自2021年9月股價局部見頂（132港元，前複權）以來，贛鋒锂業已經不折不扣地連續下跌了1年。然而這一年之中，锂價持續上漲，公司業績以及預期業績都在持續走高。
睿智的投資者們會說，贛鋒锂業股價打太高了，透支了未來的預期。而宏觀分析的大佬們則認為是美聯儲持續加息以及港美貨币套利機制導緻了對港股估值的系統性壓制。
截至今日收盤，贛鋒锂業動态市盈率9.99倍，而靜态市盈率20倍。這個水平，也就是一個一般的資源股的估值，在曾經煤飛色舞或北水南浸的高亢歲月，這個估值恐怕中國神華都嫌低。
筆者一向認為，資本市場大多數人的觀點與态度所構成的“資本市場心智”，大多數時間是落後于企業基本面，極少數時間超前基本面。而當下資本市場對贛鋒锂業的認知，顯然是過于悲觀了。
就在近日，還有一家大行，富瑞，調低了贛鋒锂業的目标價，由原先119港元下調至91港元，盡管“買入”評級仍然維持。而富瑞所給出的理由，圍繞着锂價與锂礦blablabla，陳詞濫調罷了。
筆者的觀點是，今天的贛鋒锂業仍然是資源股不假，但是未來放到長期去看，贛鋒锂業應當是業務融合了锂礦上中下遊的一個全産業鍊乃至全生态鍊的巨頭。
贛鋒锂業近日動作不斷。
9月1日，贛鋒發布公告，與綿陽富臨精工共同投資設立合資公司，建年産20萬噸磷酸二氫锂一體化項目。目标公司的注冊資本為1億元，其中，公司拟出資4,000萬元，持有目标公司40%的股權。
8月30日，董事會同意“贛鋒锂電”将年産15GWh的新型锂電池項目擴建為年産30GWh的新型锂電池項目，項包括在江西新餘投資62億元建設年産10GWh新型锂電池項目、以及在重慶投資96億元建設年産20GWh新型锂電池項目。
同日董事會同意“贛鋒锂電”以自有資金不超過35億元投資建設年産6GWh新型锂電池生産項目。以及“贛鋒锂電”子公司新餘“贛鋒新锂源”以自有資金不超過20億元投資建設年産20億隻小型聚合物锂電池項目。
更早前，8月18日，贛鋒锂業與“廣汽埃安”簽署協議，雙方同意建立長期的戰略合作關系，具體包括：（1）贛鋒锂業發揮在碳酸锂等電池核心原材料上的優勢，向廣汽埃安或其供應商提供兼具可靠性及性價比的原材料；（2）廣汽埃安支持江西“贛鋒锂電”在新型電池領域開發工作，在綜合技術、質量、成本具有市場競争力的條件下，優先引入“贛鋒锂電”的新型電池方案。（3）贛鋒锂業決定參與廣汽埃安通過增資擴股方式引入戰略投資者項目。
而8月8日公司則公告稱，上海贛鋒完成對Bacanora公司的要約收購。7月29日，贛鋒锂業的全資孫公司GFL Investment (Hong Kong) Limited完成了對稀美資源6000萬股新發行股份的認購和股權交割，認購價格為 4.0 港元/股。GFL Investment 現持有稀美資源 16.67%的股權。
在早前的其它動向不再一一列舉。
這一些列資本市場操作，也許令人暈眩，似乎贛鋒锂業每天都在“霸屏”，一直在“搞事情”。但是在筆者看來，如果從兩條主線去梳理，贛鋒锂業的資本市場布局便可以清晰明朗。一條是上遊，收購锂礦與鹽湖；另一條是下遊，布局電池以及與電池相關的行業。
贛鋒锂業成立于2000年，公司發展大緻可以分為三個階段：
（1）第一階段，2000-2010年，主要從事金屬锂和锂鹽加工制造，屬于锂産業鍊的中遊業務；
（2）第二階段，2010-2020年，公司基本盤穩固，完成了A股和H股的IPO，開始以漸進的方式在全球範圍内收購锂資源，産業鍊向上遊拓展；
（3）第三階段，2020年之後，開始發力于锂電池以及退役锂電回收等業務，向産業鍊下遊延展。至此，公司基本形成完整的“锂電生态鍊”産業結構。
根據公司發展的階段來看，贛鋒锂業最初的業務基本盤是金屬锂和锂鹽（包含氫氧化锂），随後一直在向上下遊拓展業務，其中2010年代的十年間主要布局上遊，借助全球低利率以及金融全球化的有利條件，全球“買礦”，成為锂礦巨頭。而2020年打後，公司的主要布局開始向下遊延展，從電池回收、到消費電池、再到動力電池。
今年開始，基于新能源汽車行業迅速爆發以及電動車、座艙智能化、還有自動駕駛等概念深入占據消費者心智，贛鋒锂業開始布局汽車端。參加廣汽埃安引入戰投的項目，便是這個領域的重要布局。
在筆者此前的文章中有過分析，廣汽埃安是目前堪比造車新勢力（蔚小理+特斯拉）的傳統汽車集團旗下孵化的新能源品牌，且其IPO已經排上日程。而贛鋒锂業參與廣汽埃安戰投項目，拉開贛鋒锂業布局新能源汽車藍海的序幕。
當然，贛鋒之所以可以上下遊多條線出擊布局，源于其主營業務的強勁盈利能力。
最新業績來看，贛鋒锂業上半年歸母淨利潤為72.54億元，同比增長412.02%。爆發式增長。且上半年完成了一系列海外礦産資源的收購與交割，在此不再贅述。
最後有必要聊一聊的事資本市場的心智問題。
回到贛鋒锂業的估值。在2018年全球金融收緊的時間關口上，大宗商品集體暴跌，深不見底，而關于中國企業海外買礦的資本市場認知，彼時往往是負面的。例如兖礦收購澳煤、天齊收購SQM等交易，中國企業被認為是接盤俠，大冤種。
然而随着近年來锂價一飛沖天，這些交易全成了小甜甜，香饽饽。
其實資本市場與企業關于公司業務的觀察，完全是不同的角度。對于贛鋒而言，上下遊布局拓展，一直是公司的核心理念，并且多年一直身體力行。然而資本市場的态度上，總要看杠杆率、收購标的估值、利率、供需基本面等一系列問題。
但如果全是站在資本的角度，也許公司最佳的策略就是不要發展了。而被資本過度裹挾的企業，執着于現金奶牛業務，而不去開拓新的戰場和新的技術，最終長期會落後。
因此，資本市場要站在企業發展與演進的層面，所謂“伴随優秀的企業一起成長”。這句話說來容易，做到很難。
