今日午間吉利汽車(00175.HK)發布2022年上半年度業績。上半年實現營業收入582億人民币，同比增長29%；平均單車毛利1.6萬元，同比增長9.9%。自由現金流上升1076%至人民币54億元，淨現金水平上升5.8%至人民币220.1億元。
從具體銷售數據來看，盡管上半年汽車總銷量613,845輛較去年同期減少3%，系中國内地防疫措施以及全球芯片短缺所緻；但值得注意的是，吉利集團上半年新能源銷量為109,711輛，同比增長398%，在國産品牌中系最快的增長。
1 吉利的“多品牌”戰略
截至目前，吉利集團旗下總共有“吉利”、“幾何”、“極氪”、“領克”以及“睿藍”等五大汽車品牌。今年上半年，五大品牌之總銷量（按順序）分别為500,282部（同比減4%）、54,481部（同比增293%）、19,013部、77,258部（同比減28%）部及17,292部。（其中極氪和睿藍為今年新推出的品牌）
吉利是中國自主汽車企業中多品牌戰略的堅定執行者與積極推動者。多品牌的構想很可能來自手機行業的啟發。
衆所周知，外國手機品牌普遍采取單品策略，像蘋果堅持高端定位，占據食物鍊頂端，而三星等品牌，雖然分不同價位，但都采用“三星”這個招牌。國産手機普遍實行多品牌策略，像小米與紅米、華為與榮耀等。多品牌戰略可以使公司旗下産品适配不同消費層次和使用追求的用戶，即“占據不同用戶心智”。
比亞迪此前以單品牌為主，即BYD。後來陸續推出王朝系列、海洋系列，以及設立合資品牌騰勢，開啟多品牌“多心智”打法。而吉利汽車較早地實施多品牌打法，目前旗下已有5大品牌。
具體而言，（1）“吉利”品牌為本集團的主流大衆市場品牌；（2）“幾何”品牌為本集團的純電動車品牌，（3）“極氪”品牌為本集團最新的高端純電動車品牌，（4）“領克”品牌則為本集團與沃爾沃汽車公司（「沃爾沃汽車」）的合營品牌，以全球高端市場為目标客戶，而（5）“睿藍”品牌亦為本集團與力帆科技的合營品牌，以換電車市場為目标客戶。
銷售渠道來看，“吉利”與“幾何”品牌采取傳統的經銷商模式。截至6月底，“吉利”品牌在中國内地擁有1,054間經銷商，“幾何”品牌中國内地有283間經銷商。而“極氪”與“領克”并未采用經銷商模式：其中“極氪”在國内建有3間極氪中心、111間極氪空間及19間交付中心，綜合為客戶提供服務。而“領克”則通過344間領克中心及4間領克空間服務其客戶。
2 産品與技術步入豐收期
2022年上半年，吉利推出3款新品。其中包括“吉利”品牌的星越雷神HiF（混動）和帝豪雷神HiP（插電混動）兩款，以及“幾何”品牌的幾何E（純電）。
下半年将成為吉利汽車産品上新的密集期。根據公司披露，下半年将以智慧及智能化新能源汽車車型為投放重點。在雷神混合動力技術及新一代先進電子電氣架構GEEA2.0的幫助下，将可加快新能源及智能轉型進程。此外部分現有主要型号将裝配新一代1.5T四缸發動機，以加強産品競争力。
具體來看，下半年“吉利”品牌将推出SUV革新者——“全新博越L”，以及“星越L雷神HiP”（插電混動）。“幾何”品牌将推出“幾何G6”純電轎車及“幾何M6”純電SUV。
“極氪”品牌推出全球首款原生純電架構MPV——“極氪009”，以及“極氪001 Plus”。而“領克”品牌最多，總共四款，包括領克01、03、05及09等四款E-Motive智能插電式混合動力汽車及混合動力汽車版本。
除了産品，今年吉利在技術上也取得重大突破，基于串并聯雙電機的DHT混動路線“雷神動力”系統，開啟吉利“動力4.0時代”，旗下混動系統平台雷神智擎HiX是覆蓋A0至C級車型、涵蓋HEV、PHEV、REEV等混動技術的世界級模塊化智能混動平台，發動機熱效率高達43.32%，首次實現混動系統FOTA升級，技術水平領先，全面升級車型的經濟性、動力性、舒适性與智能化體驗。
雷神動力4.0時代公司以模塊化架構構建核心優勢，進入模塊化産品大周期，“帝豪L”雷神動力版有望成為插電混動市場扭轉戰局的車型，後續有較大希望将該技術移植到其他既有的燃油車型上，迎來混動和電動共振。
吉利汽車對新能源汽車下一步發展提出了明确目标：今年年内實現新能源單月占比達到30%以上；到2023年，通過完善産品布局實現新能源單月占比達到50%以上。
除了純電動和混動汽車車型之外，吉利依靠自身科技實力和充足的研發投入，其它前沿能源技術領域也有所布局。例如發揮在甲醇上技術與産業化優勢，實現更清潔、更高效的甲醇制備，實現碳循環；此外借助“睿藍”品牌的定位，大力發展換電模式，充分利用已有技術基礎，直擊行業痛點，推動換電生态的商業化應用。
3 資本市場迷思
最後回到資本市場。
資本市場對新能源車行業的交易和炒作，其實有着比較明顯的規律。第一波是特斯拉入華引爆市場，2020年初股價在1個月内翻了3倍。自2019年5月的最低點35美元（前複權）到2021年1月最高點900美元（前複權），不到兩年的時間翻了30倍。
緊接着是第二波，熱點擴散，從特斯拉擴散到其它造車新勢力，例如蔚來、理想以及小鵬。其中在美股上市比較早的蔚來，曾經被瑞銀踩到“1美元”目标價，後來2020年8月驟然翻多，目标價提升到16.3美元。那一年最終美股NIO的最高價格漲到了66美元（翻了60倍）。
特斯拉股價2年翻30倍，以及蔚來被瑞銀目标價一夜翻多（從1美元到16.3美元），這兩個趣聞其實說明了一個樸素的道理：
那就是當市場意識到自己的定價錯誤，并且改正錯誤的時候，往往是暴力的，是搶籌，甚至是非理性的，是踩踏式的。
而股票市場的傲慢與狼狽，也正在這個過程中體現的淋漓盡緻，背後是人性的貪婪與恐懼。
目前，新能源車行業的交易，已經到第三輪熱點，即傳統車企新能源轉型的過程。而這個過程中，市場的香饽饽比亞迪，被炒到了月球火星上。
目前港股比亞迪股份的靜态PE高達225倍，而TTM的PE也已經有185倍——這就意味着，買入這隻股票需要200年左右才能回本。盡管如果考慮到未來的成長性，也許用不了那麼久。
但同為傳統車企轉型新能源，吉利的靜态PE僅為28倍，TTM PE也不過34倍。為何與比亞迪相差如此之大。而任何一個行業的一線龍頭與二線龍頭估值，都不會有如此雲泥之别！
這就是正如筆者在此前一篇文章中提到的，要麼是比亞迪的估值錯了，要麼是吉利的估值錯了，或者兩者都錯了。但無論如何，吉利所處的低估狀态是毫無疑問的。而市場一旦意識到這一點，當價格的錯誤開始改正的時候，那種修複必将是暴力的、踩踏式的、在很短的時間内完成的。
太陽底下沒有新鮮事。因此，筆者認為發生在特斯拉與蔚來的股價上的事情，必将重複發生在傳統自主車企轉型新能源的這一波市場交易中，而最有可能的複刻特斯拉與蔚來的情形的，就是吉利汽車。
而我們應該做的就是做好充分準備，等待那個時刻到來。而不是将來吉利股價開始暴力修複的時候對着自己的空倉追悔莫及。
