當地時間10月13日，美股第三季度财報季由摩根大通、富國銀行、花旗集團、高盛四家銀行拉開帷幕。從報表數據看，這是一份亮眼的成績單。花旗淨利潤同比大增40%，創下十年來最佳三季報。高盛股票業務淨營收64.41億美元，同比增長72%。摩根大通管理口徑下509.07億美元，淨利潤153.05億美元，同比增長6%。
然而，市場的反應卻出人意料地冷淡。财報發布當日，四家銀行股價全線收跌。花旗大跌5.6%，富國銀行跌超3%，摩根大通跌0.86%，高盛盤前一度漲超4%後尾盤翻綠收跌0.23%。尚未公布三季報的美國銀行也跌超1%。業績漲而股價跌，背後的邏輯并非當期盈利不佳，而是市場對下一季預期的重新定價。
預期門檻被擡得太高是首要原因。大型銀行三季度利潤同比最高可能增長約20%，但KBW銀行指數已從8月收盤高點下跌約13%，三季度累計下跌6%。債券收益率升至數十年高位，市場擔心高利率将通過存款成本上升、證券組合浮虧擴大和資本市場活動放緩反噬銀行盈利。UBS分析師Erika Najarian直接把這輪回調歸因于收益率上行。
從業務結構看，分化同樣明顯。摩根大通股票交易收入達到49.54億美元，同比大增49%創同期新高，但FICC交易收入53.66億美元，同比下降4%，遠低于預期的60億美元。高盛股票業務強勢與FICC疲軟形成對照。花旗首席财務官Gonzalo Luchetti在九月表示，全年有形普通股回報率預計略高于11%的目标，2026年回購規模将高于2025年的130億美元。這份指引的可信度正被市場重新評估。
