國家統計局數據顯示，2026年1至8月份社會消費品零售總額同比增長1.1%，增速較1至7月的1.2%略有放緩。8月環比增速為負0.13%，顯示消費複蘇動能仍顯不足。這一數據反映出當前居民消費意願偏弱、預防性儲蓄傾向上升的現實，也凸顯了政策層面持續加力促消費的必要性和緊迫性。
消費數據偏弱的深層原因
消費複蘇乏力的背後，是多重因素的交織作用。首先是居民收入預期不穩。房地産市場調整導緻居民财富效應減弱，部分行業的就業壓力傳導至收入端，居民對未來收入的預期趨于謹慎。其次是預防性儲蓄傾向上升。在不确定性增加的環境下，居民傾向于增加儲蓄以應對潛在風險，消費傾向相應下降。第三是消費場景恢複不均衡。雖然餐飲、旅遊等接觸性消費恢複較快，但汽車、家電等大宗消費的恢複相對滞後，部分原因是前期刺激政策的效應邊際遞減。
政策層面持續發力促消費
面對消費複蘇的疲軟态勢，政策層面正在多維度發力。以舊換新補貼延續并擴圍，從家電、汽車向更多品類擴展。服務消費與養老再貸款推出，引導金融機構加大對養老服務、健康消費等領域的信貸支持。個稅專項附加扣除優化，提高子女教育、贍養老人等扣除标準，變相增加居民可支配收入。此外，多地發放消費券、舉辦購物節等活動，直接刺激居民消費意願。
網上消費統計指标完善
值得注意的是，國家統計局對網上消費統計指标進行了完善，将原網上零售額調整為網上商品和服務零售額。這一調整更加準确地反映了數字經濟的全貌，将在線服務消費納入統計範圍。從數據看，網上商品和服務零售額增速高于整體消費增速，顯示數字消費仍是消費增長的重要引擎。
四季度展望 政策托底下邊際改善可期
展望四季度，消費有望在政策托底下迎來邊際改善。雙11購物節将是重要的觀察窗口，電商平台和品牌的促銷力度、消費者的參與熱情，将直接反映消費信心的恢複程度。中央經濟工作會議預計将在12月召開，對2027年消費政策的部署将成為重要看點。從投資角度看，消費闆塊估值已處于曆史低位，具備左側布局價值，重點關注受益于政策發力的家電、汽車、食品飲料等方向。
風險因素
消費複蘇的不确定性仍存。若居民收入預期未能有效改善，消費傾向可能繼續下降。若房地産财富效應持續減弱，對消費的拖累可能超預期。以及消費刺激政策的力度和效果若不及預期，可能影響消費複蘇的節奏。
