023年預期收入為26.87億美元。ClinicalTrials.gov官網顯示，全球已經有23個ADC項目進入了臨床三期試驗，并有數據産生。輝瑞在2023年12月中旬以430億美元的價格完成對Seagen的收購，輝瑞對于Seagen的ADC産品以後帶來的收入和價值更是充滿希望。Seagen的Padcev已經上市，用于治療局部晚期或轉移性尿路上皮癌症患者，其具有擴大批準适應症的潛力，另外，Disitamab vedotin（HER2 ADC）與阿斯利康和第一三共公司的ADC Enhertu有着很強的競争能力。國内方面，2023年12月百利天恒全資子公司SystImmune與百時美施貴寶（BMS）就其ADC藥物BL-B01D1達成許可與合作協議。根據協議，BMS将向百利天恒支付8億美元的首付款，潛在總交易額最高可達到84億美元，創下了“出海”首付款新紀錄。2024年1月，蘇州的宜聯生物與羅氏達成全球合作和許可協議，将cMET ADC新藥YL211的全球權益授權給羅氏，羅氏支付5000萬美元預付款及近期裡程碑付款，另外還有近10億美元的開發、注冊和商業化潛在裡程碑付款，以及一定比例的銷售分成。國内藥廠在創新藥的持續沉澱與布局依舊有很大潛力去得到更多的出海交易機會。随着市場政策的不斷更新，生物創新藥行業或許迎來暖春。
分析師聲明
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。
股市有風險，入市需謹慎！
文章來源：拔萃資本
