10月15日，傳音控股（02636.HK）正式在港交所主闆挂牌，早盤股價低開後弱勢震蕩，截至10時06分跌4.59%，報33.68港元，跌破每股35.30港元的發行價。上市前一日，該股暗盤已收跌1.47%，報34.78港元，每手100股不計手續費虧損52港元。
發售結果顯示，傳音控股H股最終發售價定為每股35.30港元，處于35.30港元至38.80港元招股區間的下限。香港公開發售獲4.46倍認購，國際發售獲2.55倍認購，未觸發回補機制。全球發售基礎發售股份8664.83萬股，所得款項總額30.59億港元，淨額約29.68億港元。
定價折讓是本次發行最受關注的變量。以發售價計，公司H股對應市值約426億港元，GIC、江波龍等基石投資者賬面即現浮虧。公開資料測算，發行價較其A股價格折讓約31%，對應2025年利潤市盈率約14倍，低于A股約19.7倍的市盈率水平。盡管折讓幅度已屬近期A+H新股中偏高水平，公開發售認購倍數仍不算踴躍。
基本面方面，傳音控股為非洲市場份額領先的手機廠商，近年業績波動明顯。2023年至2025年，公司營收分别為622.95億元、687.15億元和655.91億元，2025年同比下降4.55%；期内利潤分别為55.87億元、55.97億元和26.05億元，2025年同比下降53.5%。毛利率由2023年的23.2%降至2025年的18.7%。2026年前四月業績有所回暖，實現營收232.9億元，期内利潤13.61億元。
募資用途方面，據招股文件，公司拟将淨額主要投向AI技術研發、品牌建設與營銷渠道拓展、移動互聯網及物聯網業務，其餘補充營運資金。券商研報觀點指出，公司手機主業處于持續修複通道，儲能業務有望成為第二增長曲線。
風險提示方面，手機主業毛利率仍未回到前期水平，新興市場彙率與競争格局變化對盈利的擾動仍在，A+H兩地價差未來如何收斂亦需時間驗證。不過對于長線資金而言，約三成的A/H折價疊加估值低于A股，或為後續估值修複留出空間。首日破發的影響主要在情緒層面，公司AI終端與儲能等新業務的落地進度，以及下半年毛利率能否延續修複，将是股價擺脫破發區間的關鍵變量。
