矽光設備龍頭羅博特科（03757.HK）定價結果落地。公司9月28日公告，全球發售的H股發售價厘定為每股436港元，假設全球發售于9月29日上午八時或之前成為無條件，H股将于同日上午九時在聯交所主闆開始買賣，每手50股，入場費22019.85港元。按此計算，公司通過此次發行募資總額最高約51.78億港元，扣除發行費用後的淨額約49.61億港元。
據招股書，本次全球發售1187.6萬股H股，香港公開發售占10%，國際發售占90%，另設15%超額配股權及發售規模調整權。募資用途的分配清晰指向産能瓶頸，約40%用于擴大矽光智能制造設備的産能及提高交付速度，20%用于研發，20%用于戰略投資及收購，10%用于建立全球銷售及服務網絡，餘下10%補充營運資金。
基石認購18.23億港元 産業資本現身股東名單
基石投資者陣容是本次發行最受關注的環節之一。據公告，16名基石投資者合計認購2.324億美元，約合18.23億港元，占發售股份的35.2%，均設有六個月禁售期。其中淡馬錫認購4500萬美元，晟天實業認購4000萬美元，常春藤認購3000萬美元，易方達與劍橋科技各認購1000萬美元，其餘包括天孚光通聯合創始人朱國棟在内的多名個人投資者。
這一名單的看點在于結構。主權基金與長線機構提供了需求的壓艙石，劍橋科技與朱國棟這類産業資本的下注，則把光模塊産業鍊上下遊的信任關系擺到了台面上。對一家設備商而言，下遊客戶或其關聯方以基石身份入股，其信号意義大于資金意義。
散戶認購熱度處于中位水平。截至9月24日招股截止，多家券商為其借出孖展約35.93億港元，以公開發售集資額計算超額認購約5.93倍。考慮到2.2萬港元的入場門檻，這一倍數不算冷清，但也談不上擁擠，最終配售結果以公司後續公告為準。
基本面換擋 光伏失血與矽光放量并行
羅博特科的業務軌迹是一條典型的賽道切換曲線。公司以光伏電池自動化設備起家，按2025年收入計，在全球智能光伏電池自動化制造設備市場排名第五，份額2.6%。受累于光伏行業景氣下行，公司收入由2023年的15.7億元降至2025年的9.49億元，2025年錄得淨虧損約4496萬元，2026年前四個月虧損約7467萬元。
轉折來自對德國ficonTEC的收購。公司2020年入股、2025年完成對這家矽光組裝與測試設備商的全資收購，由此切入AI算力基礎設施的核心裝備環節。按2025年收入計，羅博特科在矽光智能制造設備領域排名全球第一，市場份額20.5%，其專有的運動控制系統分辨率達5納米，産品覆蓋可插拔光模塊封裝設備、CPO雙面晶圓測試設備與晶粒測試設備。
财務數據已經反映換擋成效。2026年上半年，公司收入6.08億元，同比增長145.1%，其中光電子及半導體封測設備貢獻約4.88億元，占比80.24%；毛利率由2022年的22.17%升至41.62%；上半年歸母淨利潤655.68萬元，較上年同期扭虧。截至2026年6月末，公司矽光組裝與測試設備在手訂單達20億元。訂單厚度與産能擴張之間的剪刀差，正是募資投向的邏輯起點。
四成的A+H價差是核心變量
本次定價最具讨論度的并非絕對估值，而是與A股之間的價差。羅博特科A股（300757.SZ）9月18日收報620.6元人民币，折合約726.85港元，H股436港元的定價僅相當于A股價格的約六成，折讓約40%。以A股價格計算的發行後總市值約1040億元人民币，以H股定價計算則約782.55億港元，兩個市場的定價差為H股投資者留下了一層安全墊，但也在上市首日構成一道壓力測試題，即港股資金願意為A股估值給出的矽光叙事支付幾成溢價。
