文章來源：海豚投研
文章作者：海豚君
上周美股從二季度GDP、居民消費支出到PCE物價紛紛密集發布，那麼這些數據背後體現的美國經濟走勢如何？對本周的議席會議會有何影響？海豚君本周策略周報就來仔細看看：
一、美國居民消費：有餘糧、有就業，消費表現太倔強
海豚君在上個月周報《美國消費火車頭洩了，還能交易軟着陸嗎?》中提到，在居民就業逐步回歸常态之後，消費邊際走弱速度對經濟預期的影響會越來越重要。上周6月的居民收支數據全面出爐——結果是不僅6月消費比較堅挺，5月消費也有上調。先看一下居民6月的收入情況：從收入上來說， 6月季調的年化收入相比5月增加了440億美金。相比以往月份，這個增量并不算多，對應月環比0.3%，收入增長速度随着就業的放緩，确有放緩趨勢。
這裡的主要問題是在居民對收入流出的分配上：居民儲蓄率下行到了3.36%，創造了一個2023年以來的小新低，結果是6月在居民消費總增量才隻有500億的情況下，消費的邊際增量達到了580億，消費對居民儲蓄的擠壓效果杠杠的。
再加上對5月居民消費上調和儲蓄率的下調，4、5、6月份全都變成了居民消費持續擠壓儲蓄的狀态。這樣進入2024年以來，居民消費增長持續高于居民收入增長，也就是說高息這個大甜頭，并沒有起到吸引居民加量儲蓄的效果，反而儲蓄率邊際減小，消費加速增長。
背後的原因，海豚君已經說過，部分是因為這一波走出疫情之後，居民資産負債表異常強勁，居民儲備了大量的儲蓄餘額，相對淨負債的償債能力反而在增加，手有餘糧、危機有政府來救，所以居民安全感十足，花錢大手大腳也正常。
二、企業投資加量，GDP二季度增長又加速了
美國二季度GDP也出爐了，而結果是由于居民消費不減退、企業開始上量，同時政府還是在轟轟烈烈投資中，三大驅動經濟增長的部門二季度齊齊在線，美國二季度GDP的折年同比又從一季度的1.4%拉到了2.8%，反而更高了。
首先居民消費上，個人服務的消費确實是從上季度的1.5%回落到了1%，确實是在放緩的；但是居民商品消費明顯回升，折年同比從上季度的-0.5%直接拉到了+0.6%。整個居民部門給GDP貢獻了1.6%的正增長。
其次，企業部門接近一年的謹慎投資之後，二季度終于開始大幅上行，同比增長從去年的上季度的0.8%，提升到了1.5%。企業投資這部分，二季度加速增長的源頭主要是在周期波動比較大的庫存投資上，上季度企業還在去庫存、對經濟增長是拖累，到了二季度開始補庫存，對GDP是0.75%的正貢獻。
企業在固定資産投資上，住宅投資修複在高息環境下沒有持續性，到了二季度又停滞了。但非常有意思的是，企業投資的三個維度——建廠房、拿設備、開工中，走到2024年二季度，與蓋廠房相關的建築類投資終于走弱了，似乎廠房建好，現在開始購置設備了——因二季度設備投資邊際增長非常明顯。而固定資産投資中的IP投資還是一如既往超越周期的常青樹。這樣企業這個部門到了二季度，無論是固定資産投資，還是存貨投資都是幅度較大的正貢獻，在二季度對于GDP增速提拉幅度上，與消費不相上下。
三、核心PCE物價雖然回升，但仍然是洩通脹通道
作為美聯儲更為關注的PCE物價指數，核心PCE物價6月環比上升了0.18%，雖然比上個月的0.13%高了一點點。但這在海豚君看來問題并不算大，因為隻要月環比能落在0.2%以内（每月環比0.2%，對應折年同比2.4%），就是在駛在美聯儲通脹目标的路上，而且美聯儲也說了不需要通脹真回落到2%的同比才去降息。
而從美聯儲以往說法來看，一個月的好通脹數字不夠信服的話，現在又添加了一個月，如果 7、8月通脹數據能夠繼續發布“好消息”，那麼到9月18日的下下次議息會議上，美聯儲應該是有足夠高的自信度來選擇首次降息。
隻是看目前從經濟表現上來看，無論是就業走向疫情前的緊平衡常态（注意，不是就業崩了）；是居民在高息之下消費熱情不減，導緻消費支出持續高于收入增長；還是企業部門去庫存告一段落，開始進入加庫存+加大資本開支的狀态；抑或是政府部門持續轟轟烈烈的開支節奏，到底是9月開始首次降息，還是11月開始降息，海豚君認為美聯儲其實還是有足夠的選擇自由權。也基于此，海豚君估計在馬上要到來的7月31日議息會議上，鮑威爾或許會給接下來即将要發生的降息鋪路，但到底是市場預期目前多數人預期的9月開降、年底前連續降息三次，還是另外一部人預期的11月開降，降1-2次？海豚君傾向于認為，即使屆時7月物價洩通脹趨勢良好，有連續“三個月”的好數據來給美聯儲足夠的自信度，鮑威爾在7月的會議上也未必會釋放9月降息的信号，在經濟運行平穩的情況下，給政策選擇足夠多的選擇空間才能避免反複打臉，降低美聯儲的威信。
因此，在當前這個節點，炒降息預期可以，但疊加目前巨頭們在财報季中邊際利多較難拿出的情況下，沒有必要過度定價降息，而到現在言，聯邦基金期貨工具中對今年的市場定價已經比較充分——9月開始接下來的2024年每一場美聯儲會議，都有一次25個基點的降息。
海豚君上周對組合無調整。上周結束，組合收益下行0.7%， 稍好于标普500（-0.8%），顯著好于MSCI中國（-2.3%）與恒生科技指數（-2.6%）以及滬深300（-3.7%），主要是因為海豚君為了規避财報季的風險，上上周已提前卸倉。
自組合開始測試到上周末，組合絕對收益是36.5%，與 MSCI 中國相比的超額收益是60.5%。從資産淨值角度來看，海豚君初始虛拟資産1億美金，目前回升到1.38億美金。
五、個股盈虧貢獻
上周美股依然是除了羅素2000小盤股和道指之外，納斯達克領跌的一周，而且全球市場也是以跌為主。
上周海豚君所所關注的股票池漲跌幅較大的個股，海豚君解釋如下：
六、組合資産分布
Alpha Dolphin虛拟組合共計持倉10隻個股與權益型ETF，其中标配2隻，8隻權益資産為低配。其餘分布在了黃金、美債和美元現金上。截至上周末，Alpha Dolphin 資産配置分配和權益資産持倉權重如下：
七、本周重點事件：
本周美股财報季進入瘋狂階段。Mega 7當中，微軟、Meta、亞馬遜和蘋果都會紛紛發布财報，而且AI硬件中AMD、高通、ARM、英特爾也要發榜。美股垂類小而美——Roblox和Block也會發布業績。中概股主要是瑞幸和剛剛出了董宇輝出走事件的新東方兩個小票發布業績。
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