上周六，美國财政部長貝森特在接受Axios專訪時，就市場近期高度關注的兩個問題作出正面回應。關于美債收益率，貝森特的核心判斷是，本輪上行與全球主要經濟體的利率走勢同步，屬于全球性現象，市場無需過度擔憂。他的論證邏輯很明确，如果隻有美國的收益率在上升，那才是需要警惕的問題，意味着資金在逃離美國國債。而目前市場并沒有出現抛售美債、轉而配置德國國債或日本國債的現象，說明這并非美國财政信用特有的問題，而是全球利率環境共同變化的結果。從數據看，這一判斷有事實基礎。近期德國、日本等發達經濟體的長端收益率同樣處于多年高位，與美債上行在時點和方向上基本一緻。同時需要看到，本輪上行的宏觀背景包括地緣沖突推升能源價格與通脹預期，以及主要經濟體财政赤字普遍處于高位，這些因素确實具有跨市場的共性。
市場對這一表态存在不同解讀。有評論指出，收益率上行的驅動結構比上行本身更值得注意，當前主要由通脹預期與債券供給推動，而非經濟增長預期改善，這類上行對風險資産的壓制往往更為持久。估值層面，10年期美債收益率已反超标普500指數盈利收益率約1.4個百分點，為2000年以來首次出現。貝森特在采訪中也承認，自己無法左右債券市場，政策工具對利率趨勢的影響有限，這一表述與其8月通過上調回購上限幹預長端利率、效果僅維持一個交易日的經曆相互印證。
關于AI泡沫論，貝森特給出了明确的否定回答。他的論據集中在基本面層面。微軟、谷歌、Meta等公司正在投入巨額資金，這些投入正在為Anthropic、OpenAI等企業創造相當可觀的營收，行業發展建立在紮實的商業基礎之上，而非純粹的概念炒作。這一判斷與公開财報數據基本吻合，頭部雲廠商的資本開支确實轉化為了AI初創公司的真實收入。與此同時，市場質疑的聲音同樣值得記錄。部分投資者關注AI産業鍊内部的資金循環結構，即頭部企業通過發債融資投入數據中心，再以算力合同反哺關聯企業，營收與資本開支之間存在一定程度的内部流轉。邁克爾·伯裡近期将其AI空頭頭寸轉換為看跌期權，認為泡沫破裂時點可能早于此前預期，這一操作本身也反映了市場分歧的存在。
值得注意的是，貝森特在采訪中的完整表态還涉及AI行業的監管議題。他批評部分AI高管一邊渲染風險一邊尋求監管的做法，認為隻提出擔憂而不提供解決方案不是領導力應有的樣子。他還表示，美國不會向中國開放相關技術，并提出中美之間應建立人工智能領域的突發事件通報機制，以避免誤判。這些表述勾勒出其對AI産業的基本立場，即在支持行業發展的同時，由美國政府掌握規則主導權。
綜合來看，貝森特周六的表态可以歸納為兩個核心判斷。第一，美債收益率上行是全球性現象，衡量風險的标準應是美國國債相對于其他主權債券是否遭到抛售，目前這一情形并未出現。第二，AI行業有真實營收支撐，泡沫論的論據不充分。這兩個判斷都有公開數據可以部分印證，也都有市場參與者持保留意見。對投資者而言，收益率在5.3%附近的方向選擇，以及科技巨頭三季報中的資本開支指引，将是檢驗這兩種觀點的下一個觀察窗口。
