“蘋果公布了截至9月24日的第四财季财報，收入901.5億美元，同比+8.1%，調整後淨利潤207.2億美元，同比基本持平，兩者均高于市場預期。”
蘋果（AAPL.US）/買入
·iPhone收入符合預期，但四季度面臨供應鍊挑戰
第四财季（三季度）iPhone收入709.6億美元，同比+9.7%，符合預期，今年iPhone 14系列發布會較去年提前一周召開，财報結果計入了前7天新産品銷售的收入。據分析機構Canalys發布的全球智能手機出貨量數據顯示，三季度全球智能手機出貨量同比下降9%，其中蘋果出貨量逆勢增長8%，市場份額也從15%提高到18%，主要受益于其高端市場領域的優勢。今年新發布的iPhone 14系列銷量也主要由Pro和Pro Max型号推動，摩根大通預測iPhone 14系列Pro機型的銷售額占比将達到60%，超過往年平均50%的水平。但Pro機型仍面臨嚴峻的供應鍊挑戰，11月6日蘋果官網發布消息稱，iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max出貨量将低于預期，主要由于鄭州富士康組裝産線受疫情影響産能大幅降低下降，蘋果CEO庫克在電話會議上預計四季度收入增速将低于三季度。
·Mac表現大超預期，但料高增速不可持續
Mac收入115.1億美元，同比+25.4%，大幅超出市場預期，為曆史表現最好的季度，主要由于1）搭載M2自研芯片且外觀重新設計的Macbook Air發布，産品力刺激消費者購買，2）二季度供應鍊瓶頸問題導緻一部分積壓訂單流入三季度（二季度Mac收入同比-10.4%），四季度Mac收入增速預計将顯著回落。iPad收入71.7億美元，同比-13.1%/環比-0.7%，不及預期，主要由于去年同期蘋果推出了iPad pro，高基數效應拖累收入增長疊加需求疲弱。可穿戴設備、家居及配件表現強勁，收入96.5億美元，同比+9.8%，主要由新産品推動，9月蘋果發布了新款Apple Watch和第二代AirPods Pro無線藍牙耳機，但管理層表示Apple Watch Ultra型号也面臨供應受限的情況。
圖示：Mac收入及同比增速
數據來源：彭博
·服務業務增速下滑主要受彙率影響
服務業務收入191.9億美元，同比+5.0%，略低于市場預期，增速較以往大幅下滑，服務業務收入較産品收入受外彙影響更大，以固定彙率計算同比增長仍達到雙位百分數，毛利率環比下降一個百分點至70.5%，保持在較高水平。蘋果10月提高了Apple Music、Apple TV+及Apple One捆綁服務的訂閱價格，主要因音樂版權成本增加、Apple TV+内容增加及彙率因素。
服務業務收入主要取決于硬件銷售及用戶增長，三季度蘋果活躍設備安裝基數達到曆史新高，付費訂閱數超過9億人，但鑒于産品銷售趨勢可能受供應鍊瓶頸和需求放緩拖累、外彙逆風仍存，四季度服務業務收入可能仍維持較低增速。
圖示：服務收入及同比增速
數據來源：彭博
·觀點
盡管管理層預期四季度外彙因素将對營收造成10個百分點的負面影響，仍預計四季度毛利率将達到42.5%-43.5%，中值環比提高0.7個百分點，同比提高0.8個百分點，我們認為蘋果在利潤率方面表現優于同行，消費者對蘋果産品及服務構成的生态系統具有較強的忠誠度，能夠幫助公司在疲弱的宏觀和行業環境下保持優勢，繼續觀望iPhone的交貨時間和銷售數據及服務收入表現，維持買入評級。
文章來源：金馬資本
作者：Terry Chow
