美國勞工部10月2日公布的數據顯示，美國9月新增非農就業人數僅為2.9萬人，遠低于市場普遍預期的約9萬人；失業率從8月的4.1%升至4.2%。同時，8月新增就業數據由初值16.2萬人下修至13.3萬人，7月數據亦被大幅下修，兩月合計減少約6萬個就業崗位。薪資方面，9月平均時薪環比上漲0.1%，同比上漲3.0%，均低于市場預期。
這份報告是美聯儲10月27日至28日議息會議前的最後一份重磅就業數據。數據公布後，市場對美聯儲10月加息的預期顯著降溫。CME FedWatch工具顯示，10月維持利率不變的概率升至約86%，加息25個基點的概率降至約22.1%。美聯儲副主席傑斐遜、紐約聯儲主席威廉姆斯等官員近期也釋放謹慎信号，表示需要觀察更多數據再決定是否進一步加息。
但就業降溫并不意味着長端利率會立刻回落。10年期美債收益率在數據公布後雖從5.34%附近的高位回落至5.20%左右，但仍處于多年高位。原因在于，本輪長端利率上行并非隻由加息預期驅動，還受到美國國債供給壓力、油價上漲、AI基礎設施投資需求、期限溢價上升以及全球長債重新定價等多重因素影響。收益率曲線呈現“熊陡”特征，說明長端利率上行更多來自長端因素，而非單純短端政策收緊。
對全球資産而言，這份非農數據帶來的是“弱而不崩”的信号。就業市場并未出現大規模裁員，首次申領失業救濟人數仍處于曆史低位，消費和企業利潤也保持韌性。數據足以削弱美聯儲10月加息緊迫性，卻不足以證明美國經濟即将失速。因此，市場目前交易的是“10月暫停加息”，而非“加息周期徹底結束”。
對港股而言，短期加息預期降溫有利于緩解成長股壓力，但長端利率高企仍會制約估值修複空間。後續需重點關注10月14日美國CPI數據、美債供需情況以及美聯儲官員表态。若通脹繼續降溫且長端收益率回落，港股風險偏好有望改善；若油價和供給壓力繼續推升長端利率，市場仍可能維持高波動和結構性分化。
