昨天比亞迪發布上半年業績,營收增加,歸母淨利潤增長,看似王者歸來,實則潛伏隐憂。今日消息面傳出巴菲特減持133萬股比亞迪股份。作為巴菲特向來主張價值投資與長期持股,為何減持比亞迪,值得玩味。
首先,能夠入巴菲特法眼的公司,基本面一定是非常優秀的,巴菲特十幾年前買入比亞迪,說明這家公司在十年前、現在、乃至未來,基本面都不會出大問題。其次,當下巴菲特減持比亞迪,并不是因為比亞迪這家公司或者新能源汽車這個賽道出了問題,而隻有一個原因,那就是比亞迪估值過高,配不上目前的盈利增速。
在此次發布中期業績之前,比亞迪的估值高達200多倍。中期業績高增200%之後,到目前其TTM估值仍為117倍,而靜态市盈率仍然維持在205倍的高度。
要知道,今年中期業績的高增長,是在比亞迪連續推出衆多新品與新技術,以及創造多個項目的銷冠而實現的。但汽車換代周期比手機慢得多,平均為5-8年,短一點的也要3-5年。不可能今年買了你家的車,明年繼續買你家的新車。即便不差錢,指标也不允許。
而目前100倍的估值,做個簡單的數學計算,如果股價不動,也至少要連續3年50%以上的增速才能拉平到20-30倍的合理區間。目前看來這樣的持續高增長是很難做到的。而一旦高增長的趨勢難以為繼,股價将遭到下殺。
這大概就是巴菲特減持比亞迪的原因:高位兌現,降倉避險。
因此,筆者認為,未來新能源汽車仍然是高景氣度的行業,但比亞迪一家獨霸的時代已經過去。有大量估值合理甚至低估嚴重的汽車股票,值得我們去關注。例如今日發布中期業績的廣汽集團,就很有可能是一隻具備潛力的新能源汽車股票。
2020年8月30日,廣汽集團發布中期業績。前6個月公司汽車銷售115萬輛,同比增長12.02%;其中新能源汽車銷售33.29萬輛,同比增長91.08%。總收入增長18.85%至2427.8億元,扣非歸母淨利潤為56.40億元,同比增長39.46%。
廣汽集團是中國幾家汽車企業集團之一,業務條線衆多,覆蓋汽車行業的上中下遊,分析起來比較複雜。删繁就簡,我們可以抓住廣汽旗下四大汽車品牌去梳理其脈絡。這四大品牌分别是:廣汽傳祺(廣汽乘用車)、廣汽埃安(廣汽新能源)、廣汽豐田以及廣汽本田。其中,傳祺和埃安是自主品牌,廣豐和廣本是合資品牌。
日系汽車“二田”(廣豐、廣本以及一汽豐田)曾經在中國經濟型汽車市場占據重要地位,後來随着人民生活水平提高,BBA(奔馳、寶馬、奧迪)的市場份額開始提高。豐田與本田的混動技術曾經遙遙領先世界,後押注氫電技術,因而在純電領域布局相對較晚。
2021年11月廣州車展,廣豐純電b2Z與廣本純電e:NP1亮相。今年6月,廣本純電e:NP1上市。豐田純電b2Z有望與明年上市。
相反在混動領域,廣豐和廣本則具有較強的優勢。像廣豐,幾乎每款車型都推出了對應的燃油版和混動版(油電混動,HEV);2019年推出插電混動(PHEV)車型雷淩雙擎(對應一汽豐田卡羅拉雙擎),較早占據插混市場用戶心智。而廣本,在插混領域推出享域和淩派兩款車型,結束了雷淩/卡羅拉獨步插混天下的局面。
但這些,在自主品牌憑借純電技術以及部分自主品牌具備插混能力(例如比亞迪)的大舉進攻之下,目前廣豐和廣本的銷售暫居守勢。
數據來看,廣汽本田上半年實現産銷365,990輛和357,447輛,同比下降0.73%和3.80%;實現營業收入545.16億元,同比減少約4.16%。廣汽豐田表現稍優,實現産銷495,820輛和500,200輛,同比增長21.05 %和19.89%;營業收入844.59億萬元,同比增長約38.70%。
那麼純電領域,廣汽靠什麼來打呢?
答案是:廣汽埃安。
廣汽埃安的前身叫做廣汽新能源,成立于2017年,于2020年改名廣汽埃安。目前推出4款純電新能源車型,Aion LX Plus、Aion V Plus、Aion S、Aion Y。
其中今年上半年上市的Aion LX Plus為廣汽埃安高端旗艦車型,搭載海綿矽負極片電池技術及高性能兩檔雙電機“四合一”集成電驅技術,續航超1000公裡。
該産品對标造車新勢力小鵬、理想、蔚來以及特斯拉的同類型SUV産品,成為廣汽埃安撬動高端智能純電車市場的利器,将明顯提升埃安的品牌力,扭轉此前與吉利帝豪、北汽新能源并稱“網約車三劍客”的低端形象。
數據來看,上半年廣汽埃安實現産銷9.97萬輛和10.03萬輛,同比增長134.51%和133.88%,其中Aion S、Aion Y繼續穩居純電細分市場冠軍。
近期,廣汽集團在新能源領域布局頻密。像8月25日公告稱,拟設立綠擎電池公司開展自主電池産業化建設,項目總投資109億元。初期投資10億元。其中廣汽埃安、廣汽乘用車及廣汽商貿各自持股51%、40%、9%。
同一日,公司發布公告,參股公司廣州巨灣技研有限公司電池生産基地項目的建設,量産極速充電動力電池的電芯、模組以及PACK系統,項目總投資36.9億元。
2020年4月2日推出重大營銷重新模式——“Aion合夥人”項目。2022年4月21日,埃安首個超級充換電中心在廣州(南大幹線快速路)落成。而在自動駕駛領域,廣汽布局更早,目前廣州南沙區自動駕駛出租車已經在大街小巷上行駛。諸如此類這些玩法,分明劍指造車新勢力的最新動向。
在改名為“廣汽埃安”之前,廣汽新能源曾經推出混動車型,品牌定位一度搖擺。改名之後,見頂定位純電方向,向主流純電車市場的玩法靠攏,大有在廣汽旗下“孵化一個特斯拉”的雄心。即便做不到特斯拉,至少孵化一個“蔚小理”,不是沒有可能。
上周(8月26日),廣汽埃安A輪引戰增資項目在廣州産權交易所正式挂牌,引入戰略投資者所持股權占融資後總股權比例約15%。且公司透露未來将擇時拆分“廣汽埃安”上市。
最後談談廣汽旗下另一個自出品牌——廣汽傳祺。
廣汽傳祺是廣汽旗下首個自主品牌,成立于2008年。曾推出多款轎車、SUV以及MPV,其中轎車的影豹、SUV中的GS4、GS8深受市場喜愛。未來,傳祺将定位混動市場。
2022年4月26日,廣汽傳祺正式發布電氣化戰略下全新混動技術品牌——钜浪混動。
钜浪混動擁有雙混動技術路線,分别是正向自研的GMC雙電機串并聯混動系統,和吸收豐田最新THS混動系統,并創新突破實現了渦輪增壓發動機和THS系統的完美結合。兩套系統各有所長,給用戶帶來不同享受,未來還将基于GMC和THS雙系統支撐推出影豹、M8等混動版本車型。
作為钜浪混動GMC2.0首款 SUV,傳祺影酷也于钜浪混動發布日正式亮相。在整體設計上,影酷融彙工業精密與科技想象于一體,科技,前衛,勢能。滿足更多年輕消費者的個性審美。
圖:傳祺影酷
而搭載钜浪THS混動系統的全新第二代GS8雙擎系列,已于2021年12月上市,NEDC工況下的油耗為5.8L/100km,一箱油能跑 2,000 公裡以上,在同級别産品中具備動力和油耗的優勢。全新第二代GS8混動車型訂單持續攀升,4月訂單量占比達到60%,改款後月均銷量是改款前的3倍多。
圖:第二代傳祺GS8
數據來看,廣汽傳祺的銷售正在放量過程中。上半年實現産銷16.94萬輛和17.26萬輛,同比增長20.57%和14.31%。其中M8已連續33個月斬獲中國豪華MPV銷量冠軍,而影酷、影豹、第二代GS8均深受市場歡迎。
今年是自主汽車品牌的産品與技術大年,多家自主車企都發布了新技術以及搭載新技術的新産品。技術方面,像比亞迪的DM混動、吉利的雷神混動、廣汽的钜浪混動,産品方面,比亞迪推出海洋系列、王朝系列中的宋、宋Plus等新品,吉利旗下多個品牌推出新品,如星越Hi·F、帝豪Hi·P以及幾何E等;長城旗下WEY品牌推出“奶爸車”拿鐵。而廣汽來看,埃安的Aion LX Plus、傳祺的影酷和GS8二代,這幾款産品的推出,抓住了今年新能車行業爆發的機遇,且這幾款産品的品牌力與性價比都不熟其它幾家自主車企。
總體上來看,廣汽集團筆者傾向于用“骨骼勻稱、肌肉豐滿”八個字概括。其旗下合資、自主、混動、純電等領域均有充分布局,且發展勢頭和發展潛力良好。此外在技術和智能化方面,廣汽集團較早地布局了電池、充電、換電以及智能駕駛等領域,實現了風口賽道的提前卡位。
最後,也是最關鍵的,還是要回到資本市場。
看看廣汽集團的估值,7倍TTM、8倍靜态!我以為這是一間銀行!或者是今年被殺得稀裡嘩啦的地産股。。。與比亞迪200多倍的估值相比,天理何在?
筆者承認比亞迪在技術和産品上發力早,高舉高達,且占據國民心智,一度成為國貨之光,萬衆矚目。但汽車并不是芯片,汽車是日用消費品,附着了一小部分奢侈品的鄙視鍊屬性;但無論如何比亞迪與其它自主品牌如廣汽、長城、吉利等等的差距,不是台積電與中芯國際的差距。
200倍的比亞迪,30倍的吉利,以及10倍不到的廣汽,這誇張的對比,反映出人性的傲慢與懶惰,貪婪與恐懼。
新能車行情火爆,那麼就無腦買比亞迪,而忽視其它品牌的努力和進取。講得誇張一點,港股市場上有多少人連中國自主車企有哪些都分不清?有多少人看到“集團”兩個字就掃進垃圾堆,或者至少認為要在估值上打個8折?這樣的人不計其數。
當然,如果市場錯了,最終一定會改正錯誤。我們應該做的是發現被市場的傲慢、懶惰、貪婪以及恐懼所錯判錯殺的公司,等待其糾正錯誤。
等待的時間有多久,糾錯的過程就有多爽。