Meta财報不及預期 盤後大跌超16%
來源：真灼财經
時間：2024-04-25 21:42:38
财報發布前，本來對Meta這份财報充滿期待，納指這輪8%左右調整期間，我在496和490兩次加倉，當時已經是我的美股第一次倉位，又在财報發布前一天489加倉，沒想到财報不及預期，盤後大跌16%。财報發布前，華爾街分析師給的預期是：一季度營收預期361.6億刀，每股淨利潤預期4.32刀，二季度營收預期382.2億刀而我個人給的預期是：一季度營收預期375億刀，每股淨利潤預期4.45刀，二季度預期380-410億刀之間結果，财報顯示，Meta一季度營收364.6億刀，每股淨利潤4.71刀，二季度預期365-390億刀區間。
營收超過了華爾街分析師預期，但沒超過管理層在去年Q4财報時給的預估上限370億刀，也遠低于我個人給的預期375億刀；每股淨利潤超過了華爾街分析師和我個人的預測。
但是公司表示2024年内将提高資本支出，從300-370億刀提升到350-400億刀，這将削弱每股淨利潤超預期帶來的利好。
由于市場對Meta的财報高期待，所以它需要至少超出業績指引370億刀上限，才可能滿足市場預期，而二季度的業績指引無疑也是令人失望的，這一指引的中值是377.5億刀，低于華爾街分析師預期的388.2億刀，更遠低于我個人給的預期。
如果Meta的表現達到我給的預測範圍，或者非常接近，我相信市場反應會是完全不同的，真是一份令人心碎的财報。二季度預期365-390億刀，假設達到指引的上限390億，環比也不過7%，2023年Q2的環比是11.7%，2021年Q2的環比是11.1%，2022年Q2環比增長3.3%，彼時的市場反應我們也見識過了。
而如果二季度隻達到指引的中值，意味着二季度環比增長隻有3.5%，這将令華爾街顫抖，恐懼得顫抖，我們最好祈禱Meta二季度營收大幅超預期。
繼續看第一張圖，利潤率38%，雖然看絕對值還不錯，但是結束了連續5個季度利潤率環比提升的勢頭，也是隐憂之一；元宇宙利潤繼續拉胯，不知道何時能有盼頭，隐憂之二。三費開支（營銷+研發+行政）160億刀，環比僅下降0.35億，營收環比下降了36.5億，具體來看，研發和營銷支出合計環比減少12億刀，但行政開支環比增加了11.7億刀，估計是一季度有額外的股權激勵開支，但同比來看，行政開支也增加了約6億刀，很可能是因為股價大幅上漲帶來的股權激勵成本顯著上升，研發同比增加6億而營銷支出同比減少了5億，總體來說三費開支雖然沒有驚喜但算合理。
季度自由現金流來到125億，過去12個月達到486億，如果以當前股價計算估值大約1.05萬億美元，對應21.6倍DCF估值，如果剔除燒錢大戶元宇宙項目過去12個月大約160億刀的虧損，核心廣告平台的DCF估值大約是16.25倍，個人覺得是偏低估的狀态。
季度營收增速27.3%，創造過去10個季度增速最高值，大部分源于低基數，但也說明勢頭還行，364.6億刀的營收，隻能說中規中矩，市場期待值太高了，包括我個人也是預期太高，虧了隻能認輸苟住。
至于二季度預期，我覺得365-390億确實偏低了點，如果無法達到預估上限，那我會很失望。從Meta曆年的運營數據來看，2023年的用戶數據有回春迹象，一季度隻給了家族日活數據，日活達到創曆史記錄的32.4億，環比增長0.5億，同比增長2.2億，增速7%，還是相當不錯的。
平台整體的廣告點擊量增長了20%，與四季度增速基本持平，廣告單次點擊價格增速則連續5個季度環比提升，從低谷的-22%提升到了本季度的6%，這可能說明：
1.經濟反彈帶來的廣告需求增長穩健 2.Instagram reels帶來的視頻化轉型是成功的，不僅能帶來廣告庫存增加，而且單價也開始提升Meta的淨利潤已經納入了股權激勵部分，所以是很有參考價值的，通常一季度是利潤淡季，以2021年為例，2021年Q1主營業務廣告分部的利潤是132.1億，占全年廣告分部利潤的23.2%，若以此推論，2024年Meta廣告業務利潤可能達到761.2億，按照當前1.05萬億估值計算廣告分部的PE大約13.8倍，我個人覺得是低估的狀态。
Meta已經基本克服了蘋果和安卓隐私新政對平台廣告業務帶來的負面影響
Meta家族APP基本克服了Tik Tok帶來的恐懼，三個角度可以證明這一點：一是Meta家族APP日活、月活增速開始恢複；二是Instagram的下載量在2023年超越Tik Tok重回榜首，這是2019年後的第一次，數據來源于Sensor Tower；三是廣告單價開始正增長。
3.Meta的視頻化轉型基本上成功了，而抖音帶給我們的啟示是，視頻化平台的廣告加載率、點擊率和單價都會高于圖文，Meta會長期受益，而Tik Tok的無常命運，隻是增加了一點buff。
基于上述原因，我覺得Meta的複蘇勢頭會延續，而且它的自由現金流沒有減緩的迹象，随着大模型技術演進，多模态生成式人工智能落地，Meta的40億全球用戶，有機會以極低門檻創作高質量視頻，這些功能将深度集成到Meta家族的旗艦APP，比如IG、FB、Messenger和WhatsApp等，用戶隻需要通過語音輸入一段指令，就能生産極富想象力的視頻内容，這将大大降低視頻内容的制作門檻，擴大創作者群體範圍，進而大幅提升内容消費的空間。過去5年，AI其實一直在深刻影響内容消費領域，主導者是字節跳動旗下的抖音和Tik Tok，它們主要發生在内容分發領域。2021年以來，Meta投資了上百億美金采購英偉達的H100芯片，它的初始目的原本是提升Instagram reels的内容推薦算法，追趕Tik Tok的步伐，沒想到越買越多，不僅在内容推薦算法上補足了短闆，而且無心插柳地做成了生成式人工智能領域的基礎設施，Meta的目标是2024年底達到35萬枚H100的部署能力，Llama3已經發布且将集成到家族APP的對話框頂部。我傾向于相信，AI将繼續影響内容消費領域，下一個十年的核心将從内容分發轉向内容生産，Meta很可能會是這一階段的主導者。全球前三的GPU儲備量，可能僅次于微軟 3.Llama很可能會取代Google成為生成式人工智能領域的最主流開放平台
Google有類似的用戶基礎，但搜索不及社交高頻，後者的對話輸入框天然适合語音指令輸入并生成内容，離消費者更近。
微軟同樣缺乏Meta這樣得天獨厚的用戶基礎和内容消費場景。字節跳動可能是最具挑戰性的，但它的GPU儲備遠遠不及Meta，且用戶規模和粘性仍不及Meta強勁。
騰訊與Meta情況最接近，但是GPU儲備、技術儲備、數據清潔程度都有所不及。
所以總體來看，我對Meta的未來還是比較看好的，一次财報的miss并不改變大的趨勢。
