工業領域的價格信号正在發生方向性變化。國家統計局數據顯示，2026年1月工業品出廠價格PPI環比上漲0.4%，連續第四個月上漲。中國網在評論中指出，水泥、鋼鐵、光伏、動力電池等行業的反内卷深入推進，相關領域價格出現積極改善，低水平産能過剩與低價惡性競争的惡性循環正在被打破。
價格修複的力度可以從更早的數據感知。2025年7月，焦煤價格較6月下旬上漲27.9%，焦炭上漲11.4%，螺紋鋼上漲7.3%；光伏産業鍊的價格觸底同樣明顯，多晶矽、矽片、組件價格指數從2022年10月的高點分别跌至低點的約九分之一、五分之一和三分之一，慘烈出清為價格反轉創造了條件。政策的轉折點則出現在2025年7月30日的中央政治局會議，會議明确依法依規治理企業無序競争、推進重點行業産能治理、規範地方招商引資行為，全國統一大市場建設被置于重要位置。
反内卷的本質是競争秩序的重塑。華泰證券首席經濟學家易峘曾估算，僅中小微企業貸款貼息與消費貸貼息兩項政策的年化貼息規模就達200億至300億元，而産能治理的政策收益遠大于補貼本身，它通過約束無效供給讓價格信号重新發揮作用。對企業而言，這意味着從以價換量的份額邏輯，回歸到以質取勝的利潤邏輯。
資本市場的定價已經在演繹這一邏輯。瑞銀證券預計2026年全部A股盈利增速将從2025年的6%升至8%，反内卷推動的利潤率修複是關鍵變量之一；摩根士丹利同樣将反内卷列為2026年中國股市盈利改善的核心驅動，并預計中國企業利潤增長6%、2027年增速升至10%。無獨有偶，機構普遍将鋼鐵、光伏等此前深陷虧損的行業列為困境反轉的觀察名單。
當然，PPI環比四連漲距離同比轉正仍有距離，需求端的配合不可或缺。産能治理若隻收縮供給而不擴張需求，價格修複的持續性将存疑。反内卷的下半場，要看擴内需政策能否接住企業修複的利潤率，讓價格的改善轉化為資本開支與工資的上升，這才是内循環真正轉起來的标志。
