【市場簡報】
-繼周一公布的2月美國ISM制造業指數意外回升至擴張區間後，昨日公布美國職位空缺和工廠訂單再優于預期，市場下調美國降息力度預期。
-美股、美國國債價格和美元指數齊跌。特斯拉一季度交付量不及預期，收跌近5%。芯片股指跌1.5%。中概股繼續跑赢大盤。美股和美元指數齊跌，科技股領跌。比特币跌破6.5萬美元。
-受地緣政治等因素影響，油、金價格續走強，留意相關股份。特斯拉一季度交付38.68萬輛，為2020來首次同比下滑，或打擊新能源車的銷售預期。
-港股周三随外圍低開，恒指下跌約100點，于16800點附近争持。阿裡巴巴(09988.HK)一季度以48億美元的總價回購總計5.24億股普通股。恒指成份股中，以資源及金屬類股份搶上，中國宏橋（01378.HK）大升近4%，股價創近2年新高。黃金相關股方面，紫金（02899.HK）升近2%、招金（01818.HK）大升5%。其他有色金屬股，江西銅（00358.HK）升3%。
-金價愈升愈有，周三早上曾突破2300美元每盎司。花旗認為，黃金是發達市場的「衰退對沖工具」，并越來越多地看到因11月美國大選的不确定性帶來的利好因子。花旗估計在未來12至16個月，金價甚至可能達到每盎司3000美元。金價升，帶動黃金股及有色股。紫金（02899.HK）股價創上市高。
-明日清明節假期，内地亦将休市至下周一，料恒指續在萬七關以下整固。
-焦點企業:自由現金流轉正在即，看中國光大環境(00257.HK)的破局與潛力
随着港股年報季到來，檢驗标的含金量的時間窗口再度打開。中國光大環境(00257.HK)日前宣布2023年全年業績，錄得收益約港币320.9億元、EBITDA約港币128.3億元、公司權益持有人應占盈利約港币44.29億元。2023年末期股息每股8港仙，全年股息每股22港仙，全年派息比例30.5%。
中國的“雙碳”國家戰略疊加環保行業整合調整，為從業企業帶來機遇的同時，也增加了競争和轉型壓力。作為行業龍頭的光大環境在多變的外部環境下，依然交出一份穩健的成績單。
收入結構持續優化
光大環境固廢龍頭規模領先，截至2023年底，環保能源和綠色環保闆塊在手垃圾焚燒規模15.89萬噸/日居全球首位，其中環保能源闆塊垃圾焚燒項目已投運13.43萬噸/日，在建0.84萬噸/日，經營效率同業領先，2023年入爐噸發458度，噸上網326度，供熱提供增量收益。建造下滑影響2022年已集中消化，運營項目積累夯實業績基礎，運營服務收益占比提升。
公司堅持創新驅動與賦能，「輕重并舉」業務模式持續發力，尋求業務新增長點。期内，環保水務有4個項目的光伏發電設施投入運營，11個污水處理廠上調水價，調價幅度在4%~36%之間，利于水務項目降本增效。截至2023年底，綠色環保共有52個生物質項目投入運營，2023年提供上網電量61.6億kWh（同比增長2%），蒸汽供應量240.6萬噸（同比持平），供熱業務有效補充現金流。
海外拓展方面，截至2023年底，公司合計落實4個EPCO模式項目(環保能源1個，環保水務3個）。公司并在海外于越南後江、坦桑尼亞、阿聯酋阿布紮比承接輕資産服務，有利于毛利率提升。
現金流有望持續改善現金流有望持續改善
從更深層次來看，這份業績所帶來的影響或許不僅于此。回顧2023年，光大環境自由現金流接近轉正，預計2024年迎轉正節點。2023年還原後真實的經營性現金流淨額約75億港元，資本開支約78億港元，兩者差額同比大幅收窄，自由現金流呈顯着正向改善趨勢。公司成立應收賬款管理小組，加強考核，多措并舉改善應收賬款回款水平，2023年下半年處理費回款情況環比改善。我們預計經營性淨現金流有望随運營性收入的增長同步向上，2024年公司在建規模和資本開支将持續下降，自由現金流迎轉正節點。
資本市場對光大環境持肯定态度，看好光大環境的高質量增長和中長期的發展前景。香港股評文章指出，公司着力打造中長期發展能力，低估值，加上管理層務實作風，相信仍有把握保持穩健增長。碳中和背景下，市場亦期待光大環境作為中國環境龍頭企業帶領環境行業邁向發展新高度。
作為上市企業，光大環境多年來派息比率穩定(約在30%的水平)，，不僅反映出公司穩健的業績增長水平和公司對未來發展的信心，也再次證明公司貫徹“與股東分享企業經營成果”的派息理念。預計2024年自由現金流預計迎來轉正，分紅及估值存較大提升空間。
光大環境固廢龍頭盈利結構優化，自由現金流即将轉正，有望迎來估值修複。光大環境管理層在業績發布會上會表示，光大環境将将聚焦主責主業，抓好戰略目标落地見效；堅持運營為王，運營質效不斷提高；統籌海内外市場，市場拓展穩中有進；探索新技術、新業務，塑造核心競争力；破解應收賬款回收等重點難點任務；鍛造高素質人才隊伍，提供堅強人才保證——統籌推進業務經營管理工作，持續推動公司穩健發展，為公司股東及其他持份者創優增值。
在此契機下，投資者更加關注港股市場，光大環境等“優質稀缺龍頭”也有望得到更多認可，從而加速推動公司股價向其實際價值靠攏。
投資涉及風險，資料隻供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何産品。謝謝。
