2026年國慶長假期間，港股市場經曆了一場典型的流動性壓力測試。10月2日，恒生指數暴跌640.98點，跌幅達2.6%，創下3月23日以來最大單日跌幅。然而僅隔一個周末，市場便展開戲劇性修複。10月5日微漲0.28%重上24,000點，10月6日再漲1.0%收報24,280.56點。三日累計修複308點，成交額從1,458億港元回落至981億港元後再度回升至982.65億港元。這場V型走勢的背後，是南向資金缺位、外圍避險情緒與AI硬件産業鍊爆發的三方博弈。
10月2日港股國慶後首日交易，市場全天低開低走。恒指開盤價24,099.73點即為全天最高點，随後逐波下探，盤中最低觸及23,865.33點。由于内地A股處于國慶長假休市階段，港股通南向資金通道暫停，市場失去了最重要的内資承接力量。據港交所數據，南向資金日均成交額占港股主闆總成交比例長期處于高位，其缺席直接放大了外圍利空的沖擊。
金融股成為當日拖累指數的核心力量。彙豐控股（HK00005）暴跌5.38%報149.50港元，友邦保險（HK01299）重挫5.98%報69.20港元，渣打集團（HK02888）跌5.97%。三大金融藍籌合計對恒指下跌貢獻超過200點。中資金融股亦普遍回調，郵儲銀行跌2.98%，中信證券跌2.70%。這種内外金融股雙殺的格局，反映了市場對美聯儲9月重啟加息的滞後定價。9月16日美聯儲将利率區間上調至3.75%-4.00%，為2023年7月以來首次加息，10年期美債收益率升至5.20%的2007年以來高位。
然而，10月5日至6日市場出現戲劇性修複。10月5日恒指低開高走，早盤一度下探至23,835.68點，跌幅擴大至136點。然而午後市場風雲突變，PCB概念股與光通信闆塊集體爆發，帶動指數V型反轉。建滔積層闆（HK01888）暴漲11.94%，收報55.30港元，單日成交額高達32.09億港元，位列港股成交榜第二。京信通信（HK02342）漲超25%，劍橋科技漲近8%。
這一爆發的底層邏輯在于AI算力産業鍊的向上遊擴散。摩根大通近期報告指出，通用服務器回暖與AI服務器爆發形成合力，電子級玻璃布作為PCB核心原材料，年内價格累計漲幅已突破100%。這意味着全球AI服務器出貨量從2025年的200萬台躍升至2026年的500萬台，帶動高端PCB需求井噴。資金在缺乏北水支撐的背景下，選擇集中湧入确定性最強的AI硬件國産替代鍊條。
10月6日，修複行情延續。恒指高開1%報24,279.63點，恒生科技指數高開1.02%。大型科技股普遍走高，阿裡巴巴-W漲2.94%，百度集團、美團-W漲近2%。值得注意的是，當日成交額回升至982.65億港元，顯示市場情緒在國慶假期後半段逐步企穩。
需要清醒認識到，此次修複并非宏觀基本面或企業盈利的根本性改善。華泰證券研報指出，截至10月2日，港股非金融闆塊FactSet一緻預期2026年盈利近4周下修0.2%，互聯網闆塊仍無明顯亮點，消費闆塊下修0.9%。油價與美債收益率仍是約束港股估值修複空間的主要矛盾，國際油價突破95美元每桶，推升全球通脹預期。
更關鍵的是，10月8日南向資金恢複交易後，港股市場将重新接受北水定價的檢驗。若A股開盤後走勢不及預期，或内地投資者選擇在高位兌現假期期間的獲利盤，港股或面臨新一輪抛壓。當前恒指24,280點處于9月下降通道的中軌位置，上方25,000點整數關口構成強阻力，下方23,800點則是短期關鍵支撐。
對于投資者而言，當前策略應以結構應對、攻守平衡為主。紅利闆塊繼續做底倉，以對沖利率上行風險。創新藥及CXO龍頭可繼續持有，但需緊盯10月下旬ESMO大會前的止盈時機。AI硬件産業鍊雖短期爆發，但半導體闆塊已出現分化，趨勢性做多窗口仍需等待全球芯片周期确認回暖。
